ETF日報：創新藥板塊仍將是醫藥板塊熱門的投資賽道之一，估值修復空間或值得期待

今日大盤全天窄幅整理，截至收盤，上證指數漲0.07%報3370.4點，深證成指跌0.07%，創業板指跌0.09%。量能方面，A股全天成交1.66萬億元，環比持平。盤面上，計算機、證券、有色金屬等漲幅相對較好，通信、石油有所回調。

此前金價大幅回調，主因美國大選“靴子落地”，不確定性緩解，加上“特朗普交易”下美元走高，對於金價產生壓製。交易層面看，短期利多出盡、多頭或有了結意願，多因素導致金價下跌。但隨著“特朗普交易”的退潮，美元指數回落，金價本週止跌。同時由於地緣政治衝突加劇引發避險情緒升溫，金價上漲，國際金價重回2600點上方。黃金基金ETF（518800）今日上漲1.4%，黃金股票ETF（517400）上漲1.53%。

數據來源：WIND

消息面上，據央視新聞11月21日報導、英國媒體20日報導稱，烏克蘭首次使用英國提供的“風暴陰影”巡航導彈襲擊俄羅斯境內目標。此前英方雖允許烏克蘭使用坦克等軍事裝備，但一直限制遠程導彈的使用。當地時間19日，俄羅斯總統普京簽署法令，批準了俄羅斯新核威懾國家基本政策，法令從簽署之日起生效。俄烏衝突再升級，VIX恐慌指數近日有所上升，避險情緒升溫可能一定程度支撐金價反彈。

我們在《金價大跌，之後還能買嗎？》中提示到，中長期金價或有支撐。特朗普的政策主張來看，平息地緣政治衝突等主張可能對金價有一定影響，但地緣政治衝突短期或難以快速平息，中期抬升的通脹預期、擴大的財政赤字對於金價可能有一定利好。

後市來看，中長期美聯儲開啟降息週期+ “去美元化”趨勢對金價依然構成利好。貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。可持續關注、考慮逢低佈局黃金基金ETF（518800）。

產業層面上，今日消息，湖南省地質院在萬古金礦田地下2000米以上深度地層發現超40條金礦脈，金品位最高達138克/噸，探礦核心區累計探獲黃金資源量300.2噸。黃金股尾盤拉升。趨勢上看，黃金股的整體走勢與金價較為一致，但波動彈性相對更大；對黃金股感興趣的投資者也可以適當關注黃金股票ETF（517400），標的指數黃金占比超九成，覆蓋黃金採選、冶煉、加工、飾品製造全產業鏈。

受到英偉達第三財季營收、利潤同比漲幅雙雙近100%的亮眼業績刺激，今日TMT等泛人工智能概念板塊均有較強表現。但需要注意的是，創新藥滬深港ETF（517110）強於醫藥板塊整體，盤中最高上漲近1%，最終收漲0.56%，AI概念屬性初顯。受益於AI賦能和相關概念外溢，疊加產業政策催化，創新藥這一細分板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關注。

產業政策方面，醫藥領域的政策壓力出現鬆動跡象，相關鼓勵政策漸次出台。國家醫保局、財政部於近日印發《關於做好醫保基金預付工作的通知》，要求在國家層面統一和完善基本醫療保險基金預付制度，用於藥品和醫用耗材採購等醫療費用周轉支出，以緩解醫療機構醫療費用墊支壓力。11月14日國家衛健委等三部門也聯合印發《衛生健康行業人工智能應用場景參考指引》。此外，地方層面的政策也逐步出台，11月12日上海召開市政府常務會議，要求按照市委部署，打造醫學人工智能高地。這一系列政策的出台反映了政策層面對醫藥創新的鼓勵和支持態度，板塊情緒有望獲得提振。

板塊估值方面，創新藥板塊估值處於曆史低位，或存在一定的估值修復可能。醫藥板塊經曆了近3~4年下行行情，估值和業績預期壓縮幅度巨大。以創新藥滬深港ETF（517110）所跟蹤的SHS創新藥指數（931409）為例，其近五年市淨率分位數低於15%。三季報中，醫藥行業整體利潤端邊際下滑較為明顯，主要原因或在於院外消費力減弱、呼吸道疾病少發等因素。同時，三季度公募基金產品重倉股中的醫藥持倉較二季度環比下降，處於低配狀態，接近曆史最低值。隨著政策轉暖以及國產創新藥企的創新成果逐步兌現，創新藥板塊仍將是醫藥板塊熱門的投資賽道之一，估值修復空間或值得期待。

技術展望方面，人工智能在生物醫藥領域特別是創新藥研發方面有較大潛力。在政策的不斷加持下，AI在醫療方面的應用值得期待，建議關注AI醫療大模型、AI製藥算法在創新藥研發等領域的應用等細分賽道。以“AI+創新藥”為例，AI可以在短時間內從龐大的備選庫中篩選出可能具有潛在藥效的化合物，大大提高了篩選效率。受模型複雜度和部署算力等因素的限制，較高的準確率要求是很多AI模型實際應用中的主要痛點和堵點。但由於後續進一步篩選、實驗等研發流程的客觀存在，創新藥預篩選的精度要求可以略微放寬。而精度門檻的降低或將有益於加速人工智能技術對創新藥研發的賦能。

隨著產業政策的不斷出台，板塊盈利和估值有望迎來雙升。同時，人工智能的賦能有可能進一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。覆蓋三地優質上市創新藥企的創新藥滬深港ETF（517110）或具有中長期配置價值。此外，醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）也同樣值得關注。但投資者仍需注意研發管線進展不及預期、海外政策等風險因素。

風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

特約作者：國泰基金