火腿腸“兩重天”：謝霆鋒賣爆了，雙彙又遇冷了 | BUG

文 | 《BUG》欄目徐苑蕾

雙彙二代接班人萬宏偉“掌舵”的首年，發佈了一份堪憂且有些尷尬的財報。

堪憂在於，其全年營收595.61億元，同比下滑0.55%，歸母淨利潤49.89億元，下降1.26%，這已是其連續第四年營收下滑。其中，包裝肉製品收入銳減6.16%，生鮮豬產品業務同樣疲軟。

尷尬在於，幾乎同時，明星謝霆鋒在一場活動中透露，他創辦的鋒味派爆汁烤腸累計銷售額達到了15億元，連續三年全國銷量第一。雖然細分賽道不同，但也意味著其蠶食了部分雙彙的份額。

在業績承壓的情況下，雙彙這家中國肉製品巨頭還仍堅持高比例分紅政策，全年累計派發現金紅利48.85億元，占歸母淨利潤的98%，幾乎將全部盈利回報股東。“清倉式”的分紅政策在A股上市公司中實屬罕見，也引發了市場對公司治理和中小股東利益保障的廣泛爭議。

更嚴峻的是，針對雙彙產品的食品安全投訴不斷，生產環節亂象此前頻遭曝光，品牌信任危機持續發酵。萬宏偉時代的雙彙，能否打破“吃老本”的慣性？

雙面夾擊，傳統肉製品遇到“天花板”

財報資料顯示，2024年，雙彙發展年實現營業收入595.61億元，同比下滑0.55%；歸母淨利潤49.89億元，同比下降1.26%。這也是雙彙發展連續第四年出現營收下滑。

回溯2021年至2023年，公司營收分別為667.98億元、627.31億元和600.97億元，同比增速分別為-9.65%、-6.09%和-4.20%。由此可見，雙彙發展面臨一定的營收增長壓力。

長期以來，火腿腸、午餐肉等傳統包裝肉製品構成了雙彙發展的主要收入來源，但這類產品正逐漸失去對年輕消費者的吸引力。一方面，隨著健康飲食觀念普及，消費者更傾向於新鮮、低加工的肉類產品，預製菜、低溫肉製品的崛起進一步擠壓傳統包裝肉製品的市場空間。

另一方面，一些新潮品牌同樣在蠶食市場。根據媒體報導，2021年，謝霆鋒和杭州謙尋共同創立了鋒味派品牌。借助直播電商和明星創始人影響力的疊加，鋒味派迅速破圈。近期其宣佈累計銷售額達15億元，連續三年全國銷量第一。

財報還顯示，雙彙2024年肉類產品總外銷量318萬噸，同比下降1.67%。報告期內，包裝肉製品業務收入247.88億元，同比下降6.16%；此外，撐起營收半壁江山的生鮮豬產品業務也呈現下滑趨勢。2024年，該業務實現營收303.36億元，同比下滑2.06%。

不過從趨勢來看，雙彙發展的年營收降幅正在縮小，扣非歸母淨利潤也逐步站穩，止跌回升。2024年，雙彙發展的扣非歸母淨利潤達到48.13億元，同比增長1.71%，而2023年同期為47.32億元，同比下滑9.29%。

2022年，雙彙發展正式提出“兩調一控”戰略，即“調結構、調價格、控成本”。據公司管理層在投資者交流上的介紹，2024年，公司肉製品噸均經營利潤約4700元，創曆史新高。2025年，預計肉製品原料成本還會低位運行，同時公司將加大市場投入，參與市場競爭，並加強推出噸利相對較低的高性價比產品，因此預計2025年肉製品噸均經營利潤可能會低於2024年，但仍會是曆史較高水平。

二代首份成績單，“豪橫”分紅A股罕見

在2024年業績表現平平的背景下，雙彙發展依然延續了其“分紅標兵”的傳統，宣佈擬每10股派發現金紅利7.5元（含稅），共計派發現金紅利25.98億元，2024年全年雙彙發展累計派發現金紅利高達約48.85億元，占歸母淨利潤的近98%，幾乎將全部盈利用於分紅。

實控人獲益巨大是高分紅政策最受詬病之處。根據股權結構，羅特克斯有限公司持有雙彙發展70.33%的股份，而羅特克斯的實際控製人是興泰集團，後者本質上是雙彙發展掌門人萬隆的家族企業。這意味著，雙彙發展的現金紅利中很大一部分流入了萬隆家族控製的公司。

事實上，雙彙發展的分紅超過淨利潤的現像已持續多年。數據顯示，2020年—2023年，雙彙發展累計分紅金額達231.01億元，而同期累計歸母淨利潤為217.96億元，分紅率接近106%。

這種近乎“清倉式”的分紅政策在A股上市公司中實屬罕見。一位機構人士表示，高分紅公司一般都具有幾個共同特點。一是所處的行業已經進入成熟期，增長空間有限，企業會選擇將利潤返還股東而非再投資。二是現金流比較充沛，分紅資金多來自經營性現金流，比如雙彙2024年經營現金流84億元，遠高於淨利潤。三是大股東持股比例高，通過分紅獲取現金回報。