華安基金：國內保險投資黃金開啟試點，黃金投資受戰略性重視

黃金行情回顧及主要觀點：

上週金價持續上漲。倫敦現貨黃金收於2，860美元/盎司（2.2%），國內AU9999黃金收於669元/克（周環比4.0%）。十年期美債利率下行9個基點至4.49%。

美國非農信號複雜，降息預期升溫。美國勞工部的報告顯示，1月美國經濟新增就業崗位14.3萬個，低於市場預期的17萬個，失業率為4%，好於預期的4.1%，平均時薪較前一個月增加0.5%。由於年度修正，1月就業數據可能難以解讀，而加州野火和美國低溫或將抑製就業增長，降息預期升溫。

特朗普欲再加征關稅，強勢美元或推升金價波動率。美國總統特朗普當地時間週日（2月9日）表示，他計劃下週宣佈對多國實施“對等關稅”。儘管貿易緊張局勢通常會因避險需求而提振貴金屬，但美元走強和利率前景抵消了這些利多因素。多空交織下金價波動率或上升。

國內保險投資黃金開啟試點，黃金投資受戰略性重視。2月7日，國家金融監督管理總局發佈《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，自通知發佈之日起，試點保險公司可以中長期資產配置為目的，開展投資黃金業務試點。《通知》明確了試點投資黃金範圍，包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現貨實盤合約等6類黃金投資品種，試點主體為人保財險、中國人壽等10家大型險企。當前我國保險公司投資結構以債券為主，納入黃金投資或有助於緩解低利率環境下的“資產荒”壓力，為增厚投資收益提供新的投資機會，黃金與權益、債券類資產的低相關性亦有助於分散組合投資風險。

全球央行連續第三年購金超過1000噸，黃金需求創新高。據世界黃金協會最新發佈的2024年黃金需求趨勢報告，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求升至4974噸，創曆史新高。據央行數據，1月末中國央行持有黃金儲備規模為7345萬盎司，已連續三個月購金。截至2024年12月，我國央行國際儲備資產中黃金占比為5.5%，顯著低於15%左右的世界平均水平，我國央行的黃金儲備仍有巨大提升空間。

黃金依然是2025年值得重視的大類資產：第一，實際利率對黃金的定價有望回歸，包括全球經濟增速放緩，以及美國面臨中長期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續購金節奏，其中核心原因是應對通脹和金融危機。第三，黃金在大類資產維度的低相關性，疊加當前低利率環境，凸顯出重要配置價值。第四，黃金長期增長的本質依然是貨幣屬性，對抗美元信用，當前美國的債務壓力和高利率環境在加劇信用風險。

未來一週黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）特朗普關稅政策；（2）美國1月CPI、PPI通脹。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：