節後A股“快漲”轉進“緩衝” 投資核心寬基力求“穩中求進”或成市場主基調

國慶節後A股市場帶著高預期開市，但正如節前“快牛”來的猝不及防一般，市場又迅速轉入緩衝調整行情。

本週4個交易日股市漲跌互現，週二高開低走，初顯回調跡象；週三上證指數日跌6.6%，為9月18日以來上證首次收跌；週四市場波動較大，午盤衝高，但尾盤有所回落，顯示上升動能不足；週五A股再次下行，滬指險守3200點大關。

總體而言，本週A股市場三大股指均有所回落，截止週五收盤，滬指周跌3.36%，報收3217.74點；深成指跌4.45%，報收10060.74點；創業板指跌3.41%，報收2100.87點。（數據來源：Wind，10.11）

總體而言，股市已經暫別國慶前的快速上漲模式，代表著由情緒主導的反彈第一階段或已落幕，後續市場有可能進入“穩中求進”的新階段。包括廣發證券、海通證券在內的多家機構均將本輪行情與1999年的“5.19”行情類比，認為存在相似之處，有可能在經曆一段時間快速上漲後，進行緩衝調整，隨後進入緩慢上行階段。

對於緩衝階段市場如何演變，不少機構都較為關注節前重大政策的落實情況。

中金公司認為，調整是市場常態，關鍵在於調整後的市場演繹。短期預期及情緒變化可能帶來行情波折，但曆史上多次經驗表明，短期波折並不影響中期趨勢。本次中期行情的關鍵在於後續的政策力度是否能夠真正扭轉投資者對基本面的預期。

中信證券也認為中長期仍需關注具體的政策落實的方向以及效果，建議關注基礎設施建設、房地產發展新模式、擴大內需等政策重點支持領域相關行業。

而在買方機構方面，浦銀安盛基金也表示，本輪市場經曆了之前的快速上漲期，A股進入整理震盪階段。宏觀面各項政策的陸續出台對資本市場中長期信心提振作用依然顯著。政策主線方向明確，即促進實體經濟與資本市場共同發力支持經濟高質量發展的主基調。公司對後續財政政策仍有期待，並且認為這些政策將在一定程度上緩解中國經濟出現的階段性壓力，如房地產和地方政府債務等，這一宏觀邏輯也將在股票市場上有所體現。未來政策加碼的可能性值得關注。

當市場有可能進入“求穩”階段後，包括中證A50和滬深300等在內的核心寬基指數，作為A股核心資產的代表，預計將受到投資者更多關注。

在這些寬基指數中，中證A50指數成分股的龍頭特徵更為明顯。其前10大權重股之和超過指數權重的50%，其中彙聚了新能源、消費、大金融等多個領域的核心龍頭，相關個股在本輪行情表現出色，帶動中證A50成為寬基指數中的佼佼者。

圖：近期主要寬基指數及上證指數的市場表現

整體來看，中證A50指數50只成份股均源自中證三級行業的“龍一”，在選取三級行業龍頭的編製規則下，中證A50指數基本覆蓋了持續性較強的龍頭資產。根據2024年中報數據，中證A50成份股盈利能力突出，成分股公司ROE（淨資產收益率）中位數約為萬得全A的3倍。

目前，市場上投資中證A50的指數產品已較為豐富，包括場內ETF和場外的各類基金，尤其是浦銀安盛基金的中證A50指數增強是全市場首隻A50指增產品，立足於結合專業機構投資者的主、被動管理優勢，在指數增強領域不斷髮力，用量化策略為指數投資做“加法”。

浦銀安盛基金指數與量化投資部總監孫晨進表示：“在國內市場，由於市場波動大，各類風格輪動速度較快，我們的量化團隊力爭通過量化投資框架，對各類指數做增強化的投資，實現Beta+Alpha的清晰收益模式，已推出對標滬深300和中證A50等大盤寬基的指數增強產品和佈局科創板100指數增強基金。未來，我們將致力於成為‘指數+’這個領域專業、全面的‘指數家’，為市場提供優質的指數投資工具。”