ETF日報：俄羅斯外彙儲備被凍結，部分經濟體擔心美元資產不能兌現，轉而增加黃金儲備，可關注黃金基金ETF
今日A股整體震盪徘徊。寬基層面，上證指數收跌-0.10%，報3426.43點，深證成指下跌-0.32%，創業板指下跌-0.28%，科創綜指下跌-1.05%。量能方面，市場成交1.47萬億元，較上日縮量約531億元。行業層面，黃金領漲，電力板塊、大金融、機械、汽車漲幅居前，科技板塊集體回調。
由今日市場結構可見，短期情緒均衡偏弱。個股層面，全市場1492只個股上漲，3752只股票下跌；風格層面，小盤弱於大盤，成長略弱於價值，雙創略弱於主板。整體而言，市場今日風險偏好處於偏低位置。
近期港股科技板塊延續強勢，相關產品港股科技ETF（513020）收漲0.25%。
消息面上，3月18日，小米集團公告，第四季度營收1090.1億元，同比增長48.8%，預估1043.8億元；第四季度淨利潤90.0億元，預估52.5億元；經調整淨利潤為人民幣83億元，創曆史新高，同比增長69.4%，其中包括智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損人民幣7億元。小米集團2024年營收3，659.1億元，創曆史新高，同比增長35.0%；小米集團全年經調整淨利潤為272億元，創曆史新高，同比增長41.3%。
今年年初的 AI 浪潮功不可沒。2025 年1 月20 日，DeepSeek 推出了開源大模型 DeepSeek-R1，迅速成為 AI 領域的焦點。 2025 年 1 月 29 日，中國阿里雲發佈通義千問旗艦版模型 Qwen2.5-Max，並稱在指令模型版本性能測試中，幾乎全面超越深度求索 DeepSeek-V3 等其他模型。 這一技術的突破不僅推動了全球 AI 浪潮，也對港股科技板塊產生了顯著影響。 由此，許多港股科技公司，因存在與 AI 技術上的合作或潛在協同效應，股價大幅上漲。
港股科技板塊的估值修復尚未完成，尤其是AI技術週期的啟動和企業數字化轉型的加速，為港股科技龍頭公司提供了強勁的增長敘事。截至 3 月 19 日，港股科技指數的市盈率為 28.69，位於近五年 36.4%的分位。從靜態估值來看，港股市場仍有上漲空間。
今年以來，高盛、富達國際、摩根士丹利、彙豐等密集發聲，對中國股市保持樂觀。高盛最新報告顯示，中國政府釋放了穩增長的明確信號，展現出對系統性風險的低容忍度，以及對股市的具體支持措施，這些都對錨定中國經濟增長預期和控製政策風險溢價至關重要，有利於中國股票的回報前景。
華泰證券梳理“阿里巴巴、騰訊、美團、小米、聯想、比亞迪、中芯國際”為港股科技“七姐妹”，是中國科技股估值重塑的重要擔當。
港股科技ETF（513020）標的指數覆蓋互聯網+半導體+新能源車+生物醫藥等行業，上述七大港股科技股均為其重倉股，一鍵佈局港股科技股龍頭。
今日，現貨黃金升至3040美元/盎司水平上方，COMEX黃金升至3050美元/盎司上方，雙雙再創曆史新高。黃金基金ETF（518800）漲1.05%，黃金股票ETF（517400）漲1.43% ，強勢情緒延續。近60日，黃金基金ETF上漲14.28%，黃金股票ETF上漲18.97%。
黃金屢創新高，在交易情緒層面體現了強勢信號，但我們應該如何使用更完整的框架，來分析未來繼續上漲的概率？黃金本質是一種被普遍認可的零息債券，其不依賴於任何政府的公信力，而是在曆史長河中，自然地形成了人類普遍使用的價值尺度。因此，黃金的定價框架，往往與其他貨幣的相對吸引力，如美元的利率、通脹，以及不同國家政府的公信力，如國際時局變動，美元在國際金融體系的地位等等有關。其中，美元利率以及國際衝突是更為頻繁的變量，往往更能引起大家的關注，但也掩蓋了更為長期的定價因素。
海通證券表示，在2007-2021年共15年的時間內，黃金價格與美元的實際利率高度負相關，這是由於美元的實際利率，就是持有黃金的機會成本，而實際利率的主要波動來自於美聯儲的指引。在美聯儲即將公佈最新的貨幣政策決議前夕，市場對降息的預測大幅下調，貝萊德全球固定收益首席投資官兼全球配置投資團隊主管Rick Rieder週二表示，“當前通脹水平明顯高於目標，在這種情況下，鮑威爾很難表現出過度鴿派立場”。從該角度，美元不降息似乎會對金價產生一定壓製。但是，金價與利率的負相關僅僅存在於經濟狀況穩定的前提下。無論是2022年之後，還是2007年之前，黃金的定價和美元利率並沒有明確的關係。2022年後美元利率大幅抬升，黃金卻在此時屢創曆史的新高。
國際時局的變動也許是解釋黃金和美元利率脫鉤的一個潛在因素。近幾年，俄烏衝突與中東地緣政治問題反複發生。在特朗普上台的大背景下，美國針對各國的關稅政策愈發增加了國際的不確定性。在衝突動盪中，投資者將美元資產遷移為黃金，助推了金價的進一步上行。觀察Economic policy uncertainty每月披露的地緣政治風險指數，以及根據標普500計算的恐慌指標VIX指數，我們都可以發現，地緣政治的不確定性在近期有所抬頭，受此影響，美國商品期貨交易所的投機性多頭明顯上行。
然而，地緣政治並不能作為黃金上漲的充分理由。儘管近期地緣政治風險有所抬頭，但拉長時間維度來看，在2022年以後，地緣政治風險並非長期曆史高位，但黃金價格仍然持續上漲。此外，地緣政治風險非常難以預測，往往是黃金價格的同步指標，也難以判斷其定價的充分程度。
海通證券認為，長期來看，全球化程度的退行，以及美元在全球貨幣體系的地位下降，可能才是黃金持續上漲的主要原因。例如，在全球化程度偏低，主要大國的經濟週期出現明顯分化時，某些基本面偏弱的國家，由於擔心彙率貶值，會持續產生購金需求。因此，這種情況有可能產生美元基本面強，但黃金依舊上漲的情況。此外，2022年俄羅斯外彙儲備被西方國家凍結，也對美元的受信任程度產生了衝擊，部分經濟體開始擔心美元資產不能兌現，因此轉而增加黃金的儲備。我們認為，這種信任的變化是長期的，因此黃金牛市週期也可能較長。建議投資者在關注短期波動的前提下，適當佈局黃金基金ETF（518800）與黃金股票ETF（517400）。
風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。
特約作者：國泰基金
