美股大跌？“聖誕行情”vs美聯儲放鷹“極限”拉扯

前段時間，每天早上一起床，就能收到手機App的彈窗：美股又雙叒叕創新高了！

截至12月18日， 在今年已經過去的233個交易日裡，美股已經創下了58次新高（以標普500指數衡量）。

但就在12月18日，美聯儲公佈了將降息25bp的消息（符合市場預期），同時也暗示了明年的降息步伐或將放緩，點陣圖對2025年降息指引從此前的4次下修到2次，這次“放鷹”（採取緊縮的貨幣政策態度）也給市場潑了一盆冷水。

當天，標普500下跌2．95%、道指下跌2．58%、納指下跌3．56%，幾大指數發生了比較大幅度的回撤。於是，很多投資者朋友開始在“美股要崩？”和“倒車接人？”之間猶豫。

就目前來看，我們認為，美股未來一段時間的短期走勢，可能很大程度上是“聖誕行情”與美聯儲緊縮的貨幣政策之間的“極限”拉扯。

因此，今天我們就來細細分析下，美股最近行情如何走、未來還有哪些可關注資產，希望能對大家的海外投資有所幫助。

這裏是問題導航欄：

1．美股的“聖誕行情”是什麼？

2．美聯儲為何打算減少明年的降息次數？

3．美股未來到底還能不能投？當前基本面如何？

4．海外還有哪些可投資標的？（指數、主動權益、美債）

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01 美股的“聖誕行情”

臨近年末，很多海外投行的研報都開始提到一個詞——“聖誕行情”，一個美股經典的日曆效應。（大家可以類似對標我們常講的A股“春季躁動”）

曆史上，每年的最後5個交易日和下一年的頭兩個交易日，美股一般會表現得比較強勁，由於發生在聖誕節前後，因此被投資人們稱為“聖誕行情”。

回顧美股過去70多年的數據，標普500指數在這7個交易日中的平均漲幅超過1.3%。而這個效應的勝率在大選年更高，例如大選年的12月從概率學上看，有83.3%的概率上漲，是所有月份中並列最高的。

這些結論粗聽起來有些無厘頭，似乎沒有什麼道理可言。

不過，根據獲得諾獎的《行為金融學》理論，投資者情緒和非理性的共識，本身就是市場定價力量中非常重要的一部分。當一種市場共識形成後，很可能會反複自我強化，最終讓這個共識越來越堅定。

當然，“聖誕行情”背後也有一些合乎邏輯、理性的解釋：

• 財報季結束之後，重要消息面上的不確定性減少，輪動力量減弱；
• 聖誕節期間是美國的傳統消費旺季，旺盛的消費需求和過節的樂觀情緒，都有利於提振市場。

因此，從目前的情況看來，我們認為，美股未來一段時間的短期走勢，很大程度上是“聖誕行情”與美聯儲緊縮的貨幣政策之間的拉扯。

02 美聯儲為何宣佈減少明年的降息次數？

首先要明確的是，美聯儲降息是為了什麼？

——當美國經濟有走弱的勢頭時，美聯儲可能會出面實施降息，以擴大投資、消費，提振經濟。

但我們不妨先看下這些數據：

美聯儲最新經濟預測SEP將明年的PCE通脹從2.1%上調至2.5%，將明年失業率從4.4%下調至4.3%，說明市場對通脹上行的擔憂增強了、對經濟走弱的擔憂減弱了。這就使得明年大幅度降息操作的必要性下降，使得美聯儲採取了“放鷹”的表述。

而且，美聯儲自高點以來，今年已經累計降息了100Bp，政策利率已經更接近中性利率（在充分就業和穩定通脹情況下，貨幣政策既不收縮也不擴張的短期利率），特朗普政府上台後，未來政策不確定性增強，特別是增加關稅、減少移民等政策對通脹的推動作用到底有多少，是比較不確定的。

因此，站在美聯儲的角度上看，明年有必要放慢降息節奏，邊走邊看。

03 美股後面到底還能不能投？

當下，對於各位投資者朋友而言，最核心的問題可能是：樂觀派“我有點恐高症，美股還能投嗎？”，悲觀派“後面美股會不會崩盤”。

1．樂觀派：我有點恐高症，美股還能投嗎？

目前，美股三大指數的市盈率和市淨率分位數都已經達到2014年以來的90%以上，再加上2021、2022年之間，納指也發生過接近40%的最大回撤。有的投資者朋友因估值高企感到“恐高”，也是很正常的。

但如果只關注估值分位數的話，納指其實在今年7月中旬，市盈率就已經達到了90%以上分位數，如果當時因恐高而不敢“上車”，到現在已經錯過了4%左右的漲幅。

在投資之路上，雖然均值回歸是比較長期的規律，但中短期來看，市場也存在很強的動量效應，估值高企並不一定對應著市場的崩潰。一般來說，估值的泡沫，通常需要一些外部因素來引爆，很難完全因為估值高而內生地被戳破。

2．悲觀派：後面美股會不會崩盤？

如果真的出現“崩盤”時刻，一定會有一些基本面的重大變化，例如當市場對經濟產生一定的“硬著陸”共識時。

從當前基本面的角度來講，美股的情緒和資金流入上，都在比較樂觀的區間，有一定的正向動量。再加上，近期公佈的經濟數據顯示美國經濟增長動能仍然較強，想要打破美股上漲的動量，可能是有一定難度的。

此外，海外投行對美國2025年經濟展望都是比較樂觀的。高盛認為美國2025年GDP增長將再次超過預期，摩根大通和摩根士丹利認為或將輕微放緩。

在上周美聯儲公佈的最新經濟預測里，將明年失業率下調、通脹上調了，這說明市場對“美國經濟大概率不會走向硬著陸”存在一定的共識。

所以中期層面，基本面或許不太容易成為引爆美股“崩盤”的導火索，除非有特別超出市場預期的事件發生。 

綜上所述，美股是否能夠延續當前的上漲動量，最核心的變量，還是經濟上是否會出現一些惡劣的邊際變化。此外，大型科技股的業績也非常重要，不及預期通常會給市場帶來一些明顯的短期調整。

從資產配置的角度來講，我們在之前的專欄文章中介紹過，加入海外資產後有利於降低組合波動。

對於不想在找額度、跟蹤市場上花費太多時間精力的投資者而言，可以關注我們的海外投顧組合。

主理人會緊密跟蹤市場的變化情況，並且也會儘量選擇額度上可行的基金份額，一鍵跟投非常方便，具體投資理念大家可以在【廣發基金投顧】公眾號中搜索回看這篇《美股再震盪！海外資產配置你可以這樣做！》。

04 海外還有哪些可關註標的？

1．美股的三大指數

投資美股第一步，基本繞不開納指、標普500、道指這三大主流指數。

進入12月以來，之前公佈三季報業績超預期的大型科技股，在經過短期調整後率先補漲，為納指和標普500的上漲提供了支撐。不過，道指最近卻出現了日線“十連跌”，創下50年來最長連續跌勢。

可能就有小夥伴會好奇，為什麼三大指數行情分化這麼大？

其實，核心在於：

最近的上漲很大程度上還是被科技龍頭所帶動的，以科技股為主的納指自然受益最高，其次則是行業分佈均勻的標普500，而道指以工業、金融行業的藍籌股為主，加上美國12月製造業數據略顯疲弱，所以出現了下跌。

1. 更多選擇

如果大家有比較充足的時間精力跟蹤市場、資產配置的話，這裏也整理了一些比較主流的海外資產類別可供選擇。

（長按圖片可保存）

• 被動權益QDII基金

公募基金跟蹤比較多的是標普500、納斯達克100。此外，還有一些細分行業指數，比如石油、醫療、生物、消費等，也是比較有特色的，而且比起寬基而言有更集中的風格暴露，適合對於市場有比較高確定性判斷的投資者朋友。

不過，有些美股ETF基金的溢價率比較高，需要注意投資性價比。比如，跟蹤道指的只有一隻場內ETF，沒有場外基金，而且長期以來都有正溢價率，投資時就需要權衡一下性價比了。

• 主動權益QDII基金

公募基金里目前相對較少，整體規模在100億左右，以科技行業主題基金為主。

• 美債基金

在現在的宏觀環境下，美債基金也是值得考慮的。雖然從短期交易的角度來講，當前的美債可能不是非常占優的資產，因為經濟數據強勁的背景下，美聯儲降息預期存在反複的波動。

不過，長期來看，美債有兩個配置優勢：

一是，許多短久期信用債的票息率比較高，這些債券的價格受到市場利率的影響不大（久期短，就意味著對市場利率的變動不太敏感）。如果長期持有，只要不發生違約事件（這需要基金經理精選出一些信用過關的債券），就可以拿到這些比較高的票息收益，以及到期返還的本金；

二是，現在整體的市場利率還是在比較高的位置，後續下行空間很大，對應的資本利得收益也會比較豐厚。

不過美債和中債市場比較不同，美債的波動非常大，不同券種和信用等級的債券表現也有極大分化，不能因為名字裡有“固定收益”，就覺得是穩健的。

如果大家還是想以穩健增值的目標去持有美債、不想承擔太大波動的話，我們建議儘量規避久期很長、包含高收益債的債基。

感興趣的朋友也可以閱讀我們【廣發基金投顧】公眾號專欄中對QDII債基的深度解析長文《投前必讀|在入手QDII債基前，你必須知道的幾件事》。

當然，如果你感覺海外投資找額度非常麻煩，不希望在跟蹤市場上花費太多時間精力，還是可以考慮通過基金投顧組合的方式來參與市場，有專業人士幫你跟蹤市場、一鍵配置，對於咱們普通人來說，省心又省力。

你認為未來美股還能投嗎？2025年有增加海外資產配置的打算嗎？歡迎評論區與我們互動。

（本文來自：廣發基金投顧）

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