中信保誠基金3月大類資產配置觀點

核心觀點

宏觀：節後生產需求邊際修復，春節錯位擾動宏觀數據 

美國經濟數據邊際出現走弱跡象，市場交易美國經濟衰退預期，美債收益率明顯下行。DeepSeek引發全球關注，外資對中國資產的配置意願或增強，對中美資產定價或將有所修正。國內1-2月數據受春節因素影響較大，出口增速下行，2月CPI同比轉負。2月PMI回升至榮枯線以上，節後生產需求邊際修復，但企業間分化較大。（數據來源：國家統計局）

貨幣政策：降準預期上升，全面降息預期下降

政府工作報告中總量目標和政策基本符合市場預期，央行行長髮佈會提及降準和結構性貨幣政策工具資金利率均有空間，短期降準預期有所上升，但全面降息預期下降。

權益： 權益市場可以更樂觀一些

AI等新興產業的產業趨勢已經比較清晰，對於投資端來說並非沒有挑戰。如何選到AI、機器人、低空等產業鏈中真正能走出來的企業，同時又能以至少合理的價格買入以保證企業的成長轉化為收益率是我們需要努力的方向。此外，我們關注一季報明顯高增的行業，比如券商，兩輪車等；地緣衝突結束可能是接下來較大的宏觀事件，關注一些存在的投資機會。

固收： 長端利率弱勢震盪，短久期信用債確定性較高

節後復產復工正常推進，高頻數據顯示基本面相對平穩，總量政策符合市場預期，但貨幣政策的寬鬆預期面臨明顯修正，疊加市場風險偏好回升，長端利率或弱勢震盪，短久期信用債的安全性和確定性可能相對較高，權益結構性行情下，轉債仍需以擇券為主。

現金/短債方面，目前短端資產定價了較為悲觀的資金面預期，短端資產收益率普遍回到2%以上，杠杆套息價值重新顯現，但短期仍需關注資金面改善的程度和穩定性。

利率債方面，當前基本面整體偏弱，實體經濟融資需求不足，但前期貨幣政策寬鬆預期面臨較大幅度修正，疊加市場風險偏好回升，長端利率債或弱勢震盪。

信用債方面，資金面波動有所加大，同時利率低位影響廣義基金配置力量，整體對信用資質下沉保持謹慎；流動性壓力下，等級利差小幅走闊，短期來看，考慮流動性改善的概率和化債背景，3年以內信用資質或可適度下沉，考慮流動性和調整幅度，短久期高資質的二永債確定性也相對較好；長久期信用配置吸引力也有所提升，但仍需等待資金利率改善情況和經濟基本面數據走勢。

轉債方面，轉債點位相比上月明顯上行，隱波也有所上行，百元溢價率基本維持上月水平，意味著可轉債的價格提升、估值維持。權益結構性行情下，轉債仍需以擇券為主。

杠杆方面，資金面相對前期有所改善，杠杆套息價值重新顯現，但程度和穩定性仍需觀察，或考慮中性操作。

大宗商品：原油寬幅震盪、黃金中長期看漲

原油：寬幅震盪。

黃金：短期繼續受到強勢美元壓製，中長期看漲。

彙率：外彙短期波動加大，全年來看人民幣彙率整體承壓，但央行穩彙率意願強，人民幣發生大幅貶值的風險較低。

（基金管理人對提及的板塊/行業不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。）

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