百億基金經理張坤新持倉曝光，阿里、百勝新進十大重倉股，相信科技和消費龍頭會重新進入成長期

今年三季度，資本市場峰迴路轉，隨著9月下旬一系列政策“組合拳”出台，持續陰跌的股票市場在季末開啟漲勢，交易活躍度顯著提升，各大指數呈現強力反彈，背後反映的是市場預期的改善。近期，公募基金三季報陸續披露，多位知名基金經理的調倉情況也浮出水面。

其中，易方達基金百億基金經理張坤的調倉策略備受關注。根據最新發佈的季報，張坤在管基金規模為690.82億元，在管基金共4只。其代表的易方達藍籌精選混合淨資產規模為438.35億元，較上期增加12.29%。

數據來源：天天基金

從業績短期表現來看，該基金近3月業績回報為12.83%，近6月業績回報為2.41%，近1年業績回報為-2.89%。從長期來看，近2年業績回報為6.26%，近3年業績跌幅為33.13%。從二季度資產配置來看，股票占比為94.85%，債券占比為1.75%。

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截至三季度末，該基金股票倉位為94.85%，前十大重倉股依次為五糧液、阿里巴巴-W、貴州茅台、騰訊控股、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、美團-W、百勝中國。

數據來源：天天基金

值得一提的是，阿里巴巴為首次進入前十大重倉股，張坤此前持倉阿里巴巴是通過其管理的QDII基金買入該股。但在阿里巴巴於今年9月10日正式納入港股通名單後，易方達藍籌精選基金買入阿里巴巴作為重倉股就有了更好的依據，這也意味著，張坤是在2024年9月的最後兩個星期內買入4000萬股的阿里巴巴股票。

此外，相較於二季度，張坤三季度增持了五糧液、貴州茅台、洋河股份、山西汾酒、美團，同時減持了騰訊控股、瀘州老窖、中國海洋石油；而百勝中國則再次進入前十大重倉股。值得一提的是，在前十大重倉股名單中，消費賽道龍頭的數量為8只，消費賽道占核心倉位的絕對比例也得到顯著提升，而科技與能源的倉位影響力出現一定程度的下降。對此，張坤表示，本基金在三季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，優化了科技和消費等行業的結構。個股方面，我們仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

他在三季報中指出，傳統意義上，投資者多用“成長思維”和“邊際變化”去看待科技或消費行業的龍頭公司，一旦出現盈利增長放緩或下滑，會條件反射式地產生焦慮和恐慌情緒。事實上，考慮這些公司過去通常享有估值溢價，即預期內的超額增長，這種反應有一定合理性。同時，在看待紅利類公司時，投資者多用“價值思維”和“絕對價值”去看待，考慮這些公司在過去的估值折價，大家對週期性的盈利波動通常是可以接受的。

然而，經曆了三年多反向的股價變化後，張坤發現一些消費龍頭的股息率水平，已經處於全市場靠前的水平，超過相當數量的紅利指數成分公司。

在這種情況下，投資者在分析這些公司時會多一些比較的維度，即和紅利指數成分股互相比較自由現金流的產生能力、資產負債狀況以及管理層分紅的意願等，在這些維度上，張坤認為這些消費龍頭甚至也高於很多紅利類公司。

如果綜合考慮股東回報——回購和分紅，目前一些科技龍頭和消費龍頭的股東回報水平，不論絕對還是相對水平都是很高的。

張坤也直言，團隊也十分欣喜地看到，越來越多的公司治理水平持續提升，也更加堅定地表達了持續回報股東的決心。如果未來股價保持平穩，甚至有望看到某些龍頭公司8到10年後總股數減半，這對長期持有的股東意味著不額外花錢就讓自己的持股比例翻倍。雖然股價在季末有所上漲，但股東回報率依然在曆史最高水平的附近，再考慮較低的30年國債收益率，兩者的差值無疑也在較高水平附近。

展望未來，張坤表示，9月底出台的一系列政策，有望使經濟企穩，並打破市場對經濟的持續悲觀預期，也將打破對企業盈利持續下修的預期。總之，只要相信10年後老百姓的生活水平會比現在更好，科技和消費龍頭企業會走出目前階段性的增長困境，重新進入成長期。在目前的環境下，市場先生罕見地報出了價格，讓投資者可以用便宜的價格買到優秀的公司股權。