興業證券張憶東：反轉邏輯下 三大主線做多中國（觀點彙總）
10月2日，港股瘋漲一度至10%，A50猛拉9%，新浪財經第一時間聯繫興業證券全球首席策略分析師張憶東 為投資者解析“三大主線做多中國”>>視頻直播
他表示，無論是A股還是港股，未來都有很大的升值空間。政策新導向“抓住重點、主動作為”，短期快速修復風險偏好，逆轉市場擔憂政策“不作為”的悲觀預期；中期，“政策組合拳”將持續帶來股市環境和經濟環境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震盪持續反轉。
我們應該關注那些真正有潛力的“雄鷹”，而不是隨波逐流。張老師強調了三大主線：內需牛、出海牛和科技牛。在內需方面，要關注那些注重股東回報、可能進行回購和註銷的公司。出海方面，關注那些可能受益於美國降息週期的行業，如電動車、電力設備、家電、互聯網和消費電子。科技方面，要關注那些代表新生產力的行業，如國防軍工、計算機、新能源車和生物醫藥。
張憶東用生動的比喻描繪了港股當前的行情，就像是一陣大風吹過，樹會綠，可是也會吹起一些“垃圾”。毋庸置疑的是，風是持續的春風而不是短暫的暴風，只不過風也有放緩的時候，當風力減弱了，那些“垃圾”又會掉落在地上。
這輪行情會持續到什麼時候呢？張憶東稱，短期來看，逼空式反彈的曆史使命完成了，可能到十月中旬，行情將進入一個可持續上升的震盪的新階段。張憶東強調這其實是件好事。因為就像一個人，連續幾天不吃不睡，亢奮、狂奔，肯定是不正常的，對於股市而言也是如此。
當前市場情緒過於亢奮！興業證券張憶東：需警惕熱潮退去 那些沒有實質支撐的“垃圾”將會墜落
市場正在經曆一個反轉的邏輯。這種反轉邏輯要求我們更有耐心，從變化中觀察主線，從而瞭解未來的投資方向。亢奮的市場情緒有如春風拂面，能夠喚醒萬物，但這種情緒化的市場狀態，即“遍地都是股神”，並不健康。我們必須警惕，一旦熱潮退去，那些沒有實質支撐的“垃圾”將會墜落，而真正的“雄鷹”會繼續翱翔。
當前政策的變化，從中期角度來看，已經扭轉了市場的熊市思維。9月24日的政策紅利吹響了市場的衝鋒號，而9月26日的政治局會議進一步明確了政策的新方向。政策的核心在於“正視困難，堅定信心”，強調了要抓住重點、主動作為。
興業證券張憶東：市場可能處於空頭回補階段 需要時間來消化短期亢奮情緒
中國股市的邏輯正在發生轉變，無論是A股還是港股，我們認為未來中期的行情將從反彈邏輯轉向反轉邏輯。這一轉變的關鍵在於中國宏觀政策的方向性變化。
在7月份，我們對港股持樂觀態度，當時我們認為有三個重要的驅動力：第一，中國宏觀經濟政策將進行優化；第二，政策將托底，保持戰略定力；第三，政策將更加積極有為。9月24日之後，政策導向出現了明顯的方向性轉變，這與過去幾個季度的情況大不相同。
過去，海外投資者對中國的預期較為悲觀，擔心政策不作為可能導致地產和地方債務問題無法解決，進而引發系統性風險，因此持續做空中國資產。然而，近期市場情緒發生了變化，空頭變得過於擁擠，反轉邏輯開始發揮作用，空頭被迫平倉，市場出現了逼空行情。
以港股為例，空頭比例一度高達30%，非常極端。7月底，儘管市場經曆了調整，但空頭比例仍然很高。我們在7月31日的報告中提到，現在是流淚撒種的時候，即使市場情緒悲觀，也要保持觀察。現在，市場情緒已經轉變，空頭被逼倉，賣空比例迅速下降到10%以下。
目前，市場可能處於行情的第一階段，即空頭回補階段。短期內，市場可能會出現震盪，這實際上是健康的，因為持續的逼空式反彈是不可持續的。市場需要時間來消化短期的亢奮情緒，並尋找具有可持續性的投資主線。
當前市場情緒過於亢奮！興業證券張憶東：遍地都是股神的狀態並不健康 提醒關注三大關鍵點
我們認為，當前市場情緒過於亢奮，遍地都是股神的狀態並不健康。一個健康的市場需要持續性和穩定性。因此，我們建議投資者保持清醒，關注行情的長期走勢，而不是短期的波動。
在當前的市場中，我們需要關注幾個關鍵點：首先，市場可能會在10月份出現震盪，這主要是由於短期上漲過快後的獲利回吐；其次，三季報可能會帶來一些短期擾動，但我們更應關注優秀上市公司對未來的展望；最後，我們需要關注海外市場的風險，如美國大選和經濟下行等因素。
興業證券張憶東：港股行情自8月份開始 未來港股和A股都有很大的升值空間
無論是A股還是港股，未來都有很大的升值空間。政策新導向“抓住重點、主動作為”，短期快速修復風險偏好，逆轉市場擔憂政策“不作為”的悲觀預期；中期，“政策組合拳”將持續帶來股市環境和經濟環境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震盪持續反轉。
興業證券張憶東：“政策組合拳”持續帶來改善 港股和A股有望從逼空式反彈到震盪持續反轉
政策新導向“抓住重點、主動作為”，短期快速修復風險偏好，逆轉市場擔憂政策“不作為”的悲觀預期；中期，“政策組合拳”將持續帶來股市環境和經濟環境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震盪持續反轉。
行情展望上，他認為，短期，上漲進程或將有顛簸；中期，行情空間和時間暫不設限。理由如下：
首先，10月份股市若有短期震盪，應該積極面對。近期中國A股和港股行情可謂“輕舟已過萬重山”，經曆了9月底逼空式反彈之後，中國股市特別是中國港股2024年的漲幅已在全球領先。10月份在上漲過程中，或遭遇美國大選、歐美股市震盪等擾動，從而，可能出現短期獲利盤迴吐。
其次，中短期要放棄熊市思維、堅定多頭思維。10月份的震盪更多是蓄勢、大浪淘沙，震盪是為了尋找到更具持續性、更具反轉性的主線機會。
第三，中期的行情空間和時間暫不設限，因為資金動力仍源源不斷，就像我們在5月份預判的那樣，三季度開始才開始出現內外資共振流入的高潮。1）隨著中國股市回暖及經濟企穩，資本追逐利潤的本性下，歐美資金和“一帶一路”國家的資金有望興起新一輪配置中國股市的熱潮。外資是推動近期港股大漲的主要力量，正從short-cover轉向積極做多，截至9月27日，賣空成交占比為13.8%，處於2011年以來21%的分位數水平；國際中介持股占比在9月份回升力度接近2022年11月-2023年1月的水平。2）國內財富向股市新一輪再配置的趨勢才剛剛開始，A股和港股都見受益。短期，受A股上漲更猛烈的影響，9月23日-27日港股通資金港股通僅流入22.02億元人民幣，週二、三、五都是淨賣出；中期，居民財富、產業資本以及保險、理財資金向中國股市再配置的趨勢下，內資配置A股和港股的力度會交替上升。
第四，港股近期上漲之後，仍有進一步修復的空間。近期的大漲是悲觀預期扭轉後的“糾偏”，考慮目前政策導向及力度變化程度，此輪行情的風險偏好、估值以及核心資產與海外龍頭估值差等多方面的修復，至少應該接近2023年1月的水平。
興業證券張憶東：中外投資者對中國資本市場預期已發生了180度轉彎
A股和港股，到現在其實已經是“輕舟已過萬重山”，已經是“雄雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。中外投資者預期對中國資本市場的這個預期，對於這種思維已經發生了這個180度的一個轉彎。
未來，市場的震盪和短期獲利回吐都是正常現象，我們不應該期待一波流式的單邊上漲，因為這將帶來麻煩。除非中期的反轉邏輯被證明是錯誤的，否則我們預計政策不會很快轉向。全球央行，包括美聯儲，都在放鬆政策，因此中國的政策也不容易立即調頭。投資者應該放棄熊市思維，堅定多頭思維。
展望未來，我們預計10月中下旬可能會出現更多震盪，但這些震盪是良性的，有助於市場尋找具有持續性和反轉性的主線機會。在反彈初期，市場可能會因為跌得多而反彈得快，但我們需要關注基本面的持續性。
興業證券張憶東：關注那些真正有潛力的“雄鷹” 三大主線做多中國
張憶東強調了三大主線：內需、出海和科技。在內需方面，要關注那些注重股東回報、可能進行回購和註銷的公司。出海方面，關注那些可能受益於美國降息週期的行業，如電動車、電力設備、家電、互聯網和消費電子。科技方面，要關注那些代表新生產力的行業，如國防軍工、計算機、新能源車和生物醫藥。包括新能源車、國防軍工、計算機AI、生物醫藥biotech、先進製造業為代表的新質生產力等。政治局會議的強調下，證監會的有力推動下，未來併購重組將為“科技牛”帶來明顯催化效應。
附報告：【興證張憶東（全球策略）團隊】繼續做多中國股市：反轉邏輯、三大主線
