中加基金固收週報︱節後新主線確立

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，節後交易情緒繼續增強。

31個申萬一級行業中，計算機、傳媒和汽車表現相對較好。

A股主要指數週漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/02/03-2025/02/07

申萬一級行業周漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/02/03-2025/02/07

宏觀數據分析

2月7日，證監會發佈《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》。《意見》延續了一些之前推動長期資金入市的表述和舉措，並在金融支持新質生產力方面做了進一步加強。在科技企業發行上市、融資併購、鼓勵各路資金投資科技企業等方面均有支持。此外還提到建設多元股權融資和多層次債券市場、加大投資端改革力度等。《意見》總體上可對市場情緒（尤其科技板塊）起到一定提振作用。長期利於加強資金對科技、先進製造、普惠民生等重點領域的支持力度。

美國1月新增非農就業人數14.3萬人，低於前值25.6萬人和市場預期的17萬人；同時上修11月和12月新增就業人數10萬人。失業率環比下降0.1%至4.0%，勞動參與率上升0.1%至62.6%，時薪環比上漲0.5%，除非農就業數據以外數據均強勢，表明美國經濟韌性仍強但1月有下降趨勢。數據公佈後，10Y美債利率、美元指數短線上揚。韌性十足的經濟基本面繼續打壓美聯儲降息預期，但市場開始交易隨著特朗普政策的推進，美國經濟進入滯漲的可能性。總體看，後續美聯儲降息節奏受到經濟和政治兩方面因素的影響。

股市策略展望

上週A股市場交易情緒仍處提升區間。從基本面看，目前內需仍弱，政策預期方面維持高位。從資金面看，市場繼續放量。兩融數據、基金數據等全部轉好。

春節後，deepseek和機器人相關催化帶動的科技行情快速演繹，直接成為市場主線，推動了較為極致化的結構性行情。也出現了一些調整和分歧。後續看，短期宏觀和市場環境仍有利於主題行情的演繹，2月處於業績和政策空窗期，日曆效應看小盤成長風格占優概率較大，主題投資機會活躍。中長期看，國內AI和機器人帶動的“技術平權”敘事當下並不能證偽且在持續深化發展。考慮到當前經濟基本面仍偏弱且預期並無大增強，中長期看中美對抗預期不減，判斷震盪底色難以改變，繼續以結構性行情為主，振幅偏大。科技板塊仍將是結構性行情的中心，注意根據資金的發散行為進行擇時。

行業上，對於偏防禦的紅利類行業，配置比例短期可適度降低，後續根據市場震盪和主線板塊走勢擇時回補。震盪市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震盪波動。低利率環境對紅利風格形成中長期流動性支持。建議配置有催化的紅利標的（化債、市值管理、兩新兩重相關催化較為密集，短期可配置更多收益的破淨央企）、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業。當前市場新主線出現背景下可適當減配。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的為主。重點關注A股科技（催化確定性最高，受經濟政策影響相對較小，主題機會不斷湧現，AI國內算力和應用相關主題仍在深化發展，賺錢效應和動量仍足，調整幅度預計不會很大。另繼續關注自主可控、機器人、低空、智駕等方向）、景氣支撐和出海類（財報季臨近，有業績支撐和預期持續的製造業具有波動相對小、業績和預期足的優勢，如電力設備、消費電子、家電等優質標的。特朗普交易前期定價充分，實際落地可能帶來出海類超跌標的估值修復機會，但選股和擇時都有一定難度，需要在基本面層面判斷超跌）相關標的、順週期（對於政策和基本面預期彈性高，但在政策驗證期相比起科技等板塊勝率低。根據風偏和催化配置以消費為首的標的）。

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