廣發現丨手把手教你做資產配置(入門篇)
如何股債搭配,才能事半功倍?
作者:廣發基金投顧團隊
導讀:
分享經濟發展之果,增加財產性收入之源,投資市場承載了眾多投資者的希望。
但盈虧同源,收益與風險並存,市場的波動也是每個投資者都可能面臨的挑戰。
市場震盪自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄,以廣闊的曆史數據為基,力圖洞察市場週期,發現長期機會,給投資者以指引。
我們相信,識航道,坐堅船,掌好舵,遠航必達目標;尊重市場,理性投資,恪守紀律,收穫就在前方。
讓我們一起,見多識廣,發現機遇,知行合一,成為聰明的投資者。
正文:
在《2025年大幕開啟,資產配置還有效嗎?》里,我們介紹了在資產配置的背後,是投資勝率的不可預測性。市場主線尚不明朗的時候,在不同資產、不同行業、不同基金之間做好配置,或許是更適合大多數投資者的方法。
那麼,在剛剛過去的2024年里,哪類資產表現更優?在實際投資中,我們又該如何構建資產配置組合呢?本期,讓我們繼續走進資產配置的世界。
2024年,哪類資產表現更優?
總的來看,2024年,黃金、美股領漲全球資產,A股止跌反彈。其中,黃金和美股以超20%的漲幅領漲全球資產,其次是日股和港股,而大A(以滬深300為例)以14.68%的成績位列前五。
圖:2024年各類資產漲跌情況

數據來源:Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31
固收資產方面,以中長期純債基金指數衡量的債券在2024年取得了5.15%的收益率,其走牛程度僅次於2018年(近十年以來);而美債由於經濟數據和降息預期的反複,表現相對較弱。
另類資產方面,REITs雖然可能相對小眾,但卻由於長期資金的穩定流入而取得了超過10%的漲幅。
01 A股市場:跌宕起伏的一年
2024年的A股市場,是一個投資者經曆“過山車體驗”的年份,行情演繹非常極致,板塊輪動速度也很快。

數據來源:Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31,行業為申萬一級行業
風格上,價值整體跑贏成長,不過成長風格也在9月末強勢反彈,縮小了兩者之間的差距。


數據來源:Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31
行業方面,銀行作為高股息行業,2024年以來獲得許多穩健資金青睞,全年錄得超40%的收益率;相比之下,醫藥一直未能受益於主題投資的輪動行情,而消費則被內需數據不足所持續拖累,兩個板塊均表現較差。

數據來源:Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31
02 債券市場:近乎單邊上漲行情
2024年的債市可以說是“一路高歌”,期間長債風險提示、政策轉向股市反彈等因素對債市形成了一定擾動,但並未改變利率下行的趨勢,10年期國債收益率更是在年末下探至1.7%,持續刷新曆史新低。
這一年,債市的行情主要可以分為四個階段:

數據來源:Wind,統計區間為2024/1/1-2024/12/31,其中到期收益率下行,對應的是債券價格上漲的牛市
總體而言,雖然債市受到事件影響、“股債蹺蹺板”效應而出現過若干次快速下跌的調整行情,但基本上每次調整後,都會慢慢修復並持續上漲。不過,就目前來看,債市基本面、風險偏好和貨幣政策導向,對其還是有著比較強的支撐的。
如何構建一個資產組合?
最簡單的資產配置,就是“股票+債券”的組合,對於沒有時間和精力盯盤的投資者,可以通過“偏股型基金+債券型基金”進行配置。
偏股型基金在獲取收益的能力上具有較強的彈性,回顧2019、2020年的牛市行情,偏股型基金的年收益率都超過了40%,高於偏股寬基指數。
圖:偏股基金VS寬基指數在牛市中的表現

數據來源:Wind,統計區間為2019/1/1-2020/12/31,用中證偏股型基金指數(930950)代表偏股基金錶現
但收益與風險並存,高倉位的股票基金在熊市時也容易面臨比較高的回撤風險。比如在2018年,偏股基金指數的最大回撤達到了28%。
而以純債基金為代表的債券型基金,投資標的以利率債和信用債為主,具有“低波動、低收益、高勝率”的特徵。從2017年至2024年期間,純債基金的年化收益率約為3.71%,最大回撤僅有1.75%。
圖:純債基金VS寬基指數2017年以來的表現

數據來源:Wind,統計區間為2016.12.31-2024.12.31,用萬得中長期純債型基金指數(885008)代表純債基金錶現,以1000作為基準數據進行對比
我們可以將偏股型基金和債券型基金想像成兩種不同的調料,然後根據自己的喜好,搭配出符合自己口味的組合。
這裏的喜好,就是投資者對收益和風險的偏好。例如,對於難以接受本金虧損的投資者,自然會偏好於配置更多的債券基金;而對於有一定收益追求的、有一定風險容忍度的投資者,就可以考慮適度多配偏股型基金。
如何股債搭配,才能事半功倍?
在不同的配置比例下,股債基金組合應該達到怎樣的收益風險水平呢?我們使用指數的曆史表現進行了相應的測算分析,從理論上來說:
圖:不同股債配置比例下的基金組合表現

數據來源:Wind,用中證偏股型基金指數(930950)代表偏股基金錶現,用萬得中長期純債型基金指數(885008)代表純債基金(下同),統計區間為2018.12.31-2024.12.31
從圖表可以看出:
- 如果完全買入股票基金,雖然收益率較高,但本金損失的風險也很大,每單位風險所能得到的收益其實並不高;
- 如果完全買入純債基金,雖然風險很小,但同時又失去了收益的彈性;
- 如果適當搭配股票基金和債券基金,則能在風險和收益上都取得較好的平衡。
此外,我們還觀察到一個有趣的現象:權益比例在5~10%之間的固收類組合,其風險和純債基金較為接近,但是收益性得到了較好的提升。對於追求“投資性價比”的投資者來說,這一比例區間是較為合適的選擇。

數據來源:Wind,統計區間為2018.12.31-2024.12.31
那麼,不同類型的投資者具體該如何配置呢?
- 穩健型投資者:回撤容忍度在5個點以內,建議選擇以20%以下的倉位來參與權益市場,這樣可以在控製回撤的情況下,爭取比單純投資債券基金更高的收益水平。
- 平衡型投資者:回撤容忍度在5~10個點,建議以20~30%的倉位參與權益市場,以爭取獲得比銀行理財產品稍高的投資回報率;回撤容忍度在10~15個點,建議以30~50%的倉位參與權益市場,以爭取獲得中期維度較好的風險收益比。
- 激進型投資者:回撤容忍度在15~20個點以上,建議將權益倉位提高到50%以上,這類型的組合風格會更為激進,收益率和風險都進一步提升,收益水平越來越接近於偏股型基金,但也要做好可能遭受20個點以上回撤的心理準備。
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現在,我們已經初步瞭解股債資產應該怎麼搭配,那資產配置還有什麼進階方法?下一期,我們將繼續探索資產配置的世界,敬請期待!
(本文作者:廣發基金投顧團隊 朱坤、張希蕾、仲憶)
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