ETF日報： 作為“牛市旗手”的證券板塊，或同時受益於經濟基本面的改善和市場情緒的火熱
今日，大盤短暫衝高後震盪回落。截止收盤，滬指漲0.42%，報3279.82點；深證成指漲0.57%，報10591.22點；創業板指漲0.60%，報2164.46點。量能方面，兩市全天成交超2.2萬億元，交投活躍。
盤面上，行業出現分化。其中，光伏、半導體、證券、芯片等板塊漲幅居前，消費相關板塊整體表現偏弱。
近日，COMEX黃金期貨價格曆史首次站上2800大關、再創曆史新高。國內金價方面，滬金主力合約近期多次刷新曆史新高，最高逼近640元每克後小幅回落。究其原因，中長期來看，對於政治、經濟等多方面風險事件的擔憂和對貨幣超發美元體系的不信任共同對黃金價格形成支撐。但需要注意的是，短期來看，從曆史規律出發，本次黃金牛市漲幅已經接近曆輪牛市水平，疊加3000點整數關口的壓製，短期黃金上漲的斜率可能不及預期。
避險因素方面，近期中東、俄烏和朝鮮半島局勢再次加劇，地緣政治風險疊加對美國經濟的擔憂，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。近期，中東、俄烏戰場局勢均呈現一定的加劇態勢。同時，朝鮮半島局勢也趨於緊張，進一步引發了國際資本對地緣政治風險的擔憂。此外，美國經濟前景也難言樂觀，市場對“硬著陸”和“軟著陸”的判斷仍然存在分歧。地緣政治局勢的緊張疊加對美國經濟衰退的擔憂，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。
貨幣因素方面，特朗普勝選概率有所上升，美國財政體系不信任加劇。民調顯示，特朗普支持率有一定抬升。在財政政策方面，特朗普主張降低企業稅收。特朗普政府曾於2017年推出“減稅和就業法案”，擴大美國財政赤字，這也是黃金價格上一輪上漲的重要驅動因素之一。在美元信用體系出現動搖之際，作為接受程度最高一般等價物的黃金價格存在較強支撐。
短期來看，從曆史規律出發，本次黃金牛市漲幅已經接近曆輪牛市水平，疊加3000點整數關口的壓製，短期黃金上漲的斜率可能不及預期。回顧曆史，近20年來，除本次行情外，黃金共計有4段明顯的趨勢性上漲行情：2004.5-2006.5、2006.10-2008.3、2009.9-2011.9和2018.8-2020.8，最大漲幅分別約為82%、65%、82%和70%。而自2022年11月至今的近兩年黃金牛市中，共計520個交易日漲幅已經超過70%。疊加上方3000點整數關口對交投情緒也有所壓製。
來源：Wind，國泰基金量化投資部
展望後市，從中長期來看，美聯儲降息、美國經濟走弱以及全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，可保持關注。此外，也可關注有望受益於黃金價格上漲的黃金股票ETF（517400）。
今日，證券板塊表現強勢，證券ETF（512880）最高漲幅超5%後小幅回落，全天成交額超32億元，最終收漲2.91%。
預期層面，證券行業併購預期不斷髮酵，整體盈利能力和估值水平有望持續提升。今年以來，證券企業併購消息不斷。通過併購重組，同一或相似股東下的資源整合有望提速，行業盈利能力有望加速修復。而另一方面，在大力建設金融強國之路上，通過併購重組等方式加快建設一流投資銀行是對證券行業估值時不可忽視的長邏輯。
盈利層面來看，在一攬子政策和流動性的持續支持下，證券行業各項業務均有望迎來盈利和估值的“戴維斯雙擊”。經紀業務方面，行情啟動以來，日均成交量維持在2萬億附近，而與之相對，8月的交投冰點成交量僅5千億附近，成交量的火熱直接催化了市場對券商經紀業務盈利的樂觀預期。自營業務方面，上證指數較低位反彈約20%，自營業務利潤亦有望迎來拐點。投行業務方面，雖然IPO並未完全放開，但回顧曆史，資本市場二級市場的火熱或有益於監管層面放鬆對IPO一級市場的限制，從而促使投行業務收入觸底回升。
作為“牛市旗手”的證券板塊，或同時受益於經濟基本面的改善和市場情緒的火熱。
上市以來，中證A500ETF（159338）持續吸金，截止昨日收盤，該基金份額超170億份，規模超162億元。今日全天成交仍舊活躍，換手率12.61%，收盤成交額超20億元。
結合本輪行情特點，中證A500這樣行業均衡的龍頭標的組合或是當下的較優選擇。此輪行情特點較為鮮明。首先，反彈速度極快，幾乎沒有右側參與機會；而超預期的單邊行情結束後，回調深度亦超出預期，或是中長期配置良機。其次，之前較長時間內價值風格較占優，成長風格由於風險偏好壓製，表現偏弱，近期隨著市場風險偏好的提升，成長風格有望跑出超額。中證A500中傳統行業和新興行業並重，可謂價值中的成長，有望受益。最後，本次行情市值因子區分度並不顯著。近120交易日內，中證A500指數雖然相對於中證2000略有跑輸，但結合最大回撤來看，押注小盤似乎性價比不高。因此，穩步配置中大市值行業龍頭——中證A500或是當下的較優選擇。
數據來源：wind，國泰基金量化投資部
中長期來看，中證A500指數當下的位置決定了較為理想的賠率，而勝率或取決於投資者的時間和耐心。中證A500仍處於中長期來看相對位置偏低的區域，當下配置的賠率依然較為理想。而隨著經濟基本面預期的改善和市場風險偏好的逐步抬升，在底部支撐不斷夯實的當下，投資的勝率或取決於投資者的時間和耐心。
數據來源：wind
近期來看，“強預期弱現實”的投資環境下，中證A500指數或維持寬幅震盪的走勢，可以考慮通過網格策略進行佈局。複盤近年來的震盪行情，我們發現，震盪多發生於短期單邊行情後。分析其原因，從估值定價角度來看，單邊運行通常源於中長期估值邏輯的短期切換。單邊走勢後較大概率會圍繞新的估值中樞進行震盪。籌碼結構角度來看，市場的單邊運行通常帶來較大規模的套牢盤或者獲利盤，需要較長時間的消化和籌碼換手。因此，我們判斷市場可能會走一段時間的寬幅震盪行情，近期可以考慮網格交易策略。
整體來看，可以關注場內規模最大的中證A500ETF（159338），通過“中長期把握底倉，短期內高拋低吸”的“底倉+網格”策略來佈局。
風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。
作者：國泰基金
