ETF日報：為保障供應鏈穩定、統籌安全與發展，芯片國產替代的趨勢將有望延續
11月12日，全天近3800股回調，漲停個股數量也創下近1個月新低。截至收盤，上證指數跌1.39%報3421.97點，深證成指跌0.65%，創業板指跌0.07%，北證50跌1.98%，科創50跌2.17%，萬得全A跌1.16%，萬得A500跌1.02%，中證A500跌1.05%。A股全天成交2.59萬億元，環比基本持平。
今日醫藥板塊相對錶現較好。消息面上，昨日國家醫保局辦公室、財政部辦公廳印發了《關於做好醫保基金預付工作的通知》，緩解定點醫療機構醫療費用墊支壓力。最為受益的細分方向是醫藥流通板塊。根據Choice數據，2024年前三季度A股醫藥流通板塊應收賬款周轉天數約為108天/同比+3天。近年來，因為醫療機構面臨一定程度的資金周轉壓力，導致拖欠醫藥企業貨款現像有所加重。《通知》有望為符合條件的各級醫療機構注入資金流動性，也有助於醫藥企業回款。
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三季報剛結束，醫藥行業整體利潤端邊際下滑較為明顯，主要原因或在於：1）院外消費力減弱；2）呼吸道疾病少發。同時，三季度公募基金產品重倉股中的醫藥持倉較二季度環比下降，處於低配狀態，接近曆史最低值。
今年，醫藥行業受到反腐和醫保專項整治等負面因素影響，處於“低倉位+低估值”的階段。考慮到一些積極因素，醫藥行業有望回暖。一方面，國內醫藥市場仍具有高成長性（老齡化推動），醫藥產業出海正在逐步高端化。另一方面，全球生物醫藥投融資已經出現連續幾個季度回暖，尤其今年9月降息通道開啟後，10月海外和美國融資數據亮眼，趨勢有望延續。例如，最為受益的細分板塊之一CXO，上半年大多數標的在手/新簽訂單增速15%+，三季度延續亮眼趨勢。由於訂單會隨服務進度在兩年左右分幾批確認收入，未來業績確定性較強。
此外，國內國務院/地方支持生物醫藥產業政策不斷出台，產業基金加快設立，市場環境不斷向好。目前或是關注醫藥行業較好的時間點，可以關注醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）。
軍工ETF（512660）今日收跌4.03%，可能系連續上漲後的盤整。珠海航展正在進行時，航空航天新裝備的披露將有利於市場形成對行業需求改善的預期。
中證軍工指數繼昨日創下近期新高後，今日迎來較大幅度盤整。本月以來，軍工在所有中信一級行業中漲幅排名第8，截至今日共上漲6.80%，高於萬得全A（+5.75%）。
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消息面上，今日是珠海航展首日，多款新型裝備首次亮相，吸引了49個國家和地區的近千家企業參展。其中，最受關注的當屬中國自主研製的新一代中型隱身多用途戰鬥機殲-35A。殲-35A的亮相意味著我國繼美國之後成為全球第二個同時擁有兩款隱形戰鬥機的國家。此外，受到關注的裝備還覆蓋無人機、低空經濟、商業航天、航空運輸等領域。中國商飛也舉行產品發佈會，並和海航等簽下130架飛機訂單，包含60架C919。（提及具體企業僅為說明行業觀點，不構成投資建議，下同）
基本面上，受到訂單和確收等因素影響，軍工行業剛披露的三季報反映業績承壓，但後續隨著軍品訂單逐漸恢復正常並陸續釋放，行業有望迎來業績改善+估值提升。據申萬宏源統計，軍工行業今年前三季度營收同比下降5.15%，歸母淨利潤同比下降24.79%，毛利率/淨利率也略有下降。當前，行業的合同負債、預收賬款等穩定增長並維持高位，體現下遊需求旺盛，未來行業景氣度和業績有較高確定性。隨著“十四五”收官在即疊加低基數效應，行業基本面有望迎來邊際改善。
估值方面，中證軍工指數當前的市盈率（TTM，剔除負值）為63.31x，位於上市以來58.53%分位，處於合理水平。感興趣的投資者可關注軍工ETF（512660）未來的投資機會。
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今日科技板塊盤整，通信ETF（515880）收跌1.78%，半導體設備ETF、芯片ETF、集成電路ETF分別跌2.44%/2.38%/1.77%。AI和國產替代有望繼續構成未來的投資主線。
從今年三季報來看，光模塊/光器件是通信行業表現最佳的子板塊，其頭部企業深度參與海外AI供應鏈，有望持續受益於AI模型的迭代與應用。據中信建投統計，今年前三季度光模塊/光器件營收同比增速72%，淨利潤同比增126%，其中中際旭創、新易盛收入同比增幅接近150%。Q3公募基金在通信行業的持倉環比提升0.12pcts，達到近年高點。
從下遊雲廠商的財報來看，一方面CAPEX高增體現對AI的投入持續增加，另一方面AI已經開始通過多種方式對業績產生貢獻，有望實現良性循環。據華泰證券統計，3Q24 MAAMG（微軟、亞馬遜、蘋果、Meta、Google）合計資本開支同比提升59.12%至608.01億美元。據申萬宏源統計，港股阿里、騰訊等互聯網公司的CAPEX也已回到曆史較高水平，並仍在積極投入。美股雲廠商的財報顯示，AI對雲服務、算法推薦等領域開始產生收入拉動。
消息面上，近日據外媒報導，美國總統當選人特朗普正考慮任命多名對華鷹派人物擔任其執政團隊成員，包括任命馬可·盧比奧為國務卿、邁克·沃爾茨為國家安全事務助理。上述二人皆是美國國會中對華最不友好的成員，盧比奧此前還曾被中國外交部列入製裁名單。這樣的人事安排在當前美國日益上升的反華背景下，將可能加劇兩國之間的貿易衝突，促使美國對華採取更加嚴厲的高科技出口限制。為保障供應鏈穩定、統籌安全與發展，芯片國產替代的趨勢將有望延續。
風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。
特約作者：國泰基金
