中加基金固收週報︱市場風格切換概率加大

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，交易情緒略有下降。

31個申萬一級行業中，銀行、石油石化和公用事業表現相對較好。

A股主要指數週漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2024/12/23-2024/12/27

申萬一級行業周漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2024/12/23-2024/12/27

宏觀數據分析

11月份全國規模以上工業企業營業收入同比增長0.5%，環比轉正。11月工業企業利潤當月降幅收窄至7.3%，主要系營收增長的帶動。營收增長可能源自於10月LPR降息對於企業費用端的支持。分行業看，中遊原材料是主要拉動項。當前單季度原材料行業盈利占比已經提升至23.5%，上遊採選、下遊製造業和消費品行業的當季盈利占比均有回落。企業整體利潤率未出現回升，尤其製造業利潤率已經連續5個月維持在5.6%的水平。表明當前製造業內卷式競爭現狀仍然存在。

股市策略展望

上週A股市場交易情緒高位下降。從基本面看，目前內需仍弱，政策預期方面維持高位。從資金面看，市場處於縮量區間。其他方面兩融數據高位下降，基金數據方面ETF數據維持淨流入。

當前市場弱現實強預期底色不改，繼續處於政策驗證期。後續國內外具體政策節奏和實際效果對市場影響加大，分子端的盈利改善確定性不足仍需觀察。上週隨10Y國債利率快速破2，紅利風格全面占優但是週五隨著新催化的出爐熱點又回到科技。臨近年底各路資金交易意願降低，市場熱度有所降低，短期邊際增量資金決定市場風格，當前量能下以結構性行情為主，注意觀察不同風格資金邊際變化情況，進行倉位回補和調倉。

行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議配置一定倉位但可以適度轉移一部分到進攻類標的。震盪市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震盪波動。低利率環境對紅利風格形成中長期流動性支持。新年臨近，進攻性方向調整後主題活躍度可能隨著活躍資金配置需求再度提升，容易使得紅利有絕對收益但無相對收益。建議配置和化債、市值管理等主題相關的紅利標的（化債和市值管理催化較為密集，中長期觀察相關企業資產負債表和現金流量表修復情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破淨央企）、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業作為底倉。而對於進攻性較強的多數標的，可以增加配置比例。重點關注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對較小，主題機會不斷湧現，是活躍資金和機構資金最容易達成一致的方向。仍需尋找相對有基本面支撐和後續催化概率大的標的，應對其高波動性，短期關注自主可控、AI方向的國外映射、軍工、低空等方向）、順週期（對於政策和基本面預期彈性高，但在政策驗證期相比起科技等板塊勝率低。根據風偏和催化配置以消費為首的標的）、先進製造和出海類（中美關係出現短期緩和跡象，需考慮未來超市場預期達成某些一致的可能性，特朗普交易前期定價充分，實際落地可能帶來出海類超跌標的估值修復機會）相關標的。

風險提示：本材料的信息均來源於已公開的資料，對信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點、分析僅代表公司研究團隊觀點，在任何情況下本文中的信息或表達的意見並不構成實際投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議和擔保。任何媒體、網站、個人未經本公司授權不得轉載。