國軒高科“巨額擔保”存隱憂：負債率再創新高，供貨大眾汽車遙遙無期？ | BUG

文 | 新浪財經 劉麗麗

“國內動力電池第一股”國軒高科近日大動作頻頻。在解禁市值超80億元後，國軒高科12月18日發佈對外擔保進展公告，為10家全資或控股子公司融資授信等提供對外擔保，擔保總額達32.05億元。

這些擔保背後是否是投資新產能？國軒高科投資者關係部門表示，這些對外擔保是針對國內，主要用於企業正常的生產經營，如果有新產能，也會有官方信息發佈。

而國軒高科在海外市場的步子更快。12月13日國軒高科剛剛宣佈在斯洛伐克、摩洛哥投資建設新能源電池生產基地，總投資金額超過25億歐元。

國內國外都需大筆資金投入，可見國軒高科對資金的需求強勁。而目前國軒高科也存在隱憂，一方面是負債率已達到借殼上市以來的新高，另一方面則是給大股東大眾汽車供貨標準電芯的計劃，雖然此前雙方“打得火熱”並被業內視為“雙贏”，但卻至今沒有實質性進展。

為巨額擔保開通“綠色通道”

除了擴張帶來的資金壓力陡增，國軒高科本來就有巨額擔保在身。12月18日的公告顯示，截至2024年12月17日，國軒高科及其控股子公司實際對外擔保總額度合計為人民幣約764.69億元，擔保餘額合計為人民幣約453.66億元，占公司2023年度經審計歸母淨資產的180.98%。

值得注意的是，12月18日發佈的對外擔保事項均在2024年度擔保額度預計範圍內。因為今年上半年，國軒高科分別於4月18日、5月21日召開第九屆董事會第六次會議和 2023年年度股東大會，審議通過了《關於2024年度擔保額度預計的議案》，同意公司及子公司申請2024年度對外提供擔保額度合計不超過人民幣990.00億元（或等值外幣）。

這個年度擔保總額度可以說是給得非常寬裕，甚至超過了累計對外擔保總額，相當於是為今年的所有擔保開通了“綠色通道”。國軒高科在公告中明確提到，這些擔保無需另行召開董事會及股東大會審議。

中國證監會等四部委2022年1月發佈的《上市公司監管指引第8號——上市公司資金往來、對外擔保的監管要求》規定，上市公司及其控股子公司的對外擔保總額，超過最近一期經審計淨資產百分之五十以後提供的任何擔保，須經股東大會審批。要求明確規定，上市公司及其控股子公司的對外擔保總額，是指包括上市公司對控股子公司擔保在內的上市公司對外擔保總額與上市公司控股子公司對外擔保總額之和。

繞過股東大會的逐個審議，用年度擔保額度預計議案的方式一攬子審議通過，國軒高科這一做法是否符合有關監管規定？

實際上，國軒高科的巨額擔保現象，已經是冰凍三尺非一日之寒，而且有愈演愈烈之勢。年報數據顯示，早在2018年，國軒高科已審批的擔保額度已經合計達63.02億元，擔保總額占淨資產比例為73.92%，超過50%警戒線。同時，該公司擔保實際發生額為31.89億元，較2017年的17.08億元增長86.71%。

國軒高科負債率去年突破了70%，至今年三季度末進一步達到了74.31%，為借殼上市以來的新高。有投資者詢問為什麼資產負債率這麼高，有什麼計劃降低負債率。國軒高科投關部門近期回覆稱，主要是“近年來為滿足海外日益增長的市場需求，需要加大投入，包括產能建設、技術研發、國際化人才引進等方面，這種擴張往往伴隨著債務性融資的增加，從而提高了資產負債率”。

大股東大眾汽車“隱身”了

被市場寄予厚望的國軒高科大股東大眾汽車似乎“隱身”了。

2020年，大眾汽車集團（中國）宣佈投資約11億歐元成為國軒高科最大股東，雙方共同研發標準電芯為雙方海內外業務發展互相提供支持，為大眾最新款新能源汽車供給動力電池，大眾汽車也成為首家直接投資中國電池生產企業的外資汽車公司。大眾汽車曾表示，“與國軒高科的全新合作夥伴關係，將進一步滿足集團未來對電池的需求。”

2021年7月13日雙方簽署諒解備忘錄，國軒高科為大眾汽車集團開發第一代標準電芯，成為首個標準電芯研發的定點開發商。之後，國軒高科宣佈計劃在合肥高新區建設20GWh動力電池生產基地，專注大眾汽車標準電芯的生產製造。

當時有分析認為，大眾汽車與國軒高科的合作可實現“雙贏”。一方面，大眾借助國軒高科解決動力電池供應難題，並利用國軒高科的技術在德國建設動力電池工廠；另一方面，國軒高科通過定增獲得大量資金支持新建產能，而且可以定點為大眾供貨，成為長期利好。

根據此前的規劃，大眾汽車集團將採用標準化電芯，並計劃在2023年正式量產，至2030年覆蓋大眾集團旗下80%的電動車型。

在今年5月的國軒高科第十三屆科技大會上，大眾汽車集團（中國）執行副總裁，零部件、物流與質保部負責人康諾一表示，大眾安徽將於年內正式投產其首款大眾品牌車型，而標準電芯也將在不久的將來與大家見面。

之後，有投資者多次詢問，國軒高科的標準電芯有什麼進展，是否裝上大眾車型。國軒高科投關部門回覆稱，公司UC標準電芯獲大眾全球首家定點，標準電芯適配大眾新一代新能源汽車平台，配套大眾最新量產新能源車型，大眾標準電芯工廠已具備產品生產能力，產品可滿足大眾海內外標準電芯的需求。目前標準電芯正處於C樣供貨階段以配合大眾進行整車驗證，裝車時間將根據大眾整車生產的進度和要求決定。

對此，新浪財經再次求證國軒高科投資者關係部門，有關人士表示，“要看大眾的整車什麼時候量產，我們給對方大批量量產供貨，我們所有的準備工作都已經做好了，現在看大眾的車什麼時候對外銷售，以大眾的時間為準。”

專業人士表示，目前大眾四大純電平台之一的MEB平台車型沒有裝國軒高科的電芯，而SSP平台的量產車型預計2028年開始上市，國軒高科的電芯如果只能在SSP平台裝車，就意味著要到2028年左右。

大眾汽車中國投資有限公司是國軒高科第一大股東和戰略股東，卻一直不是控股股東。因為根據《股東協議》約定，為保證國軒高科穩健發展，大眾中國承諾，自股份登記至大眾中國名下起36個月或大眾中國自行決定的更長期間內，將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份的表決權，以使大眾中國的表決權比例比創始股東方（李縝及其一致行動人）的表決權低至少5%。

這個棄權期近日再次延長，從3年延長到了6年。今年12月13日，國軒高科發佈關於戰略股東繼續放棄表決權的公告，稱大眾中國同意延長放棄表決權承諾期限，即自非公開發行和股份轉讓涉及的公司相關股份均登記至大眾中國名下起72個月內或大眾中國自行決定的更長期間內，其將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份的表決權，以使大眾中國的表決權比例比創始股東方的表決權比例低至少5%，李縝仍為國軒高科實際控製人。

作為國軒高科的大股東，大眾汽車選擇了繼續保持沉默，令人對雙方合作的未來產生新的猜測。