關稅政策不確定性為較大外部變量，觀察4月特朗普政策進展

美國宏觀經濟方面，美國2月零售銷售數據溫和反彈，環比增長錄得0.2%，不及預期的0.6%，食品、加油站銷售環比大幅下降。3月17日，美國商務部公佈的數據顯示，美國2月零售銷售環比上升0.2%，預期上升0.6%，前值由下降0.9%修正為下降1.2%。剔除汽車和汽油後的零售額環比上升0.3%，低於預期的上升0.4%，前值由下降0.4%修正為下降0.6%。美國2月零售銷售分項表現不一，其中食品和加油站消費降幅較大，較1月分別下滑了1.5%、1.0%；建築材料、保健護理分別增長0.2%、1.8%。

美國2月成屋銷售、新開工以及營建許可均強於預期。美國2月成屋銷售總數為426萬戶，大幅高於預期的395萬戶，前值為409萬戶。美國2月新屋開工總數錄得150.1萬戶，高於預期的138萬戶和前值的135萬戶。美國2月營建許可總數145.6萬戶，較預期的145.3萬戶小幅增加，不及前值的147.3萬戶。

美國最新初請請失業金人數小幅上升，續請失業金人數超預期走高。截至3月15日當週，美國初請失業金人數22.3萬人，低於預期的22.4萬人，前值由22萬人小幅上修至22.1萬人。續請失業金人數189.2萬人，高於預期的188.7萬人，前值由187萬人下修至185.9萬人。

主要指數相關情況

1、 一週指數表現

上週（3月17日-21日），標普油氣指數整週上漲3.47%，納斯達克100指數整週上漲0.25%，標普500指數整週上漲0.51%，其覆蓋的11個行業板塊有4個上漲，其中能源領漲3.19%，必需消費領跌0.26%。

2、 配置方向

美股：上週美股繼續震盪，3月FOMC會議同市場預期繼續暫停降息，鮑威爾的講話偏鴿，他認為關稅對於通脹可能為“臨時性影響”，同時近期密歇根大學通脹預期是一個異常值。點陣圖依然指引2025年降息2次（共50bps），相較12月更多委員傾向於更謹慎地降息。發佈會結束後，6月降息預期有所升溫。

3月FOMC會議顯示了美聯儲已經開始更加重視關稅對經濟的下行風險，而非僅強調其對通脹的上行風險，同時縮表的放緩也略超市場預期。展望未來，政策路徑將在“等待數據驗證”與“應對政策風險”之間動態平衡，經濟增長放緩與通脹粘性的權衡構成核心挑戰，而關稅政策不確定性則是較大外部變量。美股目前對降息預期的計入較少，短期需要繼續觀察4月的特朗普政策進展，如果不確定性降低，美股可能有一定的修復機會；而同時如果關稅貿易政策進一步升級，市場可能將面臨進一步波動風險。

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