中央首次提出“四穩”，傳遞了什麼信號？

各位小夥伴大家好呀，我是投顧團隊的曉月。上週五（4月25日），中共中央政治局4月會議如期召開。

雖然政治局會議每個月都有召開，但這次的會議特別受大家關注，主要有兩個原因：

一方面，外部環境複雜性。4月以來特朗普政府反複無常，關稅衝擊一波接一波，國際經濟環境不確定性顯著增強，大家都希望瞭解目前國家的所思所想以及應對政策。

另一方面，會議聚焦經濟主題。4月，國內一季度經濟數據已經全出爐了，每年這個時候的政治局會議都會重點聊聊經濟方面的當前形勢和未來經濟工作。

因此，本次會議的熱度自然格外高。

整體來看，會議顯示了國家近期穩市場的意願仍然較強，總量政策以存量落實為主，同時首次提出將“四穩”作為下一步經濟工作的著力點。

1．何為“四穩”？

具體來看，“四穩”就是“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”。

穩就業：政策的最優先次序是穩就業。高度重視民生之首的就業問題，有助於提高居民收入、帶動消費，進而穩定企業生產。

穩企業：不僅能有效吸納就業，還能豐富產品供給，充盈市場活力。

穩市場：是在營造可預測的投資和消費環境，本身就是一種向好預期。

穩預期：只有預期穩，才能調動全社會的積極性充分發揮存量政策和增量政策的效能。值得一提的是，從去年9.24以來，一攬子增量、存量政策持續發力，經濟明顯回暖，社會信心也跟著提起來了。在此基礎上，本次會議又強調了“穩預期”的著力點，不難看出，接下來一段時間，穩定市場預期依然是宏觀調控的重要目標。

有的朋友可能會想起2018年貿易摩擦時提出的“六穩”，也就是穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

不過這次不太一樣，除了繼續重視就業和預期，還把企業發展和金融市場穩定提到了更重要的位置。

2．還有一些需關注的亮點

宏觀政策方面，會議強調了要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

如加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用（短期來看，也是加快存量資金落地）；適時降準降息（劃重點，這裏的表述從“擇機”到了“適時”，也就是說真正的降息降準落地可能要等待關稅談判明朗後了），保持流動性充裕；創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。

關稅方面，部署了四大對衝措施：

1）設立“穩定外貿”新型政策性金融工具；2）加快推動內外貿一體化（對應出口轉內銷）；3）對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例（可以減少出口企業裁員）；4）加強對企業“走出去”的服務（繼續推動製造業企業出海）。

消費方面，會議指出要大力發展服務消費，設立服務消費與養老再貸款，擴圍提質實施“兩新”政策（對以舊換新和設備更新，都具有一定的投資帶動效應）。優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。

值得關注的是，此次會議重提了“加強超常規逆週期調節”（去年12月會議曾經刪除了相關表述），說明政策儲備的預期仍然還是在的，但具體力度有多大有待觀察。

這裏放了本次會議主要內容與25年政府工作報告、24年12月政治局會議的表述對比，大家也可以一起作參考。

3．有何投資信號？

總的來看，短期穩定資本市場的訴求還是很強的。

事實上，無論是內需刺激政策、還是中央加杠杆都是中美博弈的一部分，最終的目的都是維護國內宏觀經濟環境的穩定性。本次會議也明確表示“外部衝擊加大”“充分備足預案”“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，因此後續政策也值得大家進一步關注，不過推出節奏可能取決於中美貿易談判的進展以及二季度經濟實際發展程度。

展望未來，我們認為，當前中美關稅談判雖然面臨一些不確定性，但考慮到全面關稅的非穩態（比如我們在《關稅政策急轉彎，股債彙市場又要反轉？》提到的美國“股債彙三殺”行情），大方向上預計仍將趨於緩和。

同時，當前國內有多項政策儲備來對衝關稅的衝擊，整體上穩市場的意願和力度較強，基於關稅衝擊的緩和以及各類資產的位置，A股市場仍具備一定的吸引力。

一是，如果美國未來仍然保持高關稅政策，對於自己國家信用影響過大，反而是海外資金重新定向至中國的機會，如果關稅發生了緩和，對於中國的基本面也有好處。

二是，對於資產價格來說，基於關稅衝擊的緩和以及各類資產的位置，當前A股主要指數估值水平仍不算高，有一定的吸引力，大家可以關注我們前期提到的那四個被關稅“錯殺”的機會。

最後，單獨提一下，黃金。

黃金最近跌的還挺多的，從4月22日的高點到現在最大回撤有超6個點了。在4月21日的《金價爆了！為何瘋漲？》文章中，我們重點和大家提示了短期黃金的高位波動風險，現在也得到了市場的驗證。

短期來看，在突破3400美元之後，黃金的避險屬性是否堅實，這是大家後續跟蹤黃金需要關注的問題。

中長期來看，特朗普政策頻繁反複，帶來極大的不確定性和避險需求，加上全球央行購金行為，我們仍然認為金價或有較強支撐。

如果你沒有時間和精力關注市場，也可以考慮關注廣發基金的投顧組合，我們的研究覆蓋了A股、A債、美股、美債、黃金等大類資產，致力於為你提供“從投到顧”的全方位服務，努力讓大家擁有更輕鬆的投資體驗。

（文章來源：廣發基金投顧團隊）

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