廣發現丨手把手教你做資產配置(進階篇)

這兩個資產配置策略,你知道嗎?

作者:廣發基金投顧團隊

導讀:

分享經濟發展之果,增加財產性收入之源,投資市場承載了眾多投資者的希望。

但盈虧同源,收益與風險並存,市場的波動也是每個投資者都可能面臨的挑戰。

市場震盪自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄,以廣闊的曆史數據為基,力圖洞察市場週期,發現長期機會,給投資者以指引。

我們相信,識航道,坐堅船,掌好舵,遠航必達目標;尊重市場,理性投資,恪守紀律,收穫就在前方。

讓我們一起,見多識廣,發現機遇,知行合一,成為聰明的投資者。

正文

全球資產配置之父加里·布林森,曾通過大量數據的研究得出過這樣的結論:在影響投資收益的因素中,資產配置的因素占到了驚人的91.5%。這是因為資產配置可以利用不同資產之間的低相關性,來降低整體波動提高投資性價比

通常來說,資產配置包括兩層含義:第一層是要把資金合理分配在股票、基金、債券等大類資產兼顧組合的收益性和安全性第二層是每一資產內部也要合理分配,不要集中在單一行業或品種

上一期,我們介紹了該如何根據自己的“口味”來構建股債組合(請戳:《廣發現丨手把手教你做資產配置(入門篇)》)。本期,我們繼續帶來兩個進階版資產配置策略,一起看看吧

資金等權策略

——把手裡的錢平均分配

做資產配置簡單直接的方式是從資金入手我們可以手中的錢等分然後分別將每份資金投入到不同的資產中,來實現組合均衡配置。

這種配置方式比較直觀且便於操作,它能夠均勻地讓資金投資在各類資產中,以確保當某類資產行情來臨時,組合內總是具有一定比例的對應資產,儘量不錯過任何一段行情。

01 大類資產等權

國內市場為例我們中證800指數、中債綜合指數和上金所SGE黃金來分別指代股票、債券、黃金資產,構造一個“三資產等權組合

根據三個指數在2013~2024年期間的曆史表現,測算出該組合的表現如下

  • 在收益層面,組合的長期收益率約為6.49%雖然低於股票,高於債券和黃金;
  • 在回撤層面組合自2012以來的最大回撤約為2085%,雖然回撤控製能力不及債券,但相比股票和黃金的55.99%36.18%,還是有著顯著的風險控製優勢。

因此,從收益風險比的角度來看,“三資產等權組合”的配置性價比是較高的。

圖:“三資產等權組合”曆史表現

數據來源:廣發基金,統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日以1000作為初始資金進行測算,過往數據不代表未來,投資需謹慎

02 資產內部等權

其實,不止在大類資產中,在資產內部可以同樣採用資金等權策略進一步實現均衡配置。

例如,在股票資產中,我們可以依據上市公司所屬的不同行業、板塊或者風格通過資金等權配置的方式來構一個均衡組合

股票資產內部的風格均衡配置

同理,我們在債券配置中,也可以依據債券的具體券種、發行人行業、債券賸餘期限等因素,進行均衡配置。

風險平價策略

——把資產風險納入考慮

在實際投資中各類資產的投資風險往往有著很大差異例如A股自2010年以來的最大回撤可達到50%以上同期的債券指數可以控製在3.6%左右,股票的整體投資風險要遠遠高於債券。

如果採取資金等權策略,雖然每種資產的配置比例相同,但組合的整體風險仍然主要由股票所決定也就是說,資金等權均衡配置並不意味著投資風險是均衡的。

如果想均衡地配置風險,風險平價策略是不二之選而這種策略可以進一步細分為全天候策略和等風險貢獻模型。

01 全天候策略

這一策略核心強調各類資產的波動主要受到經濟增長和通貨膨脹因素的影響

我們用經濟增長率和通脹率劃分為四個維度,不同的經濟形勢受益的資產類型也不一樣增長超預期利好股票和大宗商品通脹超預期利好大宗商品增長低預期利好債券通脹低預期利好股票和債券

圖:四種情景假設和利好資產情況

考慮到預判經濟形勢的難度較高,很多投資者會選擇均衡地把資產配置在上述4種可能發生的情形中,進一步分散風險

簡單來說全天候策略採取的是均衡化風險的投資模式,不對未來的宏觀經濟狀況做出判斷,而是均衡地押注在所有可能出現的場景中那麼無論未來的經濟週期如何,投資者都可以借助這一策略來控製風險降低整體波動

02 等風險貢獻模型

這個模型從資產自身的特徵出發,通過波動率和相關性來衡量資產的投資風險通過數理方法計算最優的配置權重實現各個資產對組合的風險貢獻相等,從而風險平價的目的

我們同樣以股、債、黃金構建三資產組合為例測算資金等權組合和風險平價組合在2013~2024年期間曆史表現可以看出:在等風險貢獻模型下,風險平價組合整體表現明顯比等權組合更為平滑

具體來看,風險平價組合的長期投資回報率約為5.31%,雖然收益和資金等權組合的差距不大,1%左右,但前者的最大回撤僅有3.58%,比後者的20.85%優化了近17%,風險收益比顯著提升。

圖:三資產等權組合VS風險平價組合曆史表現

數據來源:廣發基金,統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日,過往數據不代表未來,投資需謹慎

進一步對比兩個組合的資產配置情況,可以發現風險平價組合內的債券占比更高,股票和黃金的合計權重在多數時候不超過20%資金等權組合里,股票+黃金的權重約占到組合的2/3

由於風險平價策略考慮到股票和黃金的波動比債券要高因此只配置少量的股票黃金倉位,就已經達到和配置大量債券相同的風險水平。

圖:三資產風險平價組合結構

數據來源:廣發基金,統計區間為2012年12月31日至2024年12月31日,過往數據不代表未來,投資需謹慎

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2024年是投資市場跌宕起伏的一年,2025年,我們依然不預測只應對,不斷學習新的知識來尋找魚多的池塘,用多元和均衡的資產配置來追求“行至千里”

不管是工作還是投資,都是為了讓自己和家人的生活更加美好。春節將至,祝大家平安喜樂,順遂無虞,皆得所願,賬戶長紅!

本文作者廣發基金投顧團隊 朱坤

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