華安基金：A股持續震盪，創業板50指數跌3.03%

行情回顧及主要觀點：

過去一週（11月18日-11月22日）A股市場持續震盪，主要指數均收跌：上證綜指下跌1.9%，深證成指下跌2.9%，創業板50指數下跌3.0%。交易面，A股市場成交有所縮量，上週日均成交額在1.7萬億元左右。

行業方面，上週A股市場申萬31個一級行業僅有3個行業收漲。具體來看，上半周銀行、地產、煤炭等板塊受契稅降低以及市值管理新規等利好政策率先上漲。後半周，電子、計算機、新能源等科創板、創業板核心行業表現靠前，自主可控主線受市場持續關注。

經濟數據方面，10月全國規模以上工業增加值同比增長5.3%，較上月回落0.1個百分點，主要受10月工作日減少影響。消費端，10月社會消費品零售總額同比增長4.8%，較上月回升1.6個百分點，顯著改善。整體而言，10月經濟數據顯示，在一攬子增量政策的推出下，部分領域已經出現積極變化，未來伴隨增量政策的進一步部署，經濟回穩向好基礎將獲得進一步鞏固。

11 月 15 日，證監會發佈了《上市公司監管指引第 10 號——市值管理》，對長期破淨公司就估值提升提出要求。根據Wind數據統計，銀行（破淨率100%）、房地產（破淨率26.35%）、建築裝飾（破淨率22.15%）等傳統行業的股票是破淨股的主要分佈領域。中證A500ETF華安（159359）、上證180ETF（510180）、創業板50ETF（159949）等代表中國核心資產的大寬基值得持續關注。（註：中證A500ETF華安暫未上市）。

創業板為主要“三創（創新、創造、創意）四新（新技術、新產業、新業態、新模式）”的成長型創新創業企業提供直接融資平台。創業板50指數聚焦新質生產力。

權重行業方面，創業板50指數聚焦新能源+信息技術+醫藥+金融科技四大賽道，科技成長屬性純粹。

創業板50ETF（159949）：彙聚創業板優勢領域的成長白馬，聚焦於科技成長屬性的龍頭企業。前期經曆較深幅度的調整，當前估值31倍，來到近十年17%分位（數據來源：Wind，截至2024.11.22）。

創業板50指數（399673.SZ）權重行業觀點：

l 電力設備新能源

光伏：2024年11月15日財政部、國家稅務總局公告，將部分光伏產品出口退稅率由13%下調至9%，自2024年12月1日開始實施。本次出口退稅涉及的光伏產品包括矽片、電池、組件，根據海關總署統計，今年前三季度，我國共出口上述光伏主材產品合計263.57億美元，退稅率調整後，這部分光伏產品出口退稅將減少10.54億美元。出口退稅減少，預計將推高出口電池和組件的成本，進而推動價格上漲。退稅率從13%降到9%，在產業鏈均面臨虧損的窘境下，只能由下遊承擔，若按照出口組件價格0.75元/w計算，則價格需要提升0.02-0.03元/w才能進行對衝。

新能源汽車：歐盟與中國有望就新能源車關稅達成協議，新能源車板塊有望持續保持相對超額收益。2024年“以舊換新”政策刺激新能源車需求。據乘聯會數據，1-10月，新能源汽車銷量增長同比增長34%，拉動動力電池裝機量同比增長38%，刺激政策對新能源汽車和動力電池的需求量拉動明顯。商務部消費促進司表示，將提前謀劃明年的汽車以舊換新接續政策，或有利於動力電池需求提振。

l 醫藥生物

中藥：前三季度中藥板塊總營收 2608 億元、同比-3.25%；扣非淨利潤 276 億元、同比-8.59%；經營性現金流 194.3 億元、同比-17.59%。前三季度板塊毛利率 42.19%、同比-2.51pp；扣非淨利率 10.59%、同比-0.62pp；我們預計毛利率的下滑與集采降價以及上遊中藥材漲價相關。2024 年初以來中藥材漲價幅度已經趨緩，尤其自年中以來，中藥材價格基本處於持平震盪狀態。我們預計，隨著前期囤積的高價藥材消化完畢，自 2025 年起，中藥板塊成本端的壓力有望逐漸緩解、迎來毛利率的向上修復。

創新藥：默沙東與禮新醫藥達成協議，獲得其在研PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球開發、生產和商業化獨家許可權，禮新醫藥將獲得5.88億美元的首付款，以及最高27億美元的里程碑付款，繼康方後再次驗證IO雙抗的潛力。（以上個股僅作創新藥出海案例說明，不作為投資建議）未來，創新+國際化仍是核心關鍵詞。

l 電子

半導體：AI應用近期受市場關注，強勢的背後映射了美股的表現，海外AI應用公司陸續發佈24Q3財報，AI應用公司業績超預期。從國內角度來看，本土大模型能力逐步突破GPT 3.5水平，有望驅動AI應用端邁入落地新階段，在B端和C端持續落地。在人工智能時代，各行各業對算力的需求不斷增長。英偉達發佈業績，三季度業績指引325億，取得了不錯的成績：與AI芯片直接相關的數據中心收入創下新紀錄，達到308億美元，同比增幅112%；H200需求旺盛，亞馬遜AWS、微軟已經部署，即將在Google、Oracle等上線，H200的推理性能提高了一倍多。

消費電子：11月12日，小度科技 CEO 李瑩於百度世界2024主論壇發佈了全新AI硬件產品小度AI眼鏡，小度AI眼鏡為全球首款搭載中文大模型的原生AI眼鏡。未來一年，隨著大量科技巨頭入局開發AI眼鏡產品，新的產業發展趨勢有望確立。

汽車電子：政策補貼拉動10月國內汽車零售銷量增長，新能源汽車滲透率連續4個月突破50%。根據乘聯會數據，10月國內乘用車生產264.5萬輛，同比增長7.6%，環比增長9.1%；零售226.1萬輛，同比增長11.3%，環比增長7.2%。10月國內新能源車零售滲透率達到52.9%，但已經連續4個月突破50%，新能源車已成為國內銷售主流。隨著國家報廢更新政策及各地方以舊換新置換政策在10月全面發力，大力拉動車市增長，疊加“十一”黃金週效應，10月車市呈高速增長態勢。

創業板50ETF（代碼：159949）簡介：

創業板50ETF跟蹤創業板50指數，在三創（創新、創造、創意）四新（新技術、新產業、新業態、新模式）定位標準下，主要在新能車、生物醫藥、電子、光伏和互聯網金融五大優勢科技賽道中篩選出各細分行業中含金量較高的龍頭企業。創業板50指數反映了創業板市場知名度較高，流動性和市值居前的50家企業的整體表現，投資價值相對較高。

創業板50ETF（代碼：159949）流動性充足，過去一年日均成交額9.61億元，排名深交所ETF前列。該指數基金截至2024年11月22日，規模290.32億元，是市場上跟中創業板相關指數較大的基金之一。

創業板50ETF（159949）上週表現：