廣發現丨手把手教你做資產配置(入門篇)

如何股債搭配,才能事半功倍?

作者:廣發基金投顧團隊

導讀:

分享經濟發展之果,增加財產性收入之源,投資市場承載了眾多投資者的希望。

但盈虧同源,收益與風險並存,市場的波動也是每個投資者都可能面臨的挑戰。

市場震盪自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄,以廣闊的曆史數據為基,力圖洞察市場週期,發現長期機會,給投資者以指引。

我們相信,識航道,坐堅船,掌好舵,遠航必達目標;尊重市場,理性投資,恪守紀律,收穫就在前方。

讓我們一起,見多識廣,發現機遇,知行合一,成為聰明的投資者。

正文

在《2025年大幕開啟,資產配置還有效嗎?》里,我們介紹了資產配置的背後,是投資勝率的不可預測性。市場主線尚不明朗的時候不同資產不同行業不同基金之間做好配置,或許是更適合大多數投資者的方法

那麼,在剛剛過去的2024年里,哪類資產表現更優?在實際投資中,我們又該如何構建資產配置組合呢?本期,讓我們繼續走進資產配置的世界。

2024年哪類資產表現更優?

總的來看,2024年,黃金、美股領漲全球資產,A股止跌反彈。其中,黃金和美股以超20%的漲幅領漲全球資產,其次是日股和港股,而大A(以滬深300為例)以14.68%的成績位列前五。

圖:2024年各類資產漲跌情況

數據來源:Wind統計區間為2024/1/1-2024/12/31

固收資產方面,以中長期純債基金指數衡量的債券在2024年取得了5.15%的收益率,其走牛程度僅次於2018年(近十年以來);而美債由於經濟數據和降息預期的反複,表現相對較弱。

另類資產方面,REITs雖然可能相對小眾,但卻由於長期資金的穩定流入而取得了超過10%的漲幅。

01 A股市場:跌宕起伏的一年

2024年的A股市場,是一個投資者經曆“過山車體驗”的年份,行情演繹非常極致,板塊輪動速度也很快。

數據來源Wind統計區間為2024/1/1-2024/12/31,行業為申萬一級行業

風格上,價值整體跑贏成長,不過成長風格也在9月末強勢反彈,縮小了兩者之間的差距

數據來源:Wind統計區間為2024/1/1-2024/12/31

行業方面銀行作為高股息行業,2024年以來獲得許多穩健資金青睞,全年錄得超40%的收益率相比之下,醫藥一直未能受益於主題投資的輪動行情,而消費則被內需數據不足所持續拖累,兩個板塊表現較差。

數據來源:Wind統計區間為2024/1/1-2024/12/31

02 債券市場:近乎單邊上漲行情

2024年的債市可以說是“一路高歌”,期間長債風險提示、政策轉向股市反彈等因素對債市形成了一定擾動,但並未改變利率下行的趨勢,10年期國債收益率更是在年末下探至1.7%,持續刷新曆史新低。

這一年債市的行情主要可以分為四個階段:

數據來源:Wind統計區間為2024/1/1-2024/12/31,其中到期收益率下行,對應的是債券價格上漲的牛市

總體而言,雖然債市受到事件影響、“股債蹺蹺板”效應而出現過若干次快速下跌的調整行情,但基本上每次調整後,都會慢慢修復並持續上漲。不過,就目前來看,債市基本面、風險偏好和貨幣政策導向,對其還是有著比較強的支撐的。

如何構建一個資產組合

最簡單的資產配置,就是“股票+債券”的組合,對於沒有時間和精力盯盤的投資者,可以通過“偏股型基金+債券型基金”進行配置。

偏股型基金在獲取收益的能力上具有較強的彈性回顧20192020年的牛市行情,偏股基金的年收益率超過了40%高於偏股寬基指數

圖:偏股基金VS寬基指數在牛市中的表現

數據來源:Wind統計區間為2019/1/1-2020/12/31,用中證偏股型基金指數(930950)代表偏股基金錶現

但收益與風險並存,高倉位的股票基金在熊市時也容易面臨比較高的回撤風險。比如在2018年,偏股基金指數的最大回撤達到了28%

而以純債基金為代表的債券型基金投資標的以利率債和信用債為主,具有低波動、低收益、高勝率的特徵從2017年至2024期間,純債基金的年化收益率約為371%,最大回撤1.75%

純債基金VS寬基指數2017年以來的表現

數據來源:Wind統計區間為2016.12.31-202412.31,用萬得中長期純債型基金指數(885008)代表純債基金錶現,以1000作為基準數據進行對比

我們可以將偏股型基金和債券型基金想像成兩種不同的調料,然後根據自己的喜好,搭配出符合自己口味的組合

這裏的喜好,就是投資者對收益和風險的偏好。例如,對於難以接受本金虧損的投資者,自然會偏好於配置更多的債券基金;對於有一定收益追求的、有一定風險容忍度的投資者,就可以考慮適度多配偏股基金。

如何股債搭配,才能事半功倍? 

在不同的配置比例下,股債基金組合應該達到怎樣的收益風險水平我們使用指數的曆史表現進行了相應的測算分析,從理論上來說

不同股債配置比例下的基金組合表現

數據來源:Wind用中證偏股型基金指數(930950)代表偏股基金錶現用萬得中長期純債型基金指數(885008)代表純債基金(下同)統計區間為2018.12.31-202412.31

從圖表可以看出:

  • 如果完全買入股票基金,雖然收益率較高,但本金損失的風險也很大,每單位風險所能得到的收益其實不高;
  • 如果完全買入純債基金,雖然風險很小,但同時失去了收益的彈性
  • 如果適當搭配股票基金和債券基金則能在風險和收益上都取得較好的平衡

此外,我們觀察到一個有趣的現象權益比例在5~10%之間的固收類組合其風險和純債基金較為接近但是收益得到了較好的提升對於追求投資性價比的投資者來說,這一比例區間是較為合適的選擇。

數據來源:Wind統計區間為2018.12.31-202412.31

那麼,不同類型的投資者具體如何配置

  • 穩健型投資者回撤容忍度在5個點建議選擇20%以下倉位來參與權益市場,這樣可以在控製回撤情況爭取比單純投資債券基金更高的收益水平
  • 平衡型投資者回撤容忍度在5~10個點建議20~30%的倉位參與權益市場以爭取獲得比銀行理財產品稍高的投資回報率;回撤容忍度在10~15個點建議30~50%的倉位參與權益市場,以爭取獲得中期維度較好的風險收益比
  • 激進型投資者回撤容忍度在15~20個點以上建議權益倉位提高50%以上這類型的組合風格會更為激進,收益率和風險進一步提升,收益水平越來越接近偏股型基金,但也要做好可能遭受20個點以上回撤的心理準備

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現在,我們已經初步瞭解股債資產應該怎麼搭配,那資產配置還有什麼進階方法下一期,我們將繼續探索資產配置的世界,敬請期待!

本文作者廣發基金投顧團隊 朱坤、張希蕾、仲憶

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