華安基金2025投資嘉年華 許之彥：政策變化帶來的A股配置機遇

實力挺你，擁抱投資新紀元。11月28日，華安基金2025蛇年投資嘉年華圓滿落幕。在本次投資策略會上，華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥帶來主題分享：《政策變化帶來的A股配置機遇——曆史五輪市場對比》。

許之彥是國內公募基金業指數化投資和ETF管理領域的先行者，擁有21年證券、基金從業經驗、近18年基金投資管理經驗，管理著華安黃金ETF、華安創業板50ETF、華安中證A500ETF等指數產品。華安基金指數與量化團隊發行並管理了全國首隻指數基金——華安上證180指數增強型基金，同時也開創了QDII基金、ETF聯接基金、黃金ETF等多類基金產品。

2024年即將結束，回顧過去一年，中國的ETF市場曆經了哪些巨變？ A股曆史上經曆的幾輪行情對市場不同階段產生了哪些影響？這些變化又能給當下的投資者帶來哪些借鑒和啟示？

指數投資蓬勃發展，未來可期

許之彥表示，指數投資成為全球趨勢，規模持續擴大。至2023年底，美國指數基金和ETF總值達12萬億美元，占比從2012年的22%增至50%。指數投資有望超越主動管理基金規模。

中國ETF市場不僅在產品數量上持續增加，而且在資產規模上也實現了快速擴張。截至2024年11月15日，全市場ETF的總規模達到了3.61萬億元人民幣，相比2023年底的2.05萬億元，增幅超過了75%。

在許之彥看來，國內資產管理工具化時代已經來臨，ETF是資產管理和財富管理髮展的趨勢。隨著ETF創新模式的推進，機構投資者的提升將進一步推動ETF規模的加速上升。據推算，未來國內ETF規模到2035年將達到8-10萬億元，增長空間超過3倍。

A股曆史上五輪行情回顧

許之彥回顧了A股曆史上的五輪行情，可以看到市場發展的脈絡與政策導向的緊密聯繫。

首輪行情始於1999年5月19日，至2001年6月13日結束，上證綜指漲幅達114%，得益於國務院批準的六點意見及後續政策組合拳，市場經曆了瘋漲、調整、慢牛三個階段。

第二輪行情自2005年6月6日起，至2007年10月16日結束，上證綜指漲幅高達450% 過程中，宏觀環境經濟加速上行，貨幣政策收緊，順週期板塊領漲。

第三輪行情自2008年11月起，至2009年8月結束，上證綜指上漲101%，貨幣政策從緊縮變為寬鬆，降準降息，釋放大量流動性。政策利好行業引領市場，煤炭、汽車等行業漲幅靠前。

第四輪行情自2014年7月延續至2015年6月，上證綜指漲幅151%。貨幣政策全面寬鬆，融資融券資金加速流入股票市場。成長性行業引領市場，除TMT行業外，2014年的國防軍工、機械設備同樣為成長性行業，漲幅較好。

第五輪行情始於2019年1月，持續至2021年12月，上證綜指漲幅47%，偏股型指數漲幅140%，宏觀政策積極調整、市場信心恢復等推動了市場的穩步上漲，大盤成長風格表現突出。

許之彥提到，2024年9月24日成為市場的重要轉折點。9月26日則被視為行情正式啟動的日期，此後各項政策措施逐步落實，儘管市場過程中出現了一些波動，但整體趨勢向好。

鑒於此次經濟週期較長，經濟複蘇的數據確認較為緩慢，市場可能會經曆較大的反複和波動。市場短期內可能表現出“瘋牛”的特徵，但從長遠來看，轉為“慢牛”走勢的可能性較大。

本輪市場行情的特點是新質生產力的崛起，特別是在科技創新和創業領域。初期宜關注大盤成長股和中盤成長股，後期可轉向價值投資。

ETF資產配置方向

鑒於黃金與創業板50在今年表現出色，A股行情已修復至曆史估值中樞，未來需緊密關注基本面變化。基於此，許之彥建議從三個方面著手進行資產配置。首先，積極響應政策預期下的戰略性配置方向，特別強調在科技領域，如半導體和5G通信等行業進行重點佈局，旨在抓住政策紅利與行業發展帶來的增長機遇；其次，關注那些經曆了調整併開始顯現反轉跡象的行業，比如新能源產業鏈中的光伏和鋰電池行業，這些行業正面臨新的增長契機；最後，考慮到地緣政治風險及美國大選帶來的不確定性，建議適當增加黃金ETF的配置比例，將其作為抵禦市場波動的有效工具。

許之彥建議投資者根據上述主線靈活調整投資組合，以應對未來的市場變動。通過科學的資產配置和精準的投資策略，華安基金將繼續為投資者創造更多的價值。

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