國家最新公佈的金融數據，可能對理財收益有怎樣的影響？

就在前幾天，3月份的金融數據發佈了。

本期《股債怎麼配》就詳細為大家基於數據解析下最新的基本面情況；同時，也清晰明了地分析一下債市目前處於什麼階段，幫大家劃下未來市場關注的重點。

本次數據表現如何？

近期公佈了兩個核心數據：1）3月金融數據；2）3月出口數據。

我們認為，主要有以下幾個重點：

– 信貸：新增人民幣貸款36400億元，Wind市場預期29250億元，超預期樂觀；

– 社融：社會融資規模58879億元，wind47300億元，超預期樂觀；

– 貨幣：M2同比7.0%，與前值和市場預期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，顯著好轉；

– 出口：3月出口同比增長12.4%，環比增長46%，明顯好於季節性增長；出口金額也處於曆史同期的最高位，3月出口表現偏強。

站在咱們穩健投資者（債基、理財投資者）的角度來說，如果基本面數據偏弱，那麼市場避險需求會增加、央行降息概率會增加，這些可能對於債券類資產都有比較強的支撐。

而從3月份數據看，很多維度的基本面數據都有超預期表現，因此，實際上從數據層面是對債市相對不利的。

數據公佈後，債市並沒有明顯回調，這是為什麼？

雖說這次公佈的基本面數據對債市不利，但4月14日-4月16日債市表現並不弱，這是為什麼呢？

這就涉及到，數據的結構拆分問題。

金融數據並不能只看總量趨勢，更應該關注各個細項的表現，通過細項我們或許可以感知到更加微觀的趨勢。

現在，我們再從四個角度來拆分一下數據細節：社融、信貸、M1（狹義貨幣）、出口。

1． 社融

社融即各經濟主體融資水平。社融規模擴大說明資金需求旺盛，通常是經濟增長的積極信號。

從下圖中可以看到，在社融分項裡面，占比最高的是政府債券一項。而剔除了政府債券和企業票據融資之後，可能才更能體現出私人部門的融資需求。

因此，結合數據來看，私人部門的融資需求相比去年同期實際上是有所下滑的。

也就是說，社融增量的部分主要由政府發債和銀行票據貢獻，而票據利率並沒有明顯回升，私人部門融資需求的改善，沒有特別強的持續性。

2． 信貸

3月，企業貸款需求同比多增5000億，這個數據看上去還是比較樂觀的，但這裡面有4600億都來自於企業短貸。

之所以企業短貸會在上月增長，這裡面其實也存在一定的特殊原因：

3月債市調整後，市場收益率整體上行，這就使得企業通過發行債券融資的成本暫時增加了。因此，為了提升融資的性價比，企業短期貸款成為了企業著重考慮的融資工具。

總結來說，就是一部分原本應該出現在‘社融’部分的增量，暫時轉移到了‘信貸’項目中，這就使得信貸數據增長很明顯。從這個角度來講，並不能簡單地說企業整體融資需求在持續增加。

而再來看看居民信貸。

中長期貸款同比多增531億元，主要和春節後二手房成交改善有關。不過，短貸同比少增，可能反映了大家對於收入預期還是偏弱的情況。

3． M1（狹義貨幣）

去年年末以來，發行了很多政府債，這部分資金有一些已經投入使用，財政資金轉換成了企業、居民的存款，這對於M1增速是有一定的支撐。

而在剔除這部分資金以外的貨幣活躍度，還是有待觀察的。

4． 出口

3月份出口數據整體比較亮眼，但這其實與“搶出口”效應息息相關：

大家都知道4月初特朗普政策可能會對出口造成比較嚴重的衝擊，於是很多企業可能會趁政策出台之前，將相應商品盡快生產出來並加速賣出國外。

那麼，在關稅政策逐步落地的當下，未來出口數據是否還能持續保持超預期呢？

雖說關稅仍存在不確定性，也依然存在豁免、緩和的可能性，但在當前出口環境之下，4月整體環境可能面臨比3月更大的挑戰。

最新數據對我們未來投資策略有何影響？

從整體來說，雖然3月金融和出口數據亮眼，但確實存在諸多不確定因素。

而當前私人部門融資需求不高，這說明了債市的‘供給端’有限，站在“供小於求”的角度來看，債市的實際表現還是有支撐的，這對於咱們債基和理財投資者是有利的。

那麼，後續債市會怎麼走呢？我們認為有幾個核心關注點：

近期債市需關注的重點

1． 重點基本面數據：比如4月30日公佈的PMI數據，需要關注是否出現明顯下行；

2． 政治局會議：4月下旬即將召開政治局會議，如果有超預期的財政政策，那麼出於為財政部保駕護航、降低舉債成本的目的，可能會帶來市場對於“央行會擇機降準降息”的期待。

考慮到這些要素，債券類資產仍有一些支撐性因素，對於已經持有債基的投資者朋友，我們認為這類短期市場波動，大家也不必過度恐慌。

從債券投資的結構上來看，由於4月3日和4月7日，債市受到特朗普關稅政策衝擊出現快速上漲，目前10年國債的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）還要更低，長端性價比短期之內不是很高。

從券種角度來講，信用債還是處於票息大於融資成本的正carry狀態，是一個比較值得關注方向。

當然，久期、券種這些要素對於普通投資者來說可能還是有點複雜了，如果大家不希望每天都苦惱要做什麼選擇，其實也可以考慮關注‘廣發債券寶’這個組合。

註：本基金投顧組合策略的風險等級為R2，適合穩健偏謹慎型、穩健型、穩健偏進取型、進取型客戶，請投資者選擇符合自身風險承受能力、投資目標的產品。市場有風險，投資需謹慎。廣發基金將依照誠實守信、謹慎勤勉、投資者利益優先的原則提供基金投顧服務，但不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益，不對客戶投資收益狀況或本金不受損失做出任何承諾，投資風險由客戶自行承擔。基金投顧服務的過往業績並不預示其未來業績表現，為其他客戶創造的收益並不構成業績表現的保證

廣發基金投顧團隊會結合最新的資產性價比情況，幫你搭配好各個債券資產的占比，力求跟上債券市場的整體行情，為你帶來更好的持有體驗。

（文章來源：廣發基金投顧）

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