華安基金欒超：成長股投資的“攻守道”

摘要：追求在捕捉科技股“紅利”的同時，為投資者打造舒適的投資體感

時隔3年，成長股在2025年重新找回了屬於自己的“光環”，特別是科技類基金，在本輪行情中脫穎而出。華安基金作為業內最早深耕科技投資的基金公司之一，集結了產業學術背景+投研實力的“華安基金科技聯盟”，憑藉深厚的產業積澱與團隊協作能力，在科技投資領域不斷擴容深耕與迭代探索。

其中，就包括擁有十餘年投研經驗的基金經理欒超。作為一名成長風格的基金經理，他奉行“慢就是快”、“攻守有道”的成長股投資理念，追求在捕捉科技股“紅利”的同時，為投資者打造舒適的投資體感。

攻守有道，“擇時+擇股”雙管齊下

欒超擁有12年證券從業經驗，超8年證券投資經驗，構建了一套宏觀大類資產擇時、行業景氣度比較、兼顧公司成長性發掘的投資框架，即“擇時、擇股”雙管其下。

因為其聚焦的多為高彈性品種，通常會採取“倒金字塔”方式進行佈局，也就是初期先小倉位建倉，後續隨著行情的變動，再擇機加倉的模式。

首先，欒超從成長性、盈利質量、估值三方面出發，他要求重倉股加權平均ROE通常保持在10%-20%區間；個股預測淨利潤增速通常要在30%以上；估值方面，PB通常不超過10倍。

其次，適度重倉優質股。在欒超在接手產品後，迅速將前十大重倉股的比例從69%降低至35%左右，適度集中，既維持了一定的銳度，又兼顧了風險均衡。根據最新年報顯示，他管理的產品前五大重倉股中，有三隻獲得了超額收益。

最後，充分發揮調倉換股能力。欒超能夠靈活的運用量化指標、客觀數據等來表徵所投資行業和個股的狀況，避免主觀情緒對投資帶來的影響，克服追漲殺跌的人性弱點。

欒超始終將風控放在投資的第一位。他將單個行業的持倉控製在30%以內，這不僅保持了充足的流動性，也給組合留出調整的空間，能隨時根據市場風險，動態調整倉位、平衡風險收益。

以其在管的產品為例，從2024年7月接任以來，該基金對單一行業的配比就保持偏低水平。第一大行業占比僅為14.75%，前三大行業占比僅為37.62%，這樣的均衡配置，有效避免了單一行業的過度衝擊，很大程度上提升了投資者的持有體驗。

整體來看，欒超“擇時、擇股”雙管齊下的投資框架，為投資者提供了“回撤控製好、風格穩定”的體驗。

看好AI應用等科技成長的三大方向

欒超整體看好2025年的市場，他認為經濟有望進一步企穩回升，房地產市場經曆連續下行壓力後或將築底。在具體行業層面，重點關注科技成長領域的三大方向。

第一，AI是最大的產業趨勢，目前中國正處於CAPEX爆發元年。中國在AI應用創新上具備全球比較優勢，預計隨著騰訊、字節等大廠陸續推出Agent，算力的商業閉環會得到進一步驗證，上遊資本開支和基建的長期成長邏輯能得到強化。

軟件方面，預計DeepSeek概念仍將是市場主線。一方面，DeepSeek-R2即將發佈，其編程、推理等能力將進一步提升；另一方面，DeepSeek作為國內自主研發的大模型，幾乎不受關稅影響，相關公司在基本面層面並未有受損，由於其海外收入比例較低，相較其他板塊，具有一定優勢。

第二，關注自主可控產業鏈，地緣政治加劇，科技自主持續深化，卡脖子環節突破的迫切性越來越高。國產替代率比較低的光刻機、量檢測設備等成了自主可控的最核心領域，此外在數控機床、科學儀器、醫療器械等領域都有很大的國產替代空間。

另外，在關稅影響下，美國進口的產品未來或將會持續漲價，以半導體芯片和設備材料為代表的本土供應商產品的性價比進一步凸顯，過去主要依賴美國供應商的環節國產化會進一步加速。

第三，在創新藥領域，人口老齡化驅動醫藥需求，國內創新藥研發能力逐步增強。國內醫藥企業在工程師紅利推動下，研發週期和研發成本相對海外大幅降低，技術上也和海外主流逐步接軌。最近醫藥企業頻頻license-out，FDA獲批常態化，均證明國際化與商業化能力開始兌現。