美聯儲再降25bp！特朗普的各項主張，對我們的投資意味著什麼？

最近，美國大選的靴子終於落地了！美國共和黨總統候選人、前總統特朗普在2024年總統選舉中獲勝，再度入主白宮。

選舉結果公佈當天，美國金融市場一片沸騰。美元指數大漲，美股三大股指全線走高，道指漲3.57%，標普500漲2.53%，納指漲2.95%，盤中均創下曆史新高；但前期強勢的黃金資產卻出現大幅跳水，COMEX黃金跌幅將近3%，是今年下半年來最大一次單日跌幅。

緊接著，11月8日淩晨美聯儲宣佈將基準利率下調25個基點，將聯邦基金利率目標區間調低至4.5%-4.75%，實現“兩連降”，標誌著美國貨幣政策已經進入了寬鬆週期。

在當前重要政策頻出、各類資產走出分化趨勢的背景下，對於咱們各位基金投資者來說，有什麼影響呢？

今天，我們將從特朗普的政策主張出發，再結合近期各類資產的價格變動，分析特朗普2．0時代對各類基金的影響。

這裏涉及的資產包括：

– A股：未來哪些行業和風格或將受益？

– 國內債市：會受到“股債蹺蹺板”效應的影響嗎？

– 美股：今年以來“長牛”的美股基金，還是值得關注嗎？

– 美債：美債當前的收益率比較高，還能配置嗎？ 

– 黃金：屢創新高的黃金為何突然回撤？

話不多說，咱們先上結論（後文會詳細分析）：

一個備註：

作為全球超級大國，美國的一舉一動都深刻影響著全球資產的變化，所以深入瞭解美國未來的政策和經濟趨勢對每一位投資者來說都是非常重要的。

因此，這篇深度分析的文章篇幅會有點長（大概4000+字，閱讀時間15分鍾左右），但我們會儘量用淺顯易懂的語言，結合詳實的論據，為你解讀未來各類資產的變動趨勢，希望大家可以抽時間耐心閱讀，建議收藏哦~

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01 特朗普ver2.0的政策主張有哪些，對美國和中國有什麼影響？

依舊是結論先行，我們在這裏整理了可能對經濟和金融領域造成比較高影響力的相關政策。

總的來說，特朗普的一系列政策，理論上對於美國的通脹、經濟增長和資產競爭力是有利好的，並對中國部分產業鏈形成一定的打壓，但大家也不需要對國內資產過於擔憂，因為存在以下的兩個事實：

第一個，特朗普在選舉階段聲稱的政策，後續不一定會全部落地。

我們可以先回顧一下特朗普上一次2016年當選時的情況。

根據華西證券整理的特朗普ver1.0時代的政策落地情況，我們可以發現：大部分的主張是不能完全達成的（表格內將【對內減稅】和【對外增加關稅】的政策均總結為“達成”，但實際幅度不及選舉期間的主張，比如特朗普聲稱要施加“45%關稅”，但最後實施時落地的是25%）。

另外很重要的一點是，在特朗普的“拉票”階段，他所宣稱的某些目標之間是存在內在矛盾性的。

-例如，特朗普說會“結束通貨膨脹（end the inflation）”，但同時又聲稱要施加更高的關稅。

-根據經濟學理論和曆史經驗來看，這部分關稅的成本可能會轉嫁到日常商品的價格上，推動商品價格上升，最終由美國本土消費者買單。

-因而關稅政策與結束通脹的目標之間是顯著矛盾的，在二者之間美國政府必須要做出權衡。

此外，美國總統並不對所有政策有直接決定權，有時他還需要得到國會、法院等機構的批準，比如美聯儲對貨幣政策就有相對獨立的決策權。

第二個，未來中國財政政策或將加大逆週期調節力度，以對衝特朗普對中國資產的負面影響

其實，在前段時間的“金融三巨頭”和財政部相關的新聞發佈會中，我們已經可以感覺到決策層對於大力扶持經濟和活躍資本市場的信心了，當前重要會議也在陸續召開，因此大家可以對未來逆週期調節的增量政策有更多的期待。

因此，更大的外部壓力，反而可能帶來更強的刺激和反彈。

作為投顧團隊，我們也會持續關注國內外的政策變化，為大家詳細解讀最新政策，感興趣的小夥伴可以關注我們的公眾號，一起追更哦~

02 各類資產的行情回顧：中短期的市場情緒如何解讀，長期怎麼看？

近期，圍繞著美國大選和特朗普上台，各類資產都顯示出了顯著的波動和活躍的交易情緒。從中，我們也許可以讀到一些市場通過“真金白銀”投票出的未來預期。

A股

來源：wind，2024.11.06-2024.11.07

-階段1：當日震盪收跌

11月6日上午10點後，各搖擺州的選票結果逐漸出爐，特朗普贏面顯著增大，美元彙率同步快速升值。

-階段2：次日低開

11月7日早上的A股先是低開走勢，上證指數一度觸及-0.72%的跌幅。盤前競價期間，部分流動性不強的美股QDII ETF基金一度出現了較高的盤中溢價率。

-階段3：強勢高走

11月7日9點半正式開盤後，A股走出了非常強勢的低開高走行情。

從行業上來看，本日領漲的非銀金融（7．05%）、食品飲料（6．18%）、房地產（3．77%）等均為典型的內需型順週期行業，顯示出了市場對於國內逆週期調節政策的長期強力信心。

因此，審視當前的A股環境，我們認為：

• 在整體上，政策取向的轉變使得市場風險偏好和情緒較9月前有了顯著的上升，寬鬆的流動性環境疊加較有吸引力的估值水平，帶動主要寬基指數持續走高，投資者情緒轉為相對樂觀。

• 在結構上，在“特朗普交易”的短期主線下，內需主題或許強於外需。此外，出於風險偏好有樂觀轉向的因素，成長風格預計會有更高的彈性。但大家需要注意，成長風格內部有比較多的外需行業，可能會受到特朗普政策的拖累，因此內需+成長或是更有利的方向。

• 在風險上，長期來看還是需要留意基本面複蘇力度不及預期的風險。如果特朗普的關稅政策最終完全落地，再加上他聲稱的美元“競爭性貶值”政策的影響，中國可能會採取主動貶值貨幣的路徑以增加出口競爭力的空間，這也許會對中國的未來經濟增長造成一定掣肘，因此大家還是需要保持對基本面的關注，靈活調整策略。

• 中國債市

這兩天，中國的債券基本都以收益率下行為主，顯示出了很強的韌性。

例如，11月7日上證指數大漲2．57%，一般來說與股市形成較強力的“股債蹺蹺板”效應的30年國債期貨也僅是小幅度收綠（-0.01%）。

來源：wind，2024.11.06-2024.11.07

那為什麼會出現這樣的分歧呢？我們認為背後的邏輯在於：

-首先，為了扶持實體經濟的有序複蘇，寬鬆的貨幣政策和低利率環境是一個必選項。

-其次，“股債蹺蹺板”效應有一個必要前提：貨幣總量沒有太大的變化，當大部分資金流向股市的同時才會引起債市的資金流出和下跌。

-但如果貨幣總量預計會長期走向更加寬鬆的方向，那麼股市上漲、吸引資金進入，就不一定導致債市資金的大幅流出，也就不支持出現明顯的股債蹺蹺板效應了，比如有可能走出“股債雙牛”的走勢。

不過需要提醒，以上僅是基於理論層面的分析。

當前已經進入四季度，根據曆史經驗，每當接近年底時債市都存在一定的止盈壓力。比如，有一些已經完成了今年收益目標的資金，可能會從較為激進的債券資產上撤出，轉為更為穩健的方向；那對應到資產端，就是指那些長久期、信用資質下沉的債券，以及長期限的利率債，可能會在短期內有一定的波動。

此外，如果未來真的有非常超預期的財政政策出台，使得長久期利率債的供給大幅度增加，那麼也可能會使得債市的供給大於需求從而出現下跌。因此，如果有投資者朋友重倉這些風格（長久期、信用資質下沉，或者長久期利率債）的債基，建議可以稍微謹慎一些對待。

如果對於近期債市走勢感興趣的小夥伴比較多，我們也可以單出一篇詳解分析，歡迎在留言區告訴我們。

• 美股

美國當地時間11月6日，特朗普勝選後，美股三大主要指數均呈現高開平走的走勢，全線創下新高。其中，道瓊斯工業指數以3．57%的漲幅，顯著勝過了納指和標普500，顯示出金融、能源等“特朗普交易主題”的更強彈性。

數據來源：wind

短期來看，特朗普的各項政策均指向了美國的財政擴張、通脹增加，而對內減稅、推動基建等政策也對經濟增長有較強的利好，因此美股近期存在樂觀的情緒。

但中長期來看，特朗普的政策中也存在部分可能拖累經濟增長的主張，例如關稅政策對於“滯脹”情形的推動，疊加美股現在較高的估值水平，大家中長期還是要對回撤波動風險有一定的認識。

• 美債

回顧美國11月6日的行情，在特朗普勝算逐漸確認的過程中，美債收益率呈現出快速上行的走勢（即價格下跌）。

一般來說，長期限的美債收益率是一種對於長期通脹的預期。而近期美債收益率上行，可能代表了市場通過“真金白銀”的投票後，大部分投資者認為特朗普上台會推高美國的通脹水平，而非他所聲稱的結束高通脹。

數據來源：wind

不過，我們之前也提到過，自10月以來，市場已經開始交易特朗普上台後的再通脹預期了，10年美債收益率在近1個月已經上行了大約44bp，短期也存在一些“靴子落地”的空頭止盈情緒。

因此，短期來看，美債可能會出現一些反彈上漲的可能性，而就在北京時間11月8日淩晨美聯儲宣佈降息25bp，這進一步為美債收益率短期下行打開了空間。

不過，美債長期的走勢，還是要取決於特朗普上台後是否會真正推高通脹、使得美聯儲降息的節奏被迫延緩甚至暫停，目前這些因素還存在很多的不確定性。從長期來看，我們還是偏中性的看法。

• 黃金

這兩天，持有黃金的投資者朋友們，心裡可能有點難受。

數據來源：wind

整體來看，黃金這兩天下跌的主要原因來自這幾點：

不過，在更長期的維度上，美國的滯脹風險、財政寬鬆、央行購買等因素，可能會為黃金帶來一定的支撐，因此在美元指數和美債收益率高企的情況下黃金資產仍然值得持續關注。

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你認為特朗普當選對全球資產有何影響？對你的基金未來佈局有影響嗎？歡迎在評論區與我們分享你的看法~

（本文來源：廣發基金投顧）

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