了如指漲︱中信保誠基金量化半月談：高低切行情，聚焦科技、紅利兩大主線

寬基指數表現

本期寬基指數震盪向上。區間內滬深300和中證500收益分別錄得3.0%、4.1%，小盤較大盤更強。

行業主題基金指數表現

本期主題指數整體表現差異較大，中證800有色受益於小金屬漲價行情，漲幅約10.1%。中證TMT、中證信息安全、中證智能家居彈性較大，本期分別錄得 2.5%、5.0%、4.6%。中證基建工程、中證800金融、中證800醫藥小幅上漲，收益分別錄得1.5%、3.4%、2.4%。成交額角度，中證800有色、中證800金融呈現放量上漲的狀態，其他指數均縮量上行。（數據來源：Wind，數據區間：2025/2/28-2025/3/14）

後市觀點

3月上半月，指數震盪向上，行情由聚焦高位科技股切向低位多個板塊（順週期線、通脹線、紅利、消費等），即高位科技股維持強勢震盪的同時，行情向低位權重、小盤（北交所微盤等）成長股擴散。市場整體波動率降低、主題行情難以打出持續賺錢效應，但個股呈現進二退一穩步上行的狀態，也反向推動了各個寬基指數創年內新高。

展望未來，短期來看，市場逐漸步入財報季，部分業績超預期個股已走出強趨勢行情，後續關注業績領域帶來的趨勢股賺錢效應擴散。中期來看，仍需關注科技相關產業趨勢的催化：DeepSeek低算力設計使得AI應用能夠更廣泛地部署在邊緣設備和普通硬件上，這種低成本、高性能的路徑推動了AI技術從大廠壟斷向普惠化部署轉變，或將加速AI應用在智能家居、智能駕駛、醫療、教育等多個領域的商業化落地；此外，應用端隨著人工智能算法（如視覺識別、運動控製）和核心零部件（如減速器、電機）的突破，使機器人具備精準執行複雜任務的能力，疊加國家通過研發補貼、稅收優惠和產業園建設推動產業進步，多家機械/汽車零部件相關公司宣佈切入機器人賽道對板塊也帶來了持續催化。因此可關注端側（機器人/消費電子）、應用、算力層面中期景氣度投資機會。配置層面長期關注增量資金（險資、養老等）方向的紅利相關細分方向。

智能家居/中證TMT

本期（科技類）成長股部分指數級別修復上月跌幅。

消息層面，龍頭芯片公司於2025年3月17-20日舉辦的全球AI技術峰會（GTC），熱門議題包含醫療照護、網路安全、人形機器人技術以及自動駕駛等，硬件方面重點展示新一代芯片。存儲領域，根據渠道反饋，供需格局或將迎來拐點，多家廠商開啟漲價潮-供應商率先宣佈自4月1日起全渠道產品漲價超10%。軟件領域，中國創業公司Monica於2025年3月6日發佈的一款通用型AI Agent產品“Manus”，其試用視頻展現出算力資源緊張的狀態，由於算力的部署是其AI模型能承載更高吞吐量的基石，或關注算力租賃、aidc等細分領域。

策略層面，近期機器人/DeepSeek題材高位股仍維持強勢震盪，賺錢效應集中在低位低擁擠度的小盤成長股。考慮到AI端側、AI應用等方向產業進展不斷，往後看，隨著人工智能、機器人等產業進展，在主題炒作告一段落後、未來或可關注相關的產業景氣趨勢和潛在的業績驅動。

國企紅利/紅利領航

9月24日國新辦發佈會聯合發佈一系列新政，其中央行推出的新的貨幣政策工具，支持符合條件的證券、基金、保險通過質押（資質）資產，從央行獲取流動性，用於股票市場的再投資；創設股票回購增持的專項再貸款，引導上市公司或主要股東回購和增持。首批回購增持目前已有23家公司發佈公告；而互換便利操作目前已有20家證券、基金公司獲批參與，申請額度超過2000億。這兩項政策允許具有資質的機構和股東杠杆買入股票資產，而杠杆買入的資產更需要具有安全性。結合吳清主席提出，堅持監管財務造假；優化發行上市、分紅、減持、交易等各環節制度，推進資本市場改革等觀點，再次證實了監管機構對市場化改革的決心，這一點與“新國九條“的思路一致。對於資產端，引導上市公司分紅等措施，實際上是在引導市場投資者的正確定價邏輯，將”資產穩定性“推到了一個新的高度。12月17日，中國結算發佈《關於對滬、深市場A股分紅派息手續費實施優惠措施的通知》，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續費實施減半收取的優惠措施，即按照派發現金總額的0.5‰收取分紅派息手續費，手續費金額超過150萬元以上的部分予以免收。此次分紅手續費優惠推出有助於鼓勵上市公司加大分紅力度，提升分紅比例和金額，尤其對於分紅意願較強且擁有分紅提升能力的公司。此外，自2024年12月15日起，個人養老金製度已在全國範圍內實施，首批85只權益類指數基金已納入個人養老金投資產品目錄，其中不乏紅利類基金。十年期國債收益率仍處於低位，養老產品理財收益率對應走低，紅利資產作為個人養老投資產品或將逐步走入個人投資者的視線，疊加每年免稅額度優惠等政策支持，紅利類基金的遠期增量資金或較充裕。

長期而言，我們認為新的政策工具將長期利好高質量的上市公司，同時考慮到低利率環境下居民存在大量理財資金，高股息資產稀缺的低波動和高現金流屬性將賦予其長期理財替代類的配置價值。

註：對提及的板塊/行業不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。以上內容不代表投資承諾，也不構成基金進行投資決策之必然依據。基金的投資策略、投資的比例及標的將視市場情況在基金合同允許的範圍內進行調整，具體請以基金合同等法律文件為準。

風險提示：本材料僅供參考，上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來中信保誠基金旗下產品進行投資決策之必然依據。如因為發佈日後的各種因素變化而不再準確或失效，中信保誠基金不承擔更新義務。本材料並非意在提供金融信息服務或構成出售或購買任何證券或金融產品的要約邀請或宣傳材料，亦非有關任何公司、證券或金融產品的投資意見或推薦建議。本材料中的信息均來源於已公開的資料，中信保誠基金對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。若本材料轉載第三方報告或資料，轉載內容僅代表該第三方觀點，不代表中信保誠基金立場。本材料可能含有非僅基於過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關信息可能涵蓋預計及預測，但並不保證任何作出之預測將會實現。讀者需全權自行決定是否依賴本文件所提供的信息。本材料版權歸中信保誠基金所有，未獲得事先書面授權，任何人不得對本材料內容進行任何形式的發佈、複製。如引用、刊發，需註明出處為“中信保誠基金”，且不得對本材料中的任何內容進行有違原意的刪節和修改。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，投資人自行承擔任何投資行為的風險與後果。基金過往業績不代表未來，其他基金業績不構成基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件。基金有風險，投資需謹慎 。