華安基金：非農支撐美聯儲降息預期，中國央行重啟增持黃金儲備

黃金行情回顧及主要觀點：

上週金價窄幅震盪，海外黃金價格小幅回落。倫敦現貨黃金收於2633美元/盎司（周環比–0.7%），國內AU9999黃金收於614元/克（周環比–0.1%）。十年期美債利率下行3個基點至4．15%。

非農就業數據支撐美聯儲降息預期。11月美國新增非農就業+22.7萬，預期+22萬；11月美國失業率由4.15%升至4.25%。數據公佈後，市場選擇交易勞務市場的“滯”，預期失業率將繼續上行，12月降息預期由73%升至89%，10年美債利率由4.185%跌至4.148%。

中國央行時隔六個月再度增持黃金16萬盎司，總規模達到7296萬盎司。國際局勢急速變化情況下，中國央行重啟增持黃金儲備，凸顯了對黃金對分散外儲戰略資產作用。央行購金力度創曆史新高。世界黃金協會（WGC）的最新數據顯示，各國央行10月份的黃金淨購買量為60噸，為2024年的最高紀錄。黃金作為供需緊平衡品種，央行購金需求不減，支撐黃金長期價值。

地緣政治反複支持金價表現。週四中東停火消息令市場風險偏好情緒有所升溫，並打擊避險資產黃金。週日，敘利亞反對派武裝奪取首都大馬士革的控製權，韓國戒嚴風波持續發酵。地緣政治反複，金價短期多頭機會有所增加。

中長期看，我們認為四大邏輯支持黃金錶現。一是關稅會導致經濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯儲降息週期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備占比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯儲降息。四是去中心化貨幣地位抬升。我們基於上述的四點邏輯，建議投資人珍惜關注黃金ETF（518880）回調後的配置機會，重振旗鼓再出發。

未來一週黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國11月CPI、PPI通脹；（2）歐央行12月貨幣政策會議。