方正富邦基金湯戈：2025年回歸價值本源 聚焦三大行業

今年以來，隨著美聯儲降息週期的開啟，全球流動性寬鬆拐點顯現，中國經濟憑藉自身內在增長動力，隨著一攬子增量政策落地見效，步入穩步複蘇態勢。2024年12月27日，方正富邦基金多位投研人員齊聚一堂，在“2025·預見新機遇”策略會上，圍繞2025年宏觀經濟形勢、投資策略以及市場的機遇與挑戰等話題展開了深入探討，為投資者和媒體記者帶來了一場思想盛宴。>>點擊視頻直播

方正富邦基金首席投資官湯戈在會上表示，在投資過程中堅持以均值回歸驅動下的行業輪動為方法論。以價值發現為理念，遵循研究驅動投資，相信萬物皆週期。

具體而言，通過三大關鍵環節構建投資組合：一是價值發現的環節，以判斷行業和公司的價值為核心目標；二是相信萬物皆週期的均值回歸，研究估值和行業轉折時所處的位置，從而控製投資品種的性價比，有助於選出位於行業週期底部的優質公司；三是品種比較，通過相同標準去比較潛在品種，從而形成一個全市場的組合。

“價值發現是最底層的價值觀，我們摒棄博弈、信息差等投資策略，專注於行業和公司基本麵價值。”湯戈表示，“後續看好財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會，AI升級+自然換機週期帶來的消費電子投資機會和國產替代帶來的半導體顯示的投資機會。”

消費：房價下跌對消費有兩個影響渠道，有對居民資產負債表的再平衡，也有對居民利潤表的負面外溢效應。明年，我們有望看到財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會。

消費明年的上漲有兩方面的影響因素，一方面是資產端，看國內的房價，房價穩住了，資產端的財富效應也就穩住了，行業的大貝塔不會對消費形成拖累；另一方面是負債端，也就是中美彙率，美國的基準利率越低，消費的負債端就越有利。作為一個長久期資產，利率越低估值越高。明年如果這兩者形成共振，那麼消費就非常值得期待。具體來看，看好房價拐點帶來的白酒板塊的投資機會，人民幣走強帶來的港股消費互聯網的投資機會。

消費電子方面：2025年蘋果將推出首款AI手機iphone17，所引領的AI浪潮有望帶來消費電子行業新的投資機會。一方面，統計數據顯示，蘋果在400$以上中高端機型中佔據絕對領先地位，在5G升級週期中，iphone12市場份額後來居上，有力拉動5G手機滲透率的提升，而本輪AI升級同樣具有“高端機型+技術創新”的特點，蘋果有望再次引領浪潮；另一方面，根據官方數據估測，智能手機的換機週期在3-4年，自2017年智能手機進入存量市場後，2021年在“5G升級+居家辦公+換機週期”疊加作用下出現一輪換機潮，而2025年的智能手機市場同樣有望在“AI升級+自然換機週期”催化下迎來新一輪需求高潮，這其中iphone在高端技術創新上的客戶認可和忠誠度將為果鏈帶來新的投資機會。

半導體顯示方面：LCD顯示屏在過去五十年間經曆了從日本→韓國→台灣→中國大陸的產業遷移路徑，現在基本形成了中國大陸為主導的穩定競爭格局，未來LCD技術迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達到LCD產線折舊頂點，改善現金流；同時，OLED作為新興技術正從手機端向IT端加速滲透，中韓企業引領的8.6代OLED產線建設方興未艾，有望帶來新一輪資本支出並重塑競爭格局。

在顯示屏產業鏈上遊，國產替代的進程仍在推進，以偏光片環節為例，2021年以來出現大規模產能投資和頻繁的產業併購，帶來競爭格局的快速演變，這樣的趨勢在2025年仍有望延續，中國大陸的偏光片企業市場份額有望快速提升。