跌出機會？核心資產或迎來佈局窗口期

各位小夥伴大家好呀，我是投顧團隊的曉月。

自美國時間4月2日特朗普正式宣佈關稅政策以來，中美雙方開啟了一系列你來我往的“出牌”行動，包括央媽、國家隊、人民日報等各大官方機構也紛紛聲援，積極應對。

4月11日，國務院關稅稅則委員會明確表示，鑒於在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方後續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。

至此，可以說中美關稅之間的博弈已經進入深水區了。

各大機構近一週對關稅的應對措施

短期來看，目前A股市場主要指數基本企穩，投資者情緒得到一定釋放、市場擁擠度緩釋，再加上4月7日滬指大跌超7%，創業板指跌超12.5%，多種大類資產估值跌回了高賠率的區間，不少小夥伴都有些心動：“當前的核心資產，迎來佈局窗口期了嗎？”

因此，今天我們再來看看廣發基金投顧團隊對於大家關注度比較高的A股、A債、港股以及黃金資產的最新觀點。

1． A股：看四個方向

從市場估值層面來看，大跌之下A股主要寬基指數估值回歸合理區間。其中，恒生科技、恒生消費、創業板指的近10年市盈率分位數均低於30%。

而我們的投顧溫度計，自今年2月市場反彈以來也是首次回到低估區，降溫至29°；其中PE分位數為66%，PB分位數為22%，股債利差為1%。

總體來看，當前國內有多項政策儲備來對衝關稅的衝擊，整體上穩市場的意願和力度較強。基於關稅衝擊的緩和以及各類資產的位置，我們認為A股市場還是仍具備一定的吸引力的。

至於具體的板塊，我們在之前的文章《關稅的大浪下，我們挖掘出了被“錯殺”的板塊》也提到過，這四個方向建議大家近期關註：

l 對美出口敞口極小，基本不受關稅直接影響，但有一定的順週期性質的方向

例如非銀金融、銀行、房地產、煤炭、公用事業、食品飲料等。這些非出口型、偏順週期的行業，被錯殺後的估值反而變得更加有吸引力了。

l 雖然有一定的對美出口敞口，但本身具有海外產能佈局的方向

以家電、輕工製造、紡織服裝為代表。由於美國暫緩了近90個國家的對等關稅，這對於那些有海外產能的公司而言形成明顯利好。

例如，一些受益於東南亞轉出口的輕工製造、紡織服裝行業，以及部分海外產能較為完善的家電公司近期表現都不錯。

l 存在對美敞口、海外產能一般，但具有國產替代主線的方向

以計算機和通信為主。在中美貿易摩擦的背景下，國產替代或成為長期發展的大趨勢，計算機和通信行業作為技術密集型行業，或有一定機遇。

l 業務與海外和宏觀經濟都關係不大，純粹被情緒錯殺的方向

以成長型為主，本身在情緒衝擊下的彈性就比較大，傳媒、國防軍工、創新藥是比較典型板塊。

因此，基於這樣的團隊研判，我們在組合管理上也做出了一些積極的應對，具體可以看組合持倉頁面。

2． 國內債券：配置價值仍存  

4月初債市在經曆快速上漲後回歸震盪走勢，債券收益率整體有所下行。

4月中，關稅博弈發酵以及寬貨幣預期支撐債市暴漲，但隨後債市迎來全面調整。4月中下旬，債市走勢先揚後抑，從股債同漲逐漸轉變為股強債弱的分化走勢，市場情緒也隨之反複。

整體來看，我們的觀點仍維持不變：

短期上，經濟或存在放緩的概率，各項正面驅動因素呈現減弱或者不確定的特徵，這也凸顯出債券資產的配置價值依然存在。

但長端利率債收益率近期已經發生了極大幅度的下行，一定程度上透支了一些降息降準的預期，如果後續沒有持續性政策，可能還會出現回調風險。

因此，從組合管理角度看，我們未來將重點關注組合的短期回撤，加強對於組合結構的管理、對不同債基策略的比較，以求為大家提高持有體驗。

3． 港股：中長期看好

前期漲幅較高的恒生科技指數，受到了很多投資者朋友的關注。

自關稅公佈以來，恒生科技指已經跌超7%，今年以來收益率從3月7日35%+的高點，回落到當前12.24%的位置。

不過，大家也不用太焦慮。展望未來，我們對港股整體是“較為看好”的態度，在特朗普高度不確定政策的擾動與孤立主義的傾向之下，過去兩年的美國例外論在系統性退潮，未來或有部分資金在全球再平衡，從美國流向非美市場，特別是穩定性與擴張性更強的中國與歐洲。

因此，互聯網龍頭齊聚的恒生科技指數在中長期或仍具備配置價值。

4． 黃金：今天再創新高

今天的金價繼續創新高，倫敦金現盤中最高點已衝擊到3245.70美元/盎司了。

我們前期提到過，由於對等關稅導致海外資產大跌帶來的流動性擠兌，帶動全球金價走出了一段的調整行情。

但當市場發現，其他資產的下跌並未極端化，且在對等關稅暫緩後有所回升時，流動性擠兌的風險也就隨之下降了。

與此同時，美國股、債、彙市場同時回落，顯示出美元信用的崩塌短期內似乎有進一步顯性化的跡象，全球資本需要尋找美元替代品，資金流入黃金等避險資產，進而推動了今天金價的快速反彈。

綜上所述，從金價核心驅動力來看，避險需求、央行購金以及美聯儲降息週期一定程度上仍將利好黃金資產。

最後的最後，作為投顧團隊，還是想再次和大家聊聊【多元資產配置】的話題。

我們近期在多篇文章中都有反複強調多元資產配置的重要性，尤其是在當前這樣錯綜複雜的國際局勢下，單一資產是很難一直保持亮眼表現的，並且在市場的快速輪動下，單一持倉也會讓整個賬戶的回撤風險增加。

對於咱們普通投資者來講，多元資產配置或許才是提高投資勝率、以不變應萬變的“投資良方”。

如果你沒有時間和精力關注市場，也可以考慮試一筆廣發基金的投顧組合，我們的團隊構建了宏觀、基本面、估值、情緒和技術面的五維框架研判體系，致力於為你提供“從投到顧”的全方位服務，努力讓大家擁有更輕鬆的投資體驗。

（文章來源：廣發基金投顧）

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