廣發現丨2025年大幕開啟,資產配置還有效嗎?

資產配置的背後,是投資勝率的不可預測性

作者:廣發基金投顧團隊

導讀:

分享經濟發展之果,增加財產性收入之源,投資市場承載了眾多投資者的希望。

但盈虧同源,收益與風險並存,市場的波動也是每個投資者都可能面臨的挑戰。

市場震盪自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄,以廣闊的曆史數據為基,力圖洞察市場週期,發現長期機會,給投資者以指引。

我們相信,識航道,坐堅船,掌好舵,遠航必達目標;尊重市場,理性投資,恪守紀律,收穫就在前方。

讓我們一起,見多識廣,發現機遇,知行合一,成為聰明的投資者。

正文

2025年已經拉開帷幕,回顧過去一年,A股經曆了一系列的波動,既有短期快速的“跌跌不休”,也有政策支持下的“深V反彈每月收漲的行業也是你方唱罷我登場,沒有特別持久的主線行情,讓投資者的心情也跟著跌宕起伏

圖:2024每月收益率Top3的行業

數據來源Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31行業為中信二級行業

單一資產波動加大、權益市場熱點反複切換下,資產配置度回到投資者的視野。資產配置背後的原理是什麼?2025年,資產配置還有效嗎?看完這篇文章,大家或許會有答案。

資產配置的背後,是投資勝率的不可預測性

01 投資賺的是什麼錢

我們生活在一個充滿不確定性的世界里,投資更是如此。資本市場漲漲跌跌,我們能否實現預期回報,其實是一個概率問題

每一筆投資的期望收益,實際上取決於兩部分——可能出現結果的概率(P)和相應的投資損益(E)

期望收益(Expect Return) =

P投資成功的概率)*E(投資收益

+ P投資失敗的概率)*E投資虧損

其中,無論是對股票資產還是債券資產,投資收益(E)的來源往往都比較清晰主要可分為兩筆——現金收益和資本利得

  • 股票資產

現金收益:通常是指上市公司的分紅

資本利得包括上市公司的盈利增長和估值變化,一方面受益於整體經濟發展另一方面來源於優秀上市公司的長期業績增長。

  • 債券資產

現金收益:穩定的票息支付是重要的收益來源

資本利得:在債券的價格波動中適當交易也可以獲取資本利得。

相對而言,判斷P(可能出現結果的概率)比判斷E相應的投資損益更困難我們在投資過程中糾結的,正是每種情況究竟有多大的發生概率

我們可以有很多種方法,用來分析不同市場情況下可以獲得收益,但永遠不知道它會真實發生的概率。

02 為什麼很難預測投資成功的概率

投資之所以難以預測,因為我們每個人的認知都是有限的主觀上可能存在各種認知偏差從行為金融學的角度出發,不少概念都可以幫助我們理解這一點

  • 過度自信人們總是傾向於過度估計自身知識的準確性現實情況是,信息是沒有上限的我們的能力卻是有限的
  • 錨定效應人們往往會受到最開始想法的影響,初始的預測形成了一個心理上的“錨”。比如認為資產A的合理估值是100即使後續市場情況發生了變化,你可能仍然圍繞著100去判斷
  • 確認性偏差一旦形成了某種想法,人們之後便會下意識地去尋找支持這種觀點的證據,甚至會人為地扭曲新證據。簡而言之,我們總是更相信那些我們願意相信的事情
  • 可得性偏差對於一些未知的領域,我們通常會忽略而沒有進行更深入的思考。也就是說,每個人都有自己的“能力圈”。

對於個人投資者來說,如何才能獲得更高的“期望收益”呢?認為摒棄對“一擊即中”的幻想,將資金合理分配至多元領域或許可以提高整體的投資勝率資產配置的魅力正源於此

數據說話資產配置如何提高投資勝率

01 股債配置

股票和債券是資產配置中最常見的一對“雙生花”。

雖然兩者的市場表現不是簡單的負相關關係,但回顧過去15年的表現可以看出,過去諸多年份中,股市和債市之間確實存在明顯的“蹺蹺板”效應

因此,均衡配置股債資產,平滑組合波動是有利的

圖:過去15年股債資產漲跌情況

數據來源:Wind,時間區間為2010/1/12024/12/31。指數過往表現不代表未來,市場有風險,投資需謹慎

02 行業配置

回顧30個中信一級行業三年的表現,可以發現,2022年漲幅前十的行業很多在2023年和2024年都未能連續保持在前二分之一

圖:近三年各行業漲跌幅(%)

數據來源:Wind,樣本為中信一級行業指數;排名為對應統計區間內,某個行業指數的漲跌幅在全部30個中信一級行業中的排名。曆史回溯收益不代表未來,投資有風險,選擇需謹慎

可見,在結構性特徵明顯的環境下,即便某個行業或板塊的行情得以延續,收益的波動性和回撤也會加大,需要投資者付出更多的耐心和時間。

對於多數投資者來說,大類資產細分行業上進行均衡配置組合的短期表現可能不夠極致但可以有效平滑組合波動,降低市場熱點切換時的回撤,獲得長期回報

基金組合,配好“一籃子”資產

在各種類型的基金中構建基金組合一種能夠發揮均衡配置優勢適合長期投資的較好選擇FOF基金,是目前市場上常見的組合形式之一。

相比直接投資股票和債券,構建基金組合的優勢之一是降低波動率。我們來做一個測算,在2005至2024年間,將資金按照一定比例投資到股票和債券里,得到不同投資組合的表現如下:

表:2005~2024年不同股債配比的組合表現

數據來源:Wind,時間區間為2005/1/1-2024/12/31,以滬深300為股票指數,中債-綜合財富(總值)為債券指數曆史回溯收益不代表未來,投資有風險,選擇需謹慎

以實際的投資組合情況來看,回顧2024年,收益率最高的主動偏股基金收益高達6923%但也有最低收益為-31%,兩者相差了一倍,可謂是“冰火兩重天”其中,約有63.86%的主動偏股基金取得了正收益值得注意的是有93%的FOF基金同期都取得了正收益。

FOF之所以能夠取得高於主動偏股混合型基金的勝率,主要是因為其作為基金的基金,進一步分散了風險,對波動做了二次平滑。同時,在大類資產配置上,不少表現優異的FOF產品還突破了傳統的股債配置,積極佈局商品類ETF、QDII等品類,豐富組合的底層資產,這也為淨值增長做出了貢獻。

因此,相比單只基金而言,基金組合在分散整體風險、提高投資性價比上都有較好的效果。震盪市中每一個選擇都比平時更容易出錯不同資產不同行業不同基金之間做好配置或許是更適合大多數投資者的方法

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道理都懂了,資產配置具體要怎麼做呢?下一期,我們將繼續探索資產配置的世界,敬請期待!

本文作者廣發基金投顧團隊 席玉

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