三季報數據盤點！原來金融地產才是機構投資者的“真愛”？

10月末，個股和公募基金的三季報基本已經披露完畢了。可能會有很多小夥伴比較好奇，經過9月末風雲變幻的市場行情，那些資金體量較大的機構投資者有哪些持股變化、風格調整呢？

今天我們就來盤點一下，一起看看這些大型機構的持股動向和市場趨勢，也許可以作為咱們未來投資的一個參考方向。

不過，這裏我們需要先確定一下主要的研究對象和統計範圍。

從研究對象來看，大致可以將機構投資者分為公募基金、保險公司、社保基金、養老保險、國家隊、外資等（具體分類邏輯見文末附錄），一般不同的機構會有不同的投資需求，最終呈現為不同的資產和策略偏好。

從統計範圍來看，如果按傳統的一級行業劃分，未免讓結論顯得有些過於細碎（畢竟還是有20多個行業），因此我們可以考慮再簡單一些，直接根據中信一級行業的行業屬性和邏輯，只分為週期公用、醫藥、科技、製造、消費、金融地產這6個具有代表性的大板塊來分析。

Part1：

Q：從各機構的靜態持倉看，三季度末截面持倉顯示出怎樣的偏好？

A：外資傾向消費，公募傾向製造，國家隊和保險顯著偏好金融地產，養老金和社保偏好週期公用

對於我們普通投資者來說，直接看機構們的持倉絕對數值是參考意義不大的，重要的是權重。

例如，各個機構在具體板塊上的配置權重，相對於萬得全A指數的權重，有哪些超配和低配，按照這個思路，我們可以得到以下結論：

• 外資偏愛消費板塊：外資三季報中仍然維持著對“茅”類股票的偏好。對於貴州茅台來說，當前陸股通的持有排名為第二，僅次於茅台集團的自持。
• 公募基金更偏好製造板塊：高新製造一直是政策關注的重點，且成長屬性強、板塊彈性大，這也很符合主動權益基金以資產增值盈利為目標的投資策略。
• 國家隊和保險公司對金融地產的持倉占比非常之高（超配比例都達到60%以上）：

這兩類機構都持有了較多金融權重高的指數ETF，特別是國家隊今年以來增持了很多的滬深300ETF，而滬深300以及其他的大市值指數的重倉行業又是以金融為主，所以穿透下來，國家隊和保險公司持有的金融地產含量就非常高了。

• 養老金和社保基金主要超配週期公用板塊：

這兩類機構主要以資產的保值為主要投資目標，因此他們對投資的穩健性有著非常高的要求，而週期公用板塊整體是偏紅利、防守屬性的，在震盪行情中較為抗跌，並且在今年9月前有著相對亮眼的表現，受到了養老金和社保基金這類超穩健投資者的喜愛。此外，養老金對於製造業也有較高超配。

各機構相對萬得全A指數權重的板塊超低配情況

Part2：

Q：從各機構的動態持倉看，與二季度末相比，三季度末的持倉有什麼變化？

A：外資、國家隊和保險公司偏好金融地產，公募基金、養老金在製造板塊增持較多

三季度的市場發生了比較多的變化。在9月末前，市場以震盪下行為主，但在9月末的金融會議後市場的風險偏好快速轉向，市場情緒大幅回暖。那這些變化是否會影響各類機構的持倉呢？

首先，從資金的流入額來看，新增資金最多和最少的板塊分別是金融地產和週期公用。

各機構絕對金額持倉情況

• 新增資金最多的板塊是金融地產，可以看到主要是國家隊和保險公司在增持大盤股指ETF；其次是製造板塊，主要是外資和主動權益基金在加倉。
• 新增資金最少的板塊是週期公用，尤其是主動權益基金在做大減倉，這可能是由於9月末的反彈行情使基金經理“掃貨”科技、製造、成長板塊基金，捨棄了偏防守的週期公用板塊。
• 從主體上來看，保險公司成為本季度增持主力，增持規模顯著大於其他幾類機構。因此，往後看，資金體量大、有互換便利等新貨幣工具、負債端流入額大的保險機構，有望成為非常重要的中長期入市增量資金。

除了持倉的金額變化以外，我們再來看看各機構相對於萬得全A板塊權重的超低配變化。

各機構相對萬得全A指數權重板塊超低配情況

• 從增持來看，外資、國家隊和保險公司持倉權重增加最大的是金融地產，尤其是保險公司增加了超6%的金融地產；而公募基金和養老金在製造板塊增持較多。
• 從減持來看，週期公用基本上是所有機構減持較多的板塊，或主要因為市場風險偏好修復後風格從防守切換到進攻策略，此外，也有一部分原因可能是該板塊估值較高，部分機構進行止盈操作。

以上所有的分析，我們總結成了一張表格，歡迎大家保存、收藏：

Part3：

我們能“抄作業”嗎？

不同機構的資金有不同的投資目的和偏好，最終形成特定的投資策略，因此以上的結論可能只能作為一個參考，不過大家可以根據自己的風險偏好和投資目標，選擇類似的機構投資者的操作來學習，也不失為一個思路。

另外要提醒，這些數據都是基於三季度的報告觀察的（截至9月30日），所以時效性沒有那麼高，畢竟9月底的市場情況和現在又不太一樣了，而這些機構的持倉情況也可能已經有些變化。

除了看機構投資者的“作業”外，大家還可以關注我們基金投顧組合的“作業”，由專業投顧團隊為你精心挑選優質基金進行投資，持續追蹤市場輪動變化，努力尋找投資機會，爭取讓大家擁有更輕鬆的投資體驗。

回看三季度，你買了哪些板塊？有與你的投資風格類似的機構嗎？歡迎在評論區告訴我們你的觀點~

（文章來源：廣發基金投顧）

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附錄：機構分類標準

1. 外資

外資投資A股主要有三種模式：QFII、陸股通和戰略投資。

1. 公募基金

公募基金中有許多細分類別，本次討論我們只關注了主動權益基金，具體定義為近四期股票倉位最低值大於60%的基金。另外，由於基金三季報只披露前十大重倉股，所以本文只對基金重倉持股進行了統計。

1. “國家隊”

我們常說的“國家隊”資金，主要是指國家用來引導資本市場的工具，主要通過逆向投資和分批買入的方式穩定市場投資者情緒。

一般來說，“國家隊”主要由下圖中這幾家公司組成，包括證金、彙金、國新等，以及今年5月剛成立第三期的國家大基金。

1. 保險公司

保險公司有三類投資方式：直接投資於證券市場、以投資類保險產品形式投資、委託證券或基金公司進行資產管理。在本文計算中，我們統計了這三類投資方式。

1. 基本養老保險基金

我們將名稱是“基本養老保險基金+數字+組合”，定義為基本養老保險基金，如下圖所示。

1. 社保基金

我們將名稱是“全國社保基金+數字+組合”，定義為社保基金，如下圖所示。

風險提示：廣發基金本著勤勉盡責、誠實守信、投資者利益優先的原則開展基金投顧業務，但並不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業務，存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特徵與單只基金產品的風險特徵存在差異。基金投顧業務項下各投資組合策略的業績僅代表過往業績，不預示未來的業績表現，為其他投資者創造的收益也不構成業務表現的保證。因基金投資顧問業務尚處於試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。投資前請認真閱讀投顧協議、策略說明書等法律文件，充分瞭解投顧業務詳情及風險特徵，選擇適合自身的組合策略，投資須謹慎