華安基金：核心通脹暫緩上行，鞏固本週美聯儲降息概率

• 黃金行情回顧及主要觀點：

上週金價震盪回暖。倫敦現貨黃金收於2，647美元/盎司（周環比0.6%），國內AU9999黃金收於622元/克（周環比1.4%）。十年期美債利率上升25個基點至4.40%。

核心通脹暫緩上行趨勢，鞏固美聯儲本週降息概率。美國11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合預期。核心通脹暫緩上行趨勢，環比連續四個月不變，表明再通脹風險降低，通脹放緩趨勢仍然明確，市場預期12月降息25基點的概率從80%上升至97%，同時明年預期再降息50-75基點。

歐洲央行年內第四次降息，全球降息大週期支撐金價。歐洲央行進行今年以來的第四次降息，並為更多的寬鬆政策敞開大門；瑞士央行超預期降息50個基點，這是該央行近10年來的最大幅度的降息。降息大週期支撐金價，然而美元的韌性以及美債收益率的攀升對黃金的投資價值形成一定製約。貴金屬在高位震盪後的表現，取決於經濟數據與地緣風險的進一步演變。

中長期看，我們認為四大邏輯支持黃金錶現。一是關稅會導致經濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯儲降息週期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備占比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯儲降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

我們基於上述的四點邏輯，建議投資人珍惜關注黃金ETF（518880）回調後的配置機會，重振旗鼓再出發。

未來一週黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美聯儲12月召開議息會議；（2）美國三季度PCE物價指數。

• 人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：
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數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2024/12/16