ETF日報：全球去美元化趨勢使黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能，關注黃金基金ETF
9月13日，大盤高開後弱勢震盪，午後跌幅擴大，截至收盤，上證指數跌0.48%報2704.09點，深證成指跌0.88%，創業板指跌1.07%。量能方面，A股全天成交5286億元，環比略增。盤面上，通信、房地產、家電漲幅較好，電力設備、食品飲料回調較多。
消息面角度，全國人民代表大會常務委員會關於實施漸進式延遲法定退休年齡的決定，計劃用十五年的時間，逐步將男職工的法定退休年齡從原六十週歲延遲至六十三週歲，將女職工的法定退休年齡從原五十週歲、五十五週歲分別延遲至五十五週歲、五十八週歲。該決定從2025年1月1日起施行。
政策面角度，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減超過5萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。此前，該信息曾被廣泛傳播，有關方面正在考慮一項計劃允許借款人在1月份之前，與當前的貸款機構重新協商條款。擬議的降息可能分兩步進行總計約80個基點。
從具體實施可能性角度來看存在實施難度，一方面，調降80bp對銀行的存量貸款的壓力不容小覷，根據興業證券測算存量房貸加點幅度的下調空間可能在80bp，對銀行資產收益率的影響幅度在9bp左右。另一方面該數量級舉措存在一定激進性。同時“轉按揭”涉及到重新評估抵押物價值可能會間接導致一部分的提前還貸，目前缺乏高息資產的背景下，下調存量房貸利率是否能阻止居民提前還貸還需觀察。對於政策面的預期還需要回歸理性客觀可行的範疇中來看。
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國際金價（COMEX黃金）昨晚拉漲，盤中最高觸及2599點，創曆史新高。受國際金價拉動，滬金今日上行，黃金基金ETF（518800）上漲1.41%，黃金股票ETF（517400）漲2.55%。
近期經濟數據來看，美國通脹持續回落，勞動力市場出現降溫趨勢，市場對於美聯儲降息預期小幅升溫，對於黃金價格構成一定利好。具體看，美國8月CPI同比降低至2.5%（預期2.6%，前值2.9%），而核心CPI在3.2%，與前值和預期一致。8月PPI同比1.7%，符合預期、低於前值的2.1%。勞動力市場方面，美國8月非農新增就業人數14.2萬人，低於預期，前值從11.4萬人大幅下修至8.9萬人。
美聯儲發言近期也被市場解讀為偏鴿。美聯儲理事沃勒（票委）發表鴿派言論，表示對大幅降息持開放態度，稱近期數據表示勞動力市場繼續走弱但並未惡化，如果情況適合，主張“前置性降息”。紐約聯儲主席威廉姆斯（票委）也認為，勞動力市場失衡明顯緩解，非農就業數據強化了勞動力市場降溫的跡象，是時候放鬆貨幣政策。
後市看，下週將召開美聯儲9月FOMC議息會議，短期市場交易層面的波動可能放大，不排除美聯儲首次降息“靴子落地”後可能依然有回調風險。但中期美聯儲大方向上維持寬鬆+經濟滾動式交替下行對金價構成的利好趨勢不變，加上地緣政治風險持續存在，對金價中期構成一定利好。
風險因素方面，美國高利率環境持續、近期日本加息以及退出YCC下美國金融系統的流動性風險增大，危機或逐步顯露。另一方面，近期地緣政治風險事件頻發，中東局勢持續緊張，俄烏衝突尚未平息，市場避險情緒持續升溫。加上2024年全球多地區領導人選舉，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。
後市長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能；可持續關注、考慮逢低佈局黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）。
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通信板塊今日也表現亮眼，通信ETF（515800）漲1.39%，盤中漲幅一度觸及2.89%。
來源：Wind
近期AI大模型技術不斷突破，對上遊算力板塊構成一定利好。消息面上，9月13日淩晨，OpenAl宣佈其最新的模型OpenAl o1正式發佈，包括OpenAI o1-preview和OpenAI o1-mini兩個版本。能力上，OpenAI o1在物理、化學和生物學具有挑戰性的基準任務上的表現與博士生相似，並在數學、編碼上表現出色。
同時OpenAI還介紹，o1-mini是一種更快、更便宜的推理模型，在編碼方面尤其有效。作為較小的模型，o1-mini比 o1-preview便宜80%。大模型的商業化推廣也有望加速。據科技媒體the Information報導，ChatGPT付費用戶數已經突破1100萬，有100萬用戶屬於高價商業計劃用戶。以OpenAI為代表的大模型廠商融資步伐不斷加快，盈利能力也有所增強，有望進一步拉動上遊算力的需求。
基本面上，通信板塊上半年業績亮眼。根據WIND數據，通信板塊上半年營業收入同比增速為3.55%，歸母淨利潤同比增速為6.76%。細分來看，光模塊等子板塊業績同比增長速度較快。根據光大證券研究所統計，子行業2024Q2歸母淨利潤增速為正並且從高至低排序為：光模塊（2024Q2歸母淨利潤為30.18億元，同比+115%，下同）、物聯網（3.51億元，+77%）、AI供應鏈（93.37億元，+49%）、服務器供應鏈（45.06億元，+19%）、企業通信（9.76億元，+16%）、IDC（15.49億元，+14%）、主設備（32.64億元，+13%）、運營商（673.99億元，+6%）。
後市看，“AI大模型驅動+數字中國建設”有望共同支撐通信板塊長期景氣度。一方面，應用端大模型的技術突破及後續應用有望為上遊通信板塊帶來指數級需求增長；另一方面，數字經濟的發展離不開上遊通信設備等基礎設施，《數字中國建設整體佈局規劃》下，算力網絡、工業互聯網、衛星互聯網、光通信等領域具有較好的發展前景，可繼續關注通信ETF（515880）。
上遊算力方面，半導體設備材料行業作為“卡脖子”關鍵領域，關係國家安全，受到政策大力扶植，龍頭企業二季度業績及三季度指引好於預期，晶圓廠毛利率和稼動率提升反映行業需求向好，同時先進製程國產替代持續推進。後市看，經貿科技領域的摩擦或將升級，半導體設備、材料是自主可控關鍵領域。也可以關注半導體設備ETF（159516）。
特約作者：國泰基金
