華安基金：3月美聯儲按兵不動，金價小幅獲利了結

黃金行情回顧及主要觀點：

國際金價衝高3050美元後小幅獲利了結。倫敦現貨黃金收於3，023美元/盎司（1.3%），國內AU9999黃金收於707元/克（周環比2.0%）。十年期美債利率上行2個基點至4.27%。

在觸及每盎司3050美元上方的曆史高位後，黃金市場出現了一些溫和的獲利了結。週三，美聯儲維持利率在4.25%-4.50%不變，稱仍對通脹感到擔憂。央行將2025年GDP增長從去年12月的2.1%下調至1.7%，與此同時將今年的通脹預期從此前的2.5%上調至2.8%。週四，英國央行、瑞士央行和瑞典央行均維持各自的利率不變，轉向更為中性的立場。

1．美聯儲降息的邏輯在近期發生明顯的改善：當前特朗普政策的反複對美國經濟擾動巨大，3月公佈的很多數據都超預期衰退，疊加通脹數據走弱，美聯儲在3月議息會議中表態更偏鴿派，降息預期抬升至全年2.8次，從而對黃金投資價值的邏輯明顯改善。

2． 全球央行購金邏輯長期持續：央行購金的邏輯是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推動金價不斷新高的源動力。據世界黃金協會，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求升至4974噸，創曆史新高。中國央行已連續4個月購金。逆全球化背景下，為應對通脹和美元信用風險，央行延續購金節奏，為供需緊平衡的黃金提供需求端強支撐。

3． 除了基本面邏輯外，在海外資產波動加劇、特朗普關稅政策反複的背景下，黃金的配置需求也會受到青睞。美國總統特朗普仍打算在4月2日實施新的對等關稅稅率，中東局勢再度緊張，地緣政治動盪推升避險需求。黃金與其他大類資產存在弱相關性甚至負相關性，可以幫助客戶的投資組合真正意義上做到風險分散和風險對衝。

未來一週黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國2月PCE數據、四季度實際GDP；（2）特朗普關稅政策變化。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/3/21

風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內黃金現貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險等主要風險。基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特徵，在瞭解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。1