外圍環境波動加大！如何把握後續的超跌修復？

經曆924以來的快速上漲行情後，A股市場進入寬幅震盪區間，與之相伴的，是外圍環境的持續複雜化，包括地緣衝突、美聯儲繼續降息預期波動、出口數據承壓等。相應地，依靠外需、海外業務占比較大的企業或迎來一輪情緒的出清，但中期視角，伴隨11月份起美國大選的落地、和我國增量政策的對衝，優質企業有望迎來估值修復，因此，短期震盪或將提供更好的佈局時點，值得持續關注。

短期外圍環境事件擾動包括：

一、地緣衝突

中東地區、朝鮮半島短期有事態升級的跡象，短期降低市場風險偏好和股票資產的性價比中樞，資金傾向於避險，海外供應鏈受擾動的企業盈利預期或將下修。

二、美聯儲11月降息預期

估值分子端，考慮到美元和美債的國際地位，美元利率對全球經濟影響較大，進而影響我國海外業務占比較大的優勢企業的外需。

估值分母端，美元利率代表全球資本市場無風險利率，美聯儲降息帶來的美元利率下行會從分母端影響股票資產估值中樞，其中，依賴外需的成長股現金流結構“前低後高”，具有長久期屬性，受美元利率下行帶來的估值提振更大。

9月19日，美聯儲超預期降息50BP，時隔4年重啟降息週期；9月24日，在國內政策組合拳的發力下，A股市場迎來快速反彈。站在當前時點，美聯儲下一次議息會議（11月7日）的利率決議，成為市場關注的焦點。

近期，影響美聯儲降息與否的重要經濟數據方面，10月10日，美國勞工統計局發佈數據顯示，衡量美國經濟中商品和服務成本的廣泛指標——9月消費者價格指數（CPI）達到2.4%，這一數字低於8月2.5%的同比增幅，但高於經濟學家2.3%的預期。

通脹超預期理論上會降低美聯儲降息的可行性，因為利率降低會提高通脹，抬升美國居民的生活成本。然而，考慮到美國9月CPI已經連續6個月走低，為2021年2月以來最低，且距離美聯儲2%的通脹目標已經十分接近，因此，美聯儲11月小幅降息或仍具有可行性。

具體來看，芝加哥商品期貨交易所的“美聯儲守望工具”顯示美聯儲11月降息的可能性高達89.5%。美聯儲繼續降息有望提振A股市場的估值中樞。

圖：美聯儲降息概率觀測工具

（信息來源：國金證券；截至20241015）

三、我國9月出口數據偏弱

10月15日，海關總署發佈我國9月出口數據。以美元計價，我國2024年9月出口額同比增長2.4%，8月同比增長8.7%，我國9月出口環比負增長，低於曆史同期均值。

出口數據偏弱，代表海外業務收入占比較高的企業三季度盈利預期或將下修，帶來短期的估值下調。

但中期視角，未來伴隨美國大選的塵埃落定、地緣因素的緩和、極端天氣因素的解除和全球航運環境的向好，相關板塊有望迎來複蘇。

圖：美元計價的我國出口環比數據

（信息來源：東方金誠）

四、指數工具

10月15日，首批跟蹤中證A500指數的ETF產品集中上市，A股市場再添新的“核心寬基”。

具體來看，中證A500指數對A股市場整體表現代表性更強。指數通過產業均衡編製方法，使樣本行業分佈儘可能貼近市場整體，降低了規模因素對指數行業分佈的影響，有助於動態反映A股市場結構變化。一方面，行業分佈更加均衡，樣本覆蓋全部110個申萬二級行業及202個申萬三級行業。相比於滬深300，中證A500指數在非銀金融+銀行+食品飲料上減少了10%的權重，均勻分配到其餘新興行業，權重行業分佈方面與A股整體更一致，代表性更強。

此外，截至2023年年報，中證A500指數成份股海外業務收入平均占比18.34%，相較傳統寬基指數顯著更高，有望作為把握短期外需預期偏弱、中期反轉的指數工具。

圖：中證A500指數成份股海外業務占比高

（信息來源：Wind；截至2023年年報）

相關產品：A500ETF（159339）

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