摩根資產管理快評：美聯儲再次降息25個基點，多元佈局或是較好應對策略

美國11月整體CPI同比略為反彈至2.7%，但核心通脹同比及環比均持平，供應管理會製造業PMI連續第8個月低於榮枯線50，11月失業率上行至4.2%，但11月非農數據新增22.7萬好於預期，宏觀背景信號相對紊亂，也為美聯儲12月會議增添不確定性。美東時間12月18日，美聯儲12月會議如期下調政策利率25個基點，但最新的利率點陣圖顯示未來降息幅度或縮減，加上美聯儲主席鮑威爾會後發言偏鷹，美股下跌，美元指數及美債收益率上行；萬得數據顯示，昨夜道瓊斯指數下跌2.58%，連續11個交易日下行，標普500指數下跌2.95%，納斯達克指數大跌3.56%；美元指數報108.25左右，美國10年期國債收益率上行10個基點至4.5%。

美聯儲本次會議決議及會後鮑威爾發言重點包括了：

一、美國就業和通脹的雙重目標大致取得平衡，經濟前景存在不確定性，委員會將聯邦基準利率區間下調至4.25%至4.5%，本次決策有一位委員不支持降息。

二、會後聲明指出，經濟活動繼續穩步擴張，勞動力市場情況普遍緩和，失業率上升但仍處於低位；通脹朝向2%的目標已有進展，但仍然略為偏高；經濟前景存在不確定性，委員會在考慮對聯邦資金利率目標區間額外調整的幅度和時機時，將仔細評估最新公佈的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。

三、鮑威爾在會後發佈會中表示，美國下半年經濟增長快於預期，沒有理由認為經濟下行的可能性比往常更高；勞動力市場保持穩健，但沒有降溫到令人擔憂的程度，也不是顯著的通脹壓力來源；他表示本次的利率決策是一個比較艱難的選擇，美聯儲正處於利率調整過程的新階段，政策立場的限制性明顯減弱，但考慮利率調整時可以更謹慎，明年將根據數據做出降息決定，若通脹不能持續地向2%移動，則可更緩慢降息。

四、本次會議發佈最新的經濟預測及利率點陣圖顯示，相較於9月會議的預估，委員會分別上調今年和明年的GDP增長率為2.5%及2.1%，下調2024及2025年失業率為4.2%及4.3%，上調2024、2025年整體PCE為2.4%及2.5%，上調2024、2025年核心PCE為2.8%及2.5%。

最新公佈的利率點陣圖則顯示，委員們對2025年的利率預測中位數由3.4%上調至3.9%， 將2026年底利率中位數由2.9%上調至3.4%，長期中性利率則由2.9%上調至3.0%

資料來源：FOMC，資料日期：2024/12/18。

摩根資產管理認為，美聯儲本次降息25個基點符合市場預期，但發佈的經濟前瞻指引及利率點陣圖顯示的未來降幅縮減程度，以及美聯儲主席鮑威爾偏鷹的表態則超市場預期。本次會議聲明中，在“考慮額外調整”後加上“程度和時間”，暗示美聯儲未來降息步伐或不僅是時間拉長，整體降息幅度也或限縮。最新的經濟前瞻指引將今明兩年的GDP增長上調，顯示委員會對未來美國經濟前景的展望已不是“軟著陸”，而可說是“不著陸”；這同時體現在委員會下調了今年和明年的失業率預測上。在通脹方面，委員會上調了 2024 和2025年總體和核心 PCE 的預測，顯示通脹下行進展或放緩；最新的利率點陣圖則表明，委員會明年或僅降息兩次，明顯低於 9 月會議上的四次，而長期中性利率預測也從 2.9% 上調至 3.0%。

美聯儲主席鮑威爾在發佈會上表示美國經濟具有韌性，勞動力市場降溫但遠未崩潰，對通脹進展放緩有所擔憂。他承認部分委員確實在對未來的估計中納入了即將上任政府下的潛在財政和關稅政策；不過他也表示，雖然進一步的政策調整具有不確定性，但美聯儲未來加息的可能性不高。

受鷹式降息的影響，12月18日，美國 2 年期和 10 年期國債收益率雙雙上升 10 個基點，美元指數上行，股票則短期出現較大的調整。展望未來，整體宏觀背景並未發生重大變化，我們仍然預計美國經濟增長保持穩健，勞動力逐漸降溫，通脹回覆正常水平。委員會預測明年降息50 個基點也表明，明年美國貨幣政策或仍有一定放鬆的空間，這些背景有利於企業的盈利增長，或為明年的股票市場提供一定支撐，關注美股在減稅和放鬆監管下的盈利增長潛力。美聯儲整體降息幅度收窄，可能限縮了長久期美債資本利得的空間，但整體較高水平的收益率也維持了短久期美債及投資級企業債的吸引力。同時，可關注歐洲更樂觀的降息前景下，長久期政府債的投資機會。總體而言，在面臨政策及地緣政治等不確定性下，保持股票、債券和另類投資的廣泛多元化和靈活性，或是較好的策略。

註：除非另有註明，本文內數據來源於萬得、摩根資產管理。

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