廣發基金投顧團隊：黃金價格叒創新高了，該止盈嗎？

是的，金價又創新高了。

今年3月初的時候，我們曾發過一個互動問答，想瞭解大家對於黃金資產的看法。當時大多數投資者朋友都表示看好黃金，也做了定投、倉位控製等策略。

市場也不負“眾望”，迎來了大漲。

3月28日，對美國關稅計劃的擔憂以及地緣政治不確定性加劇，讓大量投資者湧向避險資產，國際金價再創收盤曆史新高。紐商所4月黃金期價收於每盎司3114.30美元，首破3100大關；國際金價實現四周連漲，近一週累計漲幅超過3%。

而3月31日，倫敦金現繼續接力，突破3100大關，盤中最高價觸及3127.915的新高。

倫敦金現今年以來走勢

來源：wind，截至20250331 16：00

1． 黃金價格為何不斷上漲？

綜合來看，全球貿易不確定性、海外市場交易美國流動性環境轉寬、買盤力量增強階段性推高了短期金價。

l 美國關稅政策反複，避險情緒走高

我們在之前強調過，4月是一個關鍵的驗證期，全球貿易格局可能迎來重大調整。

除了4月2日美國對所有進口汽車徵收25%關稅，進一步升級全球貿易摩擦，還有4月初美國將公佈對華關稅評估結果，並可能據此推出新的關稅措施，以及4月中旬美國2025財年預算審議可能涉及眾議院共和黨提案，擬將關稅作為長期財政收入來源，具體包括：全球普遍加征10%關稅、上調對華301關稅、對小額包裹徵稅。

儘管市場普遍認為關稅仍是政策工具，但其帶來的不確定性已經對情緒面帶來了一定的壓製——3月美聯儲褐皮書中“不確定性”一詞出現了45次，創曆史新高。

接連的重要事件，讓很多投資者擔憂關稅推升通脹、拖累經濟增長，紛紛增配黃金等避險資產。

l 海外市場交易美國流動性環境轉寬

從政策層面看，一方面3月FOMC會議鮑威爾多次強調“不確定性”主要源於特朗普關稅政策的隨意性；另一方面，經濟增長放緩與通脹壓力抬升相互抵消，使美聯儲選擇觀望態度；而特朗普又公開表示，認為“美聯儲應立即降息以避免衰退”。

從傳統的黃金利率定價模型來看，黃金走勢通常遵循“降息預期升溫→美債利率下行→貨幣屬性強化→金價上行”的傳導路徑。

但最新數據顯示，截至3月29日，市場對5月降息的預期概率僅為18.5%，且黃金與實際收益率的傳統負相關關係已經破裂。

因此，在當前環境下，黃金需求更多體現為美元替代品，即便在降息預期降溫的背景下，黃金仍可能因其獨特的貨幣屬性而獲得支撐。

l 我國險資正式進入黃金市場，買盤力量持續加強

最近，保險業首批黃金交易落地了：人保財險、中國人壽、太保壽險、平安人壽四家險企在同一天完成黃金交易首秀，分別通過競價、詢價、大宗交易等方式買入黃金合約。

這件事有2個點還挺讓人驚訝的。

一個是快。要知道，今年2月金融監管部門剛剛批準險資可以投資黃金，3月險資就完成了入場購買。作為市場上著名的“長線資金”，險資的進場對黃金市場的穩定發展肯定是個好消息。

另一個是規模。根據中信建投測算，目前這幾家試點保險公司總資產約20萬億，哪怕只拿出1%來買黃金，就是2000億的大手筆，對於黃金市場還是具有一定影響。

2． 現在這麼高，我要不要止盈？

我們在3月初的《波動加劇！持有黃金的我，現在該怎麼辦？》文章中提到過：目前黃金的長期邏輯仍然不弱，對於長期投資者，黃金仍可作為對抗不確定性的核心配置之一。

從基本面來看，全球央行持續增持黃金及美元信用體系弱化對金價構成長期利多。

據世界黃金協會，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求升至4974噸，創曆史新高。我國央行2月黃金儲備增加16萬盎司，已連續4個月增持。

雖然有人會擔心當前金價過高，央媽買金成本這麼高，持續性會不會受到影響，但這裏要分清楚一個常見誤區：央行購金與咱們普通投資有著本質上的區別。

對央行而言，買金的首要目標不是短期獲利，而是長期戰略佈局：一是對衝通脹風險，二是應對美元信用體系的不確定性，三是維護本國幣值穩定。

這種戰略性需求具有顯著的逆週期特性，即便在金價高位時，依然能保持強勁，正如我們前文的數據舉例，24年在金價猛漲的背景下，全球央行仍在加倉。

而且，展望未來，數據顯示目前黃金在新興市場儲備資產中的占比僅為10%左右，各國央行增持黃金空間較大。

如果黃金需求要回到1990年34%的曆史中位數水平，按照現在的購金速度外推，可能還需要經曆10年以上的黃金增持週期——幾乎等同於再造一個全新的黃金需求極，這也給黃金上行的市場預期提供了較強的支撐。

數據來源：IMF、華源證券研究

從配置思路來看，我們仍然建議：作為普通投資者，黃金在大家資產組合中的定位，最好是偏向提供避險價值和分散化配置收益的資產。

過去10年來看，根據2014-2023年Wind數據測算，黃金的收益表現與A股、美股均呈弱負相關性，與債券、農產品和原油的相關性也較低，疊加黃金定價範式的逐步變化，或為我們提供相對的風險分散。

加入持倉組合，也可以幫助我們對衝外部政策不確定對其他資產的影響，或有助於改善組合的夏普比率（衡量風險調整後收益的指標）。

不過，這裏還是提醒下，現在影響金價的因素有很多，4月關稅細節落地後，黃金現貨偏緊的格局可能有所緩解，因此在不同的局勢背景下，短期金價或將延續高位震盪的模式，要留意波動風險。

因此，關於是否要止盈，你的策略和倉位很重要，畢竟市場沒有“完美”的賣點，符合自身投資邏輯的策略就是好策略。

l 如果你的黃金倉位過於集中、或已經達到預設盈利目標，可以考慮做一些分批止盈的操作，以規避後續市場不確定性的風險，落袋為安，保持主動；

l 如果你已經是多資產投資者，持倉里包含了股票（股票型基金）、黃金、美股、債基（或者銀行PR2左右風險等級的理財）等多方面資產，且各資產的比例都不小，那還是建議可以從更長期的角度綜合決策，保持謹慎觀望，堅守資產配置的初心。

當然，大家也可以考慮廣發基金投顧組合，我們也會持續跟蹤央行購金數據、最新關稅政策風向等指標，必要時將進行組合的權重再平衡，力求更好地幫助各位投資者朋友實現資產的穩健增長。

（本文來源：廣發基金投顧團隊）

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