研究創造價值，華商基金童立累積勝率鑄就長期主義

2024年世界經濟風譎雲詭，全球流動性面臨拐點、地緣局勢變化以及“超級選舉年”等多重因素交織，致使當前宏觀環境更加複雜多變，金融市場的波動性也顯著增強。

在此背景下，具備真正的全球宏觀視角成為了在波詭雲譎的投資環境中穩健前行、捕捉機遇的重要能力之一——華商基金童立正是這樣一位擅長以宏觀視角挖掘內在價值的基金經理。

童立

華商基金研究發展部總經理

華商研究精選靈活配置混合基金經理

以研究掘價值，深拓“價值+成長”能力圈

在金融市場的浩瀚海洋中，每一位投資者都如同勇敢的航海家，試圖在變幻莫測的波濤中找到能穿透迷霧、指引方向，通往長期回報港灣的燈塔。而童立，也找到了自己的那座“燈塔”。

長期以來，童立致力於通過研究創造價值。他堅信長期收益率的核心來源一定是深度研究，即對宏觀背景、產業趨勢，以及公司治理的辨別能力和把握能力。所以他始終圍繞持續、系統、深入的基本面研究，從景氣度、潛力強、真成長三維度來挖掘企業內在價值，尋找具備長期增長潛力的上市公司。

具體到投資框架上，他對宏觀、行業、公司三個層面同等重視。在宏觀層面，他注重對宏觀未來大勢的判斷，從而遴選出相關性較高的行業作為配置主力，同時力爭規避掉較大的潛在風險。

在行業層面，不同行業的投資週期和景氣度將作為他配置持倉的基礎。其中，在較大的、相對穩定的行業上，他會選擇一些適合長期持有的龍頭公司作為配置底倉甚至是重倉。此外，一些在未來相對較長時間內呈現週期向上的行業也會作為配置的主力。

在公司層面，是否具有競爭壁壘、公司各項素質如何、管理團隊及整體的執行力等則是他評判企業核心競爭的重要指標。

這樣獨特、相對完備的宏觀視角，也造就了童立覆蓋“價值與成長”的能力圈，他過往投資落子均覆蓋了以TMT、電新為代表的成長行業和以化工、農林牧漁、有色為代表的週期行業。其中，他並不對行業的市值分佈作過多約束，而是更注重找尋上市公司本身的真實成長性與長期空間。

累積勝率鑄就長期主義，以“慢哲學”穿越市場波動

對於市場，童立總保持著敬畏、相對謹慎的態度。與快節奏時代所追求的“高效”不同，他並不一味追求賠率，而是通過累積勝率來換取超額收益，踐行“慢即是快”的投資原則。這樣的理念使他並不偏好All In某一賽道，而是在大方向長期保持穩定的基礎上，謹慎、靈活切換細分行業。

十三載深耕厚積薄發，立足宏觀視角把握先機

從2011年入行，曆任行業研究員、基金經理助理、基金經理、研究發展部總經理助理、研究發展部副總經理，到研究發展部總經理，一步一實，童立已經在金融領域耕耘了13載（4.8年證券研究經曆，8.2年證券投資經曆），曆經市場多次的牛熊迭代，他在與市場的不斷交手中成長起來、得到磨礪並趨於成熟。

近幾年，紅利與價值趨勢愈發被眾多投資者討論或認可。童立對此也有自己的見解。華商研究精選靈活配置混合基金2024年二季度報告中提到，紅利或價值趨勢已被越來越多的投資者所討論或認可。隨著中國經濟的高質量發展與產業結構轉型升級，企業經營與財務指標的質量愈發重要，因此諸如現金流、分紅等體現經營質量的指標也越來越得到投資者的重視，並反映為當前市場紅利價值風格的幾乎一枝獨秀。但除此之外，整體市場的風險偏好仍然表現出較低的程度，這從市場交易量的持續萎縮可見一斑。故而，市場出現了較為明顯的兩極分化，一方面是經營確定性較高的紅利類資產股價不斷上漲，另一方面則是大多數行業正在經曆估值收縮帶來的股價下跌。

回到我們自己的投資，今年二季度我們降低了持倉的風險暴露程度，因此淨值總體呈現震盪走勢，但由於我們持倉的行業仍然偏向新質生產力等成長方向居多，故而淨值在二季度還是有所回撤。2024.08.30發佈的華商研究精選靈活配置混合基金中期報告中也對後市進行了詳細的展望。

首先，展望今年的下半年市場，低估值價值風格可能仍是市場的主風格，但我們希望在價值風格中尋找基本面有邊際變化的行業，以獲取更好的超額收益。剛剛召開的三中全會對公用事業定位要求更加市場化，我們認為這是值得研究與關注的方向。

其次，持續估值收縮的成長方向有不少細分行業的估值已經不再昂貴，需要投資者在其中優中選優。我們認為科技中的國產替代與電網建設相關產業鏈是具備行業景氣度的可選方向。

最後，當前正處於全球宏觀複雜多變的關鍵時期，我們需要緊密跟蹤全球宏觀的變化，及時在投資策略中做出合理應對。這其中最大的變量之一在於美國經濟是否會走弱，以及美國的利率政策趨勢。回顧過去兩年，美國經濟在加息背景下表現超預期，背後的支撐是美國財政政策的持續發力，但目前美國政治格局和不確定性正在顯著變動，其大財政政策是否能夠延續這種高投入的狀態需要我們密切觀察。