長城基金:不容忽視的“紅利邏輯”
政策引導下,上市公司分紅意願與能力有望明顯提升。11月7日,根據最新公開數據顯示,今年以來,滬深兩市共有3600多家公司披露2023年度分紅方案,較去年同期增長11%,分紅金額達到了2.2萬億元;滬深兩市新增披露1345單回購方案,預計回購金額上限合計為1866億元。這也意味著,在A股市場上,紅利資產的供給日漸豐富。
而從需求端來看,低利率時代下,紅利低波類資產,或許始終是投資偏好的重要選擇。這類資產通過高股息、低波動因子篩選,使其有望適合作為權益資產穩健底倉品種,尤其是在低利率環境下,從資產比價方面或具備長期配置價值。
事實上,近幾年來,紅利低波風格在震盪行情中屢次突圍,已經受到關注,市場對於紅利低波類資產也較關注,背後原因或許是資金對於穩健的偏好。展望後市,紅利低波風格受益的主邏輯或仍然不變:一為高股息和穩定分紅的內核,二為低利率時代的“利差”價值。
紅利低波風格受益的兩大邏輯
過去三年的震盪市中,紅利風格已多次吸睛。據Wind數據,9月下旬的反攻行情中,受資金面收益兌現與抽水效應影響,紅利板塊資金總體淨流出。而10月中旬以來,紅利板塊再度有資金回流跡象。
高股息和分紅,仍然是紅利風格的核心競爭力。這是紅利低波風格受益的首要邏輯。
近年來,監管層持續出台重要政策,旨在引導激勵上市公司提升分紅水平、優化分紅方式和節奏,今年發佈的新“國九條”中,也對上市公司在分紅機制方面做出重要指示,從加大分紅力度、提升頻次等內容對上市公司加以正面引導。
監管層面對於企業分紅的重視,從長期利於資本市場穩定健康發展,同時也進一步優化投資者與企業所構生態,鼓勵上市公司以分紅形式分享成長成果,持續穩定的分紅有助於增強投資者回報。政策大力倡導下,上市公司未來分紅水平有望從質與量上有所提升,利於增強投資者對企業發展的信心,持續吸引新資金注入,或將對於紅利風格形成有力的支撐。
尤其值得關注的是,現金流穩定、盈利水平較佳的央國企,更可能成為分紅的先鋒與主力,有望為投資者提供良好回報,也成為紅利策略的生命力源泉。
低利率時代的“利差”價值,則是紅利低波風格受益的第二大邏輯。
四季度開端,市場反攻形勢迅猛,隨後再次進入窄幅震盪通道。究其根源,主要在於當前階段具備扭轉力量的要素較多且狀態仍未明朗——國內,一攬子增量政策逐步落實,效果需等待時間顯現;海外,政治經濟格局變數較大,全球資產定價中樞與資金流向仍有不穩定性。
複盤曆史行情,穩健的紅利風格在震盪市表現更為突出,在牛市則表現較平淡。在高股息屬性的加持下,紅利資產過往成為權益類資產中高質量的“底倉”品種;而基於股市“牛短熊長”週期規律,紅利風格在大部分區間表現基本處於中上水平,整體表現優於滬深300大盤寬基指數。需要注意的是,紅利資產也會受到市場風格、權重行業週期和入場點位等多重因素的影響,並不能時刻表現如意。
紅利風格近10年在不同環境中的表現
此外,宏觀維度內,全球資產收益率中樞中長期下行趨勢較明晰,“資產荒”的影響範圍也進一步擴散。如此背景下,具備“利差”的資產吸引力得到提升。以紅利低波100和紅利指數為參考,簡單將指數股息率與10年期國債的差額作為風險溢價指標,可以看到,近年來呈現明顯的利差擴大趨勢。
紅利指數風險溢價
紅利+低波:中證紅利低波100指數
下半年以來,紅利主題基金密集發行,登上基金髮行“熱榜”,僅11月,包括長城中證紅利低波100指數基金等正在發行或即將發行的紅利基金就有9只。
長城中證紅利低波100指數基金為被動型基金,以中證紅利低波100指數為跟蹤標的。全市場紅利風格指數眾多,疊加“低波”因子的指數或更受關注,如中證紅利低波指數、上證紅利低波指數、中證紅利低波100指數等。這類指數在紅利策略基礎上疊加低波動因子,有望有效剔除部分盈利大幅下滑、難以維持高分紅的公司,一定程度上有利於規避下行風險。
其中,中證紅利低波與上證紅利低波指數的成分股數量都為50只,相較而言,中證紅利低波100指數的成分股有100只,同時還對行業權重進行限制,規定樣本所屬中證二級行業的權重不超過20%,因此樣本數量較多、行業覆蓋度較廣和較為分散。
值得一提的是,中證紅利低波100指數的調樣頻率較高,每季度調整一次,而其它紅利指數的調樣頻率多為半年一次或一年一次,因此,中證紅利低波100指數的“自我迭代能力”有望更強,及時將股息率下降、波動率上升的股票剔出成分股,利於更快地響應市場變化。
對比主要紅利指數與寬基指數,可以看到,近10年里,中證紅利低波100指數累計收益相對寬基指數較高,且年化收益也超越大盤寬基指數。
主要指數近10年表現
11月11日,長城中證紅利低波100指數基金(A類:022097;C類:022098)正式發行,力爭一鍵捕捉紅利低波投資機遇,與標的指數一起大展“紅”圖。
(註:滬深兩市分紅數據來自 “2024年上海證券交易所國際投資者大會”上的致辭發言)
(風險提示:紅利資產也會受到市場風格、權重行業週期和入場點位等多重因素的影響,並不能時刻表現如意,存在收益波動風險,不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾,投資需謹慎。)
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