限制突破！科創板企業再迎政策“嗬護”？

A股市場短期震盪和波動放大，當前何種方向值得關注？

房地產和消費為代表的大盤價值風格主要依賴內需，新能源和電子為代表的大盤成長行業主要依賴外需。

當前，內需亟待經濟基本面持續驗證，外需在地緣衝突、美國大選、美聯儲降息預期等因素導致的不確定性影響下，未來波動或將放大。

因此，當前，獨立於內需和外需、主要依賴產業政策的“尖端科技”板塊（小盤成長風格）迎來較好的佈局時點。大盤成長板塊技術往往趨於成熟，其估值走勢取決於階段性銷量數據的驗證；小盤成長板塊多處於技術研發期，長期想像空間較大，因此並不依賴短期的基本面驗證。

回顧曆史，在經濟複蘇期，財政政策和貨幣政策並非刺激經濟的唯二手段，科技成長板塊往往也迎來政策“蜜月期”，針對包括低空經濟、車路雲一體化、AI算力、半導體設備等在內的“未來產業”，近年來支持政策頻出，旨在形成一批具有未來競爭力的優勢企業，帶動我國新舊動能轉化。

10月11日，上海證券交易所發佈《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第6號——輕資產、高研發投入認定標準（試行）》（以下簡稱《指引》）。

該《指引》對科創板企業形成何種利好呢？核心在於鼓勵科創板上市公司加大研發投入，進而提高募集資金的使用效率，提升科技創新能力。

科創板企業、尤其是科創100指數為代表的科創板中小市值企業，是我國“尖端科技”“硬核創新”的擔當，具有高研發投入、高遠期預期收入的特點，“新質生產力”技術密集，研發週期長、研發投入大，資金使用靈活度較高。

其中，大多數以輕資產模式運營的科創板公司，如半導體芯片設計、生物醫藥、軟件等領域的企業，通常無需購置大額的生產類機器設備，而研發投入規模相對較大。當這類公司申請再融資時，研發投入往往會作為補充流動資金。

但這些上市公司過去募集資金時，受到“使用募集資金用於補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%”的限制，募集資金利用率相對偏低，不利於擴大研發投入。當前，《指引》打破這一限制，邊際利好科創企業的研發投入。

早在今年6月，相關部門發佈的“科創板八條”，明確提出探索建立“輕資產、高研發投入”認定標準，支持科創板上市公司再融資募集資金用於研發投入。

10月11日，該指引在上交所科創板正式落地，科創板上市公司正式迎來政策利好。

圖：研發投入占GDP比重逐年提高

（信息來源：中銀證券）

研發投入是衡量國家科技創新實力的重要標準，也是判斷國家新舊動能轉換節奏的重要指標，我國研發投入占GDP比重逐年提高。重要政策支持科創板上市公司研發投入，科創板“小盤成長”風格企業有望展現較強彈性。

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科創100ETF（588190）跟蹤科創100指數，該指數佈局科創板中市值排名第51-150名的股票，綜合反映科創板中小市值股票的價格表現，行業分佈相對均衡，不易受單一行業或個股影響，對科創板整體表現表徵能力更強，有望分享各細分方向“科特估”龍頭市值從小到大過程的紅利。

雙創50ETF（159782）跟蹤指數佈局科創板和創業板總市值最大的50只科技龍頭股。科創板和創業板各有優勢，科創板的優勢行業主要是芯片、創新藥，創業板的優勢行業主要是計算機、新能源，雙創50相當於各取所長，有望代表中國整體新質生產力資產。科技龍頭股勝率高，流動性好，承接大資金的能力較強。

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