中加基金固收週報︱市場出現積極變化
市場回顧
上週A股主要指數均上漲,交易情緒回暖。
31個申萬一級行業中,休閑服務、傳媒和計算機表現相對較好。
A股主要指數週漲跌幅(%)

資料來源:wind;統計區間:2025/1/13-2025/1/17
申萬一級行業周漲跌幅(%)

資料來源:wind;統計區間:2025/1/13-2025/1/17
宏觀數據分析
美國2月份CPI同增2.9%,前值2.7%;環增0.4%,核心CPI同增3.2%,前值3.3%;環增0.2%,核心CPI低於市場預期,此前市場擔憂在通脹韌性背景下特朗普上任後後擴製造業加關稅等的政策繼續使通脹反彈,繼而美聯儲貨幣政策繼續轉鷹,近期十年期美債利率快速上行也反映了市場正在計價這一預期。在12月CPI公佈後市場情緒有所緩解,分項看,食品包括蔬菜、乳製品、肉類價格同比皆有一定抬升趨勢。能源價格繼續走低,當前美聯儲降息預期仍弱。在特朗普上任倒計時的時間,仍需關注其政策對於美元指數和美債利率的影響。
國家統計局公佈 2024年12月及全年經濟數據:四季度GDP同增5.4%,預期5%,前值4.6%,全年5%;12月工業增加值同增6.2%,預期5.5%,前值5.4%。1-12 月固定資產投資累計同增3.2%,預期3.4%,前值3.3%。12月社零同增3.7%,預期3.49%,前值3%。投資端,全年固投略低預期,亮點是狹義基建投資同比增速從三季度的1.9%上行至四季度的4.3%,製造業投資同比增速從三季度的8.8%上行至四季度的9.2%,房地產開發投資維持低位震盪是主要拖累項。化債組合拳和“兩新”政策的持續推動持續為基建和製造業投資提供支撐。消費端,12月社零略超預期,主要原因是“以舊換新”和消費券等政策的拉動,在家電、傢俱等行業表現較明顯。出口端,四季度出口同比增速從三季度的6.0%大幅上行至10.1%,“搶出口”特徵明顯。後續看,今年我國經濟面臨的來自海外的挑戰有增無減,出口對經濟的貢獻或邊際降低,搶出口特徵仍將延續。擴大內需將成為今年經濟主要發力方向,投資端和消費端政策及貨幣、財政的配合值得更多期待。
股市策略展望
上週A股市場交易情緒全面提升。從基本面看,目前內需仍弱,政策預期方面維持高位。從資金面看,市場略有放量。兩融數據、基金數據等全面小幅回暖。
在連續數週由於獲利盤兌現和特朗普交易導致的調整後,A股終於迎來周度級別反彈。後續看,本週特朗普將正式上台施政,在此時間節點中美關繫上出現一些樂觀信號,表明談判取得了一定共識,判斷特朗普上台後短期不會有較激進政策來直接針對我國,中美對抗不會馬上激烈演繹。春節前由於資金面較緊張,預期市場維持震盪,春節後如無大的利空消息,市場將迎來一個利於做多的窗口期,有望修復一些前期特朗普交易的過度交易部分。但考慮到當前經濟基本面仍偏弱且預期並無大增強,財報季臨近對情緒可能形成打壓,中長期看中美對抗仍將持續,故出現大級別向上行情的概率也不大,震盪底色難以改變,以結構性行情為主,注意觀察大小盤風格資金邊際變化情況,進行倉位回補和調倉。
行業上,對於偏防禦的紅利類行業,繼續建議配置一定倉位。震盪市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震盪波動。低利率環境對紅利風格形成中長期流動性支持。建議配置有催化的紅利標的(化債、市值管理、兩新兩重相關催化較為密集,短期可配置更多收益的破淨央企)、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業。在春節後如市場風偏增加或新主線出現,可適當減配。而對於進攻性較強的多數標的,以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的為主。重點關注A股科技(催化確定性最高,受政策端影響相對較小,主題機會不斷湧現,仍需尋找相對有基本面支撐和後續催化概率大的標的,應對其高波動性,短期關注自主可控、AI方向的國外映射、華為鏈、低空等方向)、景氣支撐和出海類(財報季臨近,有業績支撐和預期持續的製造業具有波動相對小、業績和預期足的優勢,如電力設備、消費電子、家電等優質標的。中美關係出現短期緩和跡象,特朗普交易前期定價充分,實際落地可能帶來出海類超跌標的估值修復機會,但選股和擇時都有一定難度,需要在基本面層面判斷超跌)相關標的、順週期(對於政策和基本面預期彈性高,但在政策驗證期相比起科技等板塊勝率低。根據風偏和催化配置以消費為首的標的)。
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