紅利資產捲土重來？長城基金雷俊詳解紅利投資價值
近年來，在全球經濟增速中樞下移、無風險利率下行、政策引導上市公司分紅等因素影響下，此前鮮有人問津的紅利資產逐漸成為市場焦點，也帶動紅利基金數量迅速增長。Wind數據顯示，以名稱含有“紅利”二字為統計口徑，截至11月8日，近一年全市場新成立的“紅利”基金數量已超過70只，接近全市場存量紅利基金數量的一半。
市場熱捧之下，紅利資產究竟魅力何在？如何佈局高質量紅利資產？近日，長城中證紅利低波動100擬任基金經理雷俊做客《基金經理面對面》直播間，就以上問題進行詳細解讀，一起來一探究竟~
掃碼回看精彩直播1、今年上半年整體紅利資產表現比較好，但是隨後又出現了一定的調整，請您先回顧一下今年紅利資產的整體表現？背後又有哪些原因？
雷俊：紅利資產的行情實際上已經持續了兩年左右，背後主要受到以下因素支撐：
一是高質量發展背景，在高質量發展要求下，為了提升投資者的獲得感和參與感，監管層面大力鼓勵上市公司分紅，企業分紅比例逐漸提高，有助於投資者分享企業成長和資本市場發展帶來的紅利。
二是低利率環境，近兩年無風險收益率持續下行，從股債大類資產屬性的角度看，紅利資產的股息率顯得更具吸引力，其作為資產配置屬性的價值凸顯。
三是投資者的穩健回報需求，在經濟弱複蘇背景下，投資者希望尋求相對穩健的回報，驅動更多資金流向相對穩健的高股息資產。
- 隨著紅利資產的長期投資價值越來越被認可，目前我們國內發佈的紅利指數非常多，也各有特點，您能否介紹一下紅利指數的大體分類？當前哪些紅利指數更受歡迎？
雷俊：紅利類指數可以簡單分為三類：其一是單一紅利因子指數，以股息率為主要的成分股選擇標準；其二是“紅利+smart beta”指數，除股息率以外，融入其他smart beta因子，如波動率、質量、成長等，目前常見的有紅利+低波動、紅利+盈利質量、紅利+成長低波動等；其三是“紅利+行業/主題”紅利指數，屬於更細分的類別，一般限制於某一個板塊的紅利策略。
從對應產品規模情況來看，中證紅利指數、中證紅利低波動100指數、上證紅利低波指數等比較受市場青睞。據Wind數據，截至9月末，A股和港股市場上以中證紅利低波動100指數跟蹤標的的指數基金已有9只，合計產品規模達117.67億元。（以上數據僅供示意，不構成實際投資建議，投資需謹慎）
- 中證紅利低波100指數（930955.CSI），雖然發佈時間比較晚，但近年來很受歡迎，相關產品規模持續增長。相較於傳統紅利指數，該指數做了哪些迭代和升級呢？
雷俊：從指數迭代情況來看，指數公司以前在編製指數時首先考慮的是表徵屬性，其次才是投資屬性。中證紅利低波100指數屬於第三代指數，融合了Smart Beta的思想，將股息率和波動率兩個重要的傳統量化研究指標結合起來，因此可能更具投資屬性。
從編製方法來看，首先是在全市場上選擇股息率高的300只證券，然後再從中選擇過去一年波動率低的100只證券來組成指數樣本，這樣基本能保證所選取的股票沒有過度博弈或交易。
從加權方式來看，採用股息率/過去一年波動率進行加權，加權方式更“低波”，利於一定程度上降低市場波動的影響。
從行業分佈來看，其他主流紅利指數未對行業權重進行限制，而該指數規定樣本所屬中證二級行業的權重不超過20%，相當於強製做了行業上的均衡分佈，使得整個指數的單一行業波動風險影響可能更小。
從調樣頻次來看，與絕大多數紅利指數每半年/每年的頻率相比，其調樣頻率更高，每季度調整樣本成分股，因此對股息率和交易情緒面的追蹤更加及時，自我迭代能力可能更強。
- 那麼從市場表現來看，中證紅利低波指數100是不是表現了明顯的優越性？
雷俊：我們可以看一下夏普比率。夏普比率衡量的是每單位風險的承擔能帶來多少超額回報，通常這個數值低就意味著波動大、長期回報低。
截止到10月31日，中證紅利低波100指數最近10年的夏普比率是0.69，優於其它寬基指數，比如滬深300、中證A500、中證500的夏普比率分別只有0.37、0.37、0.20，也高過其它的主流紅利指數，比如中證紅利、上證紅利，夏普比率分別是0.61、0.52。
最近3年的數據也是這樣，中證紅利低波100的夏普比率達到0.74，而滬深300、中證A500、中證500的夏普都是負值，中證紅利和上證紅利的夏普值分別是0.48和0.56。這個差異是非常顯著的。
甚至和美國標普500指數相比，中證紅利指數也很優秀，標普500最近3年的夏普比率是0.53，也比較低。
較高的夏普值，其實在一定程度上說明這個指數像是一個“長跑健將”，波動可能不會太劇烈，也意味著有望給我們帶來較好的投資體驗，而這事實上就是指數編製方法、加權方式等的顯性結果。（以上數據僅供示意，不構成實際投資建議，不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，投資需謹慎。）
- 您對短中長期市場怎麼看？
雷俊：我們先來回顧下近期市場的走勢，9月下旬以來市場活躍度大幅抬升，日均成交額從5000億元左右到現在基本2萬億元的水平，市場變化可謂迅速。
從過往規律來看，從上市公司三季報披露之後到次年3月份之間，處於信息披露的真空期，這也為股票交易帶來很大的想像空間，這一期間TMT板塊可能更容易受到資金青睞。當然，短期的市場走勢比較難判斷，因為資金對信息的過度敏感會引發市場的充分定價，進而導致市場波動也比較大。
但從更長週期來看，我們認為紅利資產會越來越受到市場的關注。作為長週期的配置品種，紅利資產的收益主要來自於企業基本面和分紅，而非短期估值變動，其投資體驗感或更優。
短期的博弈只會增強投資的參與感，但很難長期創造價值，在市場不太理性、交易擁擠的時候我們更要保持理性，注意規避風險，去追求長期相對穩健的回報。
- 公開數據顯示，被動基金在今年三季度末在A股中的持股體量首次超越主動基金，被動偏股基金已經連續六個季度獲得大量增量資金，指數化投資時代正在到來，您怎麼看？哪些原因構成了指數化投資的流行？這對居民資產配置的意義是什麼？
雷俊：指數化投資的流行可以從以下兩方面來解釋：
一是供給端，指數體系不斷完善。指數編製方法一直在迭代進化，變得越來越smart，指數的投資屬性也愈發突出，吸引越來越多的投資者參與指數投資。此外，持續豐富的指數體系也覆蓋了更多的細分方向，已從最初的單一品類發展到涵蓋股票、貨幣、債券、商品、QDII等多種資產，能滿足更細分多元的投資需求。
二是需求端，市場認可度持續提高。對投資者而言，他們更希望清晰地瞭解自己所投資金的去向，投資其他基金產品往往需要通過定期報告披露才能看到持倉情況，信息相對滯後，指數基金的信息則更加透明、公開，更加符合大眾投資者的需求。
對居民資產配置而言，指數基金的優勢主要體現在以下方面：1）指數化投資是投資於“一籃子”股票，可承載資金容量大，力爭有效降低個股價格波動對投資組合的影響。2）指數化投資相對簡單，只需選擇跟蹤特定指數，便可一鍵式投資多隻股票，大大降低了投資難度和精力成本。3）指數化投資費用較低，ETF交易免收印花稅，如果頻繁買賣股票，交易成本相對較高。4）指數化投資具有較高的透明度，指數編製規則和成分股都是公開透明的，便於投資者瞭解組合特性並掌握投資組合狀況。
風險提示：紅利資產也會受到市場風格、權重行業週期和入場點位等多重因素的影響，並不能時刻表現如意，基金有風險，投資需謹慎。
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