最近可轉債火了

最近可轉債火了。

2024年9月30日至2025年2月6日，中證轉債和萬得可轉債等權指數分別上漲10.81%和14.55%，今年以來更是節節攀升。

可轉債的一個特性是，兼具權益類資產和固收類資產的特徵，也就是債券和期權的“融合怪”。

當正股價格上漲時，可轉債的轉股價值會隨之上升，投資者可以通過轉股獲得股票價格上漲帶來的收益。

而即使可轉債未轉股，投資者在持有到期時仍可獲得本金和利息的償還。特別是到期收益率為正且較高的可轉債，即使未能轉股，投資者也能獲得一定的固定收益（註：債券價格波動可能導致基金淨值下跌）。

可以說是進可攻退可守的一類品種。

我們回顧一下中證轉債指數的曆史表現，總體來說，轉債的表現和權益資產的表現是正相關的，但在權益資產出現回撤的時候，轉債資產相對錶現的“下有底”。

2019年到2021年，權益市場整體成長強勁，中證轉債指數連續三年上漲，累計上漲56.07%

2022年和2023年，權益市場連續走跌，中證轉債指數也應聲下跌，但跌幅相比寬基指數收窄，分別是10.02%和0.48%，同期滬深300下跌21.63%和11.04%，跌幅縮窄10%左右。

在2024年9月底的市場觸底反彈過程中，轉債品種也隨之大漲，且在之後的寬幅震盪里展現出了很強的韌性和防禦性。正如我們文首提到的，2024年9月30日至2025年2月6日，中證轉債上漲10.81%，同期滬深300上漲3．76%，這波是轉債贏了。

這裏跟風問了下好朋友deepseek為什麼可轉債這麼牛，對方卻開始已讀亂回。

在轉債行情來勢洶洶的趨勢下，轉債相關策略的產品也開始支棱起來了。

很有代表性的是國泰可轉債（005246），截至2024年底，最近1年收益率19.79%，排名同類第一（1/38）。

這裏指的同類是銀河證券可轉換債券型基金（A類），也就是說，這隻產品優異的業績並不是轉債時來運轉的beta，而是基金經理運籌帷幄的alpha。轉債行情好是吧，在同類38只可轉債產品里，國泰可轉債（005246）取得階段性的最好表現。

優秀的業績背後，可能是這隻基金的“轉債+”策略在起作用。

國泰可轉債採用“轉債+股票”策略，目前分散配置了優質紅利、硬核科技及部分品牌消費資產，個券上分散配置於基本面優良、估值水平相對合理的股票及轉債品種。

基金經理劉波已經從業17年了（14年公募基金管理經驗），具備豐富的投資管理經驗。可轉債的個券選擇和週期擇時，其實還是有點複雜的，豐富的從業經驗能夠讓基金經理更好地選擇佈局的時點。近年來劉波的投資框架逐漸從自上而下過渡到自下而上，重點精選個券，這也能夠幫助他在資本市場中投資標的分化加大的環境里，更好地選擇到能夠賺錢的品種。

展望後市，劉波認為，權益資產仍然值得看好，轉債上會更注重個券的優質基本面，注意純債資產的久期波動——

1、宏觀方面，政策面更加註重超常規逆週期調節，在適度寬鬆貨幣政策和更加積極財政政策預期下，國內經濟預計呈現緩慢回暖趨勢，海外美元進入降息週期，貿易摩擦和地緣政治依然是不確定因素。

2、權益方面，後續權益有望形成底部抬升的基本面修復行情，穩健紅利和優質龍頭資產預計占優。

3、轉債方面，轉債估值有所修復，進入轉股訴求與業績驅動的個券行情階段。從性價比角度分散佈局，一是穩健紅利行業的低溢價率轉債，二是符合新質生產力和擴大內需方向的中價平衡型及偏股型轉債。個券上更加註重優質基本面。

4、純債方面，10年期國債利率已處於曆史極低水平，經濟緩慢回暖過程中，注意久期波動風險，短久期資產預計占優。

並會重點關注硬核科技和擴大內需的相關品種——

1、股票：看好硬核科技及部分品牌消費優質資產的業績修復行情。分散配置新質生產力（半導體、自動駕駛、AI電子、新材料）和擴大內需（食品飲料、家電、醫藥）方向的優質龍頭資產。

2、轉債：重點把握正股基本面優良、低轉股溢價率、強促轉股意願轉債品種的促轉股機會。重點關注，一是穩健紅利行業（銀行、交運、公用）中的低溢價率轉債，二是符合新質生產力（AI、半導體、電子、電新）和內需方向（家電、汽車、醫藥、農業）中的中價平衡型及偏股型轉債。

注：國泰可轉債債券型證券投資基金（成立日期2017/12/28，業績比較基準為60%*可轉債30%*+30%“中證綜合債+10%*滬深300，劉波自2020/09/25管理至今），2020年-2024年業績/業績比較基準為：21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。數據來源： 產品定期報告，Wind，國泰基金，數據截至2024/12/31

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