債市，回溫

債市好像開始回溫了。

今年以來，受資金面邊際收緊、風險偏好抬升以及央行降息預期回擺等因素影響，債市遭遇較大幅度調整，市場情緒一度達到冰點。

近期伴隨著央行重啟公開市場淨投放、股債蹺蹺板效應，債券市場出現回溫跡象。

3月 20日，10 年國債（240011.IB）利率下行4bp至1.8200%，30 年國債（2400006.IB）利率下行 4.75bp 至2.0600%，連續三個交易日下行。

一方面，3月20日，央行實現淨投放2326億元，連續三日累計淨投放超4000億元，傳遞明確嗬護市場流動性信號。

另一方面，近期股市在前期上漲後出現回調，股債蹺蹺板效應對債市也有一定的提振。

回頭看，短期擾動難改長期趨勢

雖然這幾天債市有所修復，但如果要問這波債券調整是否已經接近尾聲，當前確實很難給出一個明確答案。

或許通過複盤曆史上幾次債市回撤及修復情況，可以為大家提供一個看待當前債市調整的思路。一起來看一下~

以萬得中長期純債基金指數為例，2015年以來共有5次比較大的回撤調整：

萬得中長期純債基金指數收益率走勢

第一階段：2016年10月-2016年12月

央行貨幣政策進入緊縮週期，貨幣市場利率走高；金融防風險和去杠杆啟動，導致債市大幅波動。

第二階段：2020年4月-2020年7月

國內疫情逐步得到控製，經濟重啟進入加速階段，經濟數據表現亮眼；央行逐步開啟貨幣政策正常化，流動性趨緊。

第三階段：2022年10月-2022年12月

疫情防控優化+地產政策方式的強預期衝擊債市，理財贖回負反饋的出現加劇了債市調整。

第四階段：2023年8月-2023年10月

信貸投放加快導致資金面收緊，疊加政府債券發行放量，對資金面造成擾動，債市進入快速調整期。

第五階段：2024年9月-2024年10月

在股債蹺蹺板效應、財政加碼預期、止盈情緒強化等影響下，債市出現明顯調整。

可以看到，每輪債市調整都是由資金面收緊+風險偏好切換+政策調控等多種因素綜合影響。本質上，是市場對經濟預期、政策節奏和交易結構的再定價。

從圖中也可以看出，債券雖有波動，但收益率長期走勢是向上的，總體趨勢上呈現出“牛長熊短”特徵，即使遭遇震盪行情，也有望在時間的幫助下熨平波動，走出長期向上的收益曲線。

回撤心莫慌，靜待“時間的玫瑰”

還是以萬得中長期純債基金指數舉例，我們再來看看上述五次回撤幅度及修復天數：

債市波動最大的一次下跌幅度為-2.63%，回撤修復天數為374天；債市波動最小的一次下跌幅度為-0.15%，回撤修復天數僅為9天。

萬得中長期純債基金指數2015年-2024年主要波動區間

從這一角度看，債市調整或許並非全是危機的信號，反而可能帶來相對更有性價比的機會，留下“黃金坑”。

另外，還有一個點可以關注。從年度收益來看，2010年至2024年，無論債市牛熊，萬得短期純債型基金指數、萬得中長期純債型基金指數全部取得正收益，防禦屬性可謂是buff加滿！

普通人應對債市波動的底氣

一直以來，債券以其還本付息的屬性，具備既有防守能力、也能爭取資產增值的特點，使得債券基金成為大家投資壓艙石的選擇。

債券收益來源主要分為票息和資本利得兩部分，其中票息部分屬於固定收益，是一個相對的“安全墊”，只要沒有出現“暴雷”的情況，隨著持有債券的逐步到期兌付；資本利得部分和市場利率水平呈現反向關係，受市場利率影響較大。長期看，儘管債券的資本利得可能會上下波動，但票息收入細水長流，或可“熨平”債市一時的波動。

基於此，面對債市波動加大，對於普通投資者來說，或許這兩個思路可以借鑒。

思路一：短債基金，相對更“抗”波動

國泰短債系列回撤控製優秀，近1年和近3年最大回撤及回撤修復天數均大幅優於同類平均。扛過一次債市調整可能存在運氣，但是能在多次調整中持續控製損失，可以稱之為實力。

思路二：短期波動無法預測，股債搭配策略或是更優

如果投資者擔心債券基金預期收益過低，股債搭配的“固收+”或是低利率環境下突圍的選擇。債券資產打底，配合一定比例的權益/轉債，讓投資向上有彈性，向下有支撐。

國泰金龍債

A類：020002

C類：020012

當前採取【純債+40%以內轉債】策略

近1年收益率9.61%

國泰安康定期支付

A類：000367

C類：002061

當前採取純【債+0%-30%權益】策略

近1年收益率7.66%

國泰招享添利

A類：019727

C類：019728

當前採取純【債+10%-30%權益】策略

成立以來收益率10.26%

數據來源：數據截至2025/3/12，業績已經託管行複核。產品策略為當前基金經理觀點，市場觀點會隨市場變化而變化，不代表長期必然投資方向，不構成任何投資建議或承諾。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來。

願我們經曆風雨，都能收穫一個繁花似錦的春天。

備註：文中提及基金及其全部同類基金自2020年至2024年業績及業績基準業績如下：國泰利享中短債債券A（成立日期2018/12/03，業績比較基準為80%×中債總財富（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2020/07/07管理至今，丁士恒自2020/05/15管理至今）：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%；國泰利優30天滾動持有短債債券A（成立日期2021/06/22，業績比較基準為100%*中債綜合財富（1年以下）指數收益率，陶然自2021/06/22管理至今）：2.20%/1.38%，2.70%/2.34%，3.55%/2.64%，2.47%/2.44%；國泰利澤90天滾動持有中短債債券A（成立日期2021/08/31，業績比較基準為80%×中債總財富（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2021/08/31管理至今）：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%；國泰利盈60天滾動持有中短債A（成立日期2022/11/22，業績比較基準為80%×中債總財富（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2022/11/22管理至今）：0.32%/0.27%，3.56%/2.60%，2.96%/3.42%；國泰利安中短債債券A（成立日期2022/12/05，業績比較基準為80%×中債總財富（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2022/12/05管理至今）：0.37%/0.25%，3.36%/2.60%，2.52%/3.42%；國泰利享安益短債債券A（成立日期2022/12/09，業績比較基準為90%*中債-綜合財富（1年以下）指數收益率+10%*一年期定期存款基準利率（稅後），陳育潔自2022/12/09管理至今）：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%；國泰利恒30天持有A（成立日期2024/3/4，業績比較基準中債綜合全價（總值）指數收益率*90%+銀行活期存款利率（稅後）*10%，1.90%/3.31%）；國泰金龍債券A（成立日期2003/12/05，業績比較基準為100%*中債綜合債指數收益率，茅利偉自2023/08/25管理至今，劉嵩揚自2024/08/02管理至今）：-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，9.62%/7.89%；國泰招享添利6個月持有混合A（成立日期2024/01/09，業績比較基準為中債綜合全價指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+中證港股通綜合指數（人民幣）收益率*5%，張容赫自成立管理至今）：9.32%/7.45%；數據來源：產品定期報告，數據截至2024/12/31。國泰安康定期支付混合（成立日期2014/4/30，業績比較基準為三年期銀行定期存款利率（稅後），茅利偉自成立管理至今，基金A份額2020年至2024年業績/業績基準18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，8.76%/2.75%）

國泰利優30天滾動持有短債債券A設定30 天的滾動運作期，基金管理人僅在該基金份額的每個運作期到期日為基金份額持有人辦理贖回。國泰利澤90天滾動持有中短債債券A對於每份基金份額，設定90天的滾動運作期，基金管理人僅在該基金份額的每個運作期到期日為基金份額持有人辦理贖回；國泰利盈60天滾動持有中短債A本基金對於每份基金份額，設定60天的滾動運作期，除基金合同另有約定外，基金管理人僅在該基金份額的每個運作期到期日為基金份額持有人辦理贖回；國泰利恒 30 天持有期債券型證券投資基金對每份基金份額設置30 天的最短持有期限，在最短持有期限內基金份額持有人不可就該份基金份額提出贖回或轉換轉出申請，自最短持有期限屆滿日起（含當日）基金份額持有人方可提出贖回或轉換轉出申請。國泰招享添利6個月持有混合A基金份額持有人持有的每份基金份額最短持有期限為6個月，在最短持有期限內該份基金份額不可贖回或轉換轉出；

風險提示：國泰金龍債券A屬於收益穩定、風險較低的品種。國泰安康定期支付混合型證券投資基金為債券投資為主的混合型基金，屬於中低風險、中低收益預期的基金品種，其預期風險、預期收益高於貨幣市場基金和債券型基金，低於股票型基金。國泰招享添利6個月持有混合A為混合型基金，理論上預期收益和預期風險高於貨幣市場基金和債券型基金，低於股票型基金，投資於港股通標的股票時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

基金有風險，投資須謹慎。觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。基金的過往業績並不預示其未來表現。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。