誰在爆炒？南方基金亞太精選ETF（159687）放量大漲換手率900%溢價再超10%，今年已發佈22份溢價風險提示公告

2月17日，南方基金亞太精選ETF（159687）午後放量拉升，大漲6.56%，溢價再超10%，成交額30.6億元，換手率901%。

南方基金盤後緊急公告，亞太精選 ETF（159687）二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。若本基金 2025 年 2 月 17 日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，本基金有權採取向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險，具體以屆時公告為準。

數據顯示，今年以來27個交易日，南方基金亞太精選ETF（159687）已經發佈22份溢價風險提示公告。

重倉阿里、騰訊等

消息面，民營企業家座談會舉行，提振市場信心。東吳證券表示，民營企業座談會釋放了鼓勵支持民營經濟發展的積極信號，對於激發市場活力、增強發展動力具有重要意義。本次座談會也將成為新一輪民企和科技乘風發展的起點，資本市場預計將顯著受益。截至2025年2月14日，民營企業總市值占比已從2018年初的29%提升至37%，民營經濟在資本市場的重要程度逐步提升。在當前民營企業帶來科技新突破的背景下，再次召開座談會，體現了高層穩經濟、穩市場主體的決心。關注後續金融、立法、營商環境等一攬子政策落地進展，進一步提振市場信心和情緒。

亞太精選ETF（159687），全稱是南方基金南方東英銀河聯昌富時亞太低碳精選 ETF（QDII）。其標的ETF是在新加坡交易所上市交易的南方東英銀河聯昌富時亞太低碳指數ETF（CSOP CGS-CIMB FTSE Asia Pacific Low Carbon Index ETF），旨在反映亞太市場大盤和中盤股的表現。CSOP Asset Management Pte． Ltd．是南方東英資產管理有限公司在新加坡設立的全資子公司。目前占基金資產淨值比值99%。賸餘的1%一般都是為了應對贖回的現金。

從穿透持倉看，亞太精選ETF（159687）前20大成分股，個股集中度較低，第一大重倉股“台積電”的占比遠低於10%，前10大重倉股的總占比也不足30%。主要企業是亞洲、太平洋地區（如澳州）的低碳科技型龍頭企業。

行業占比涉及11個行業，其中第一大重倉行業科技（22.79%），之後是金融（22.20%）、可選消費（17.34%）、工業（12.33%）。分屬不同大類，相關性較低，行業配置非常均衡分散。國家/地區分佈看，該指數共涉及11個國家/地區，在跨境ETF中，屬於國家數量較多的了。日本占比達46.55%、其次是中國與澳州，分別占比14.10%與13.09%；最後是台灣與韓國，占比接近10%。另還有少量印度、印尼、新加坡、泰國。總體呈現出持倉均衡分散+業績相對穩健的特點。

高溢價從何而來？

南方基金亞太精選ETF（159687）頻繁出現高溢價的現象，主要與以下多重因素相關，涉及市場供需、產品特性、交易機制及投資者行為等多個維度：

1． QDII額度限制與基金規模“天花板”

QDII額度受限：跨境ETF需通過QDII（合格境內機構投資者）額度投資境外資產，而QDII額度由國家外彙管理局審批，具有總量限制。當基金規模接近或達到額度上限時，管理人無法通過新增申購來擴大基金規模，導致二級市場供需失衡。

規模較小：亞太精選ETF等跨境ETF普遍規模較小（部分產品規模不足10億元），較小的規模使得少量資金即可顯著推高交易價格，形成高溢價。例如，規模小的ETF日均成交量有限，資金炒作更容易放大價格波動。

2．套利機制失效

一二級市場套利受阻：理論上，當ETF溢價時，套利者可通過申購ETF份額並在二級市場賣出獲利，從而平抑溢價。但QDII額度限制導致申購通道受限，套利機制難以有效運作。此外，部分跨境ETF（如互掛模式）需通過境外市場間接投資，交易成本和時間成本較高，進一步削弱套利動力。

申購贖回暫停：在QDII額度緊張或市場波動劇烈時，基金公司可能暫停申購贖回（如南方基金旗下沙特ETF曾暫停申贖），直接阻斷套利路徑，導致溢價持續。

3．市場情緒與投機行為

短期炒作與非理性追漲：近期跨境ETF成為市場熱點，部分投資者因追逐主題行情（如低碳經濟、沙特轉型等）而忽視基本面，推高交易價格。例如，標普消費ETF曾因資金湧入溢價率超50%，亞太精選ETF也因市場對亞太低碳主題的樂觀情緒被熱捧。

T+0交易與高換手率：跨境ETF支持T+0交易，允許日內多次買賣，吸引了短線投機資金。數據顯示，部分跨境ETF換手率超1000%，高頻交易加劇價格波動，形成“高溢價—高波動—更多投機”的循環。

4．產品設計及運作特點

跟蹤誤差與隱性成本：亞太精選ETF跟蹤富時亞太低碳指數，但因其採用“互掛模式”（通過購買境外ETF間接投資），需承擔境外ETF的管理費及彙率成本，實際費率可能高於表面披露的0.25%。此外，其跟蹤誤差較大（2025年初達0.49%），偏離指數表現，削弱了套利效率。

行業主題屬性：作為低碳主題ETF，其成分股集中於環保、新能源等領域，契合當前全球碳中和趨勢，易受政策利好刺激，吸引資金短期集中流入。

5．市場流動性分化

流動性集中於頭部產品：儘管跨境ETF種類繁多，但資金更傾向於追逐少數熱門產品（如亞太精選ETF、沙特ETF等），導致這些產品的流動性集中，價格波動被放大。相比之下，冷門ETF因缺乏關注，可能長期處於折價狀態。

高溢價不可持續，建議關注成分股基本面和指數長期趨勢

市場人士指出，跨境ETF實行T+0交易是遭到爆炒的重要原因之一，T+0交易就是一波炒一波，部分投機者認為，只要後面有人接盤，能跑掉就行，就是大家擊鼓傳花遊戲，風險極大。猜測，還有一種可能存在的情況，部分遊資不敢炒作小盤股，怕小盤股退市風險，所以改去炒作小盤ETF了。

市場人士建議，南方基金亞太精選ETF的高溢價是市場供需失衡、套利機制受限、短期投機炒作及產品特性綜合作用的結果。投資者需警惕以下風險：第一，溢價回落風險，高溢價不可持續，一旦市場情緒逆轉或套利通道重啟，價格可能快速回歸淨值，導致虧損。第二，流動性風險，規模較小的ETF可能出現流動性枯竭，難以按合理價格成交。第三，政策與額度風險，QDII額度調整或外彙管製政策變化可能進一步影響基金運作。

應對策略方面，建議關注基金公告中的溢價率、申贖狀態及額度使用情況；避免在溢價率超過10%時追高，可等待溢價收窄後參與；長期投資者應更關注成分股基本面和指數長期趨勢，而非短期價格波動。