股債怎麼配 | 2024年的小盤危機,是否還會重演?

大家好,每週我們會在‘股債怎麼配’這個欄目中為大家解析最新的股市、債市具有深遠影響的重大事件,並提供關於後市的觀點、股債配置的建議。

從2024年12月重要會議結束之後,市場整體沒有出現過大的波動,但有一個趨勢卻是非常明顯的,那就是‘大小盤輪動’

其實相關的線索我們之前也有持續提到,比如12月9日我們團隊管理的指數100份的調倉文中提到:應注意小盤迴撤的風險。

又比如,我們12月25日發出的“股債怎麼配”中提到的:

在最近的行情中,大小盤分化現象又進一步增強。甚至有一些朋友會問,這次大小盤分化,會重演2024年初的一波“小盤危機”行情嗎?

今天,我們想全面地跟大家分享一下我們對於大小盤風格的監控體系。

2024年初的“小盤危機”行情起因是什麼?

為了更好地理解大小盤分化行情,我們可以先快速回顧下2024年年初的行情。

當時,短短一個月時間,中證1000下跌超25%,最誇張的一天甚至日內跌幅超7%。

這樣的誇張行情,都是由哪些因素導致的呢?我們認為,主要有三個核心原因:

  1. 機構資金撤出導致小盤迴撤
  2. 指數回撤效應被衍生品放大
  3. 日曆效應導致交易情緒降低
  1. 機構資金撤出,引發小微盤股回撤

當時,融資融券業務監管趨嚴,限制杠杆業務規模。受到此變化影響後,機構側需要對自己的持倉進行一定程度調整,相應地減少了一些小微盤股票的倉位。

而當資金快速撤出,導致本來流動性就有限的小微盤股票,短期內出現了比較多的回撤。

  1. 衍生品影響導致跌幅被放大

在小盤股下跌的同時,市場上還有很多掛鉤小盤標的的衍生品。

當指數持續下跌,資產跌幅跌破、擊穿了止損線,一些衍生品掛鉤的“結構性理財產品”開始自動賣出,導致了指數繼續下跌。

  1. 財報變化與日曆效應讓大家對小盤更加謹慎

在指數下跌的同時,小盤股在年末還有一個負面影響,那就是‘日曆效應’。

1月一般是業績預告發佈期,小盤股業績波動可能更大,為了避免潛在風險,部分投資者會在年末提前降低對於小盤的倉位,以避免風險。

因此,2024年初之所以小盤指數有那麼強的回撤,實際上是這三大因素共振的結果。

今年的小盤行情會和2024年一樣嗎?

我們可以沿著上面三個維度進行分析,看看上面的因素,今年還存在嗎?

1.機構資金短期撤出 —— 弱化

新“國九條”里對於退市相關規定有了進一步規定,確實可能帶來一些小盤衝擊並沒有類似去年的明確針對“融資融券”的約束,所以這方面因素有所弱化

2.衍生品風險放大效應 —— 不存在

衍生品的總量是有限的,去年的小盤危機使得一部分衍生品的風險已經釋放。

在當下環境下,這方面潛在壓力實際上比去年要小一些。但我們還是需要保持對於“融資餘額”這個指標的關注。

3.財報變化和日曆效應 —— 仍然存在

業績披露期每年是固定的,因此業績波動對小盤標的的潛在壓力每年應該是差不多的。

從這三方面因素來看,當前小盤雖然處於回撤趨勢中,但出現像去年那樣短急快式回撤極端行情的概率相對小了很多。

未來的大小盤輪動,怎麼看?

為了幫大家更好地看清市場狀態,我們搭建了市場的監控體系,主要是從情緒和交投層面展開,今天也跟大家分享下。


1.市場情緒和技術面

通常來說,小盤的“崩塌”和短期的超漲、過熱有關,因此,我們需要監控一些短期指數是否存在短期超漲。

比如我們可以從融資融券等相關指標來判斷市場情緒,而從指數RSI、MACD等技術指標去判斷技術面得分,然後將每一類指標加權,得到市場情緒和技術面的綜合得分。

從最新情況來看,目前市場情緒和技術面都是從10月份的亢奮區回落到了普通位,略低於0,但還沒有到達恐慌區。

2.交投活躍度

在交投層面,我們可以關注融資餘額以及交易量相關指標。

從上面兩張圖可以看出來,目前融資餘額邊際下降,成交額也邊際下降。這說明交投活躍度在邊際下降,對於小盤相對來說不是那麼有利。

在當前到特朗普上任這段時間,市場存在對小盤不利的“日曆效應”,也有著偏弱的交投情緒。

因此,對於偏向於避險的投資者,可以適當減少對於小盤類資產的投入。

本次發車建議


1.建倉配置建議

近期市場雖然出現了一些回撤,但整體還屬於中等估值區域。

大家如果有大筆資金希望完成建倉,在當前我們仍然推薦‘股債均衡’的配置策略。

對於均衡型投資者,如果希望建倉,可以考慮使用最經典的50:50的股債配置比例(相應的,對於偏進取的投資者,權益中樞可以提升至60%;對於更偏穩健的投資者,權益中樞可以降低至40%)

2.本期發車建議

對於希望定投的投資者來說,本次我們提高了發車份數,由之前的0.5份,提升至本次的1份

後續如果市場再繼續回撤,我們會考慮進一步提升發車份數,幫助大家在相對低位建倉更多的資產。

你可以根據你的現金流情況,確定你每次可以用於定投的基礎金額,例如,你自己設定的跟車定投基礎金額是10000元,那麼本次就應該投入 10000*1.0=10000元。

本文來自:廣發基金投顧團隊

風險提示:廣發基金本著勤勉盡責、誠實守信、投資者利益優先的原則開展基金投顧業務,但並不保證各投顧組合一定盈利,也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業務,存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特徵與單只基金產品的風險特徵存在差異。基金投顧業務項下各投資組合策略的業績僅代表過往業績,不預示未來的業績表現,為其他投資者創造的收益也不構成業務表現的保證。因基金投資顧問業務尚處於試點階段,存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。投資前請認真閱讀投顧協議、策略說明書等法律文件,充分瞭解投顧業務詳情及風險特徵,選擇適合自身的組合策略,投資須謹慎