中加基金固收週報︱政治局會議勝利閉幕，點明重點支持方向

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，持續震盪。

31個申萬一級行業中，汽車、美容護理和化工相對錶現較好。

A股主要指數週漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/04/21-2025/04/25

申萬一級行業周漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/04/21-2025/04/25

宏觀數據分析

2025年4月25日，中共中央政治局會議勝利召開。在經濟形勢總結方面，會議指出今年以來經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高質量發展紮實推進，社會大局保持穩定。這體現了中央對1季度經濟工作取得成效的認可，在外部形勢方面，會議延續了前幾次會議正視挑戰的基調，強調我國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。正視挑戰為後續製定更具針對性的政策提供依據。政策基調方面，會議延續穩中求進總基調，首次提出“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事”，體現了我國對於當前國際經貿鬥爭的重視和以我為主的決心。宏觀政策方面，會議強調加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，兜牢基層 “三保” 底線。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性，不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆週期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。此次會議比起前幾次會議在宏觀政策實施效率上表述明顯積極，後續對政策出台效率可抱有更多期待。財政與貨幣政策方面，會議繼續強調財政政策更加積極有為：強調用好用足更加積極的財政政策，加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，兜牢基層“三保”底線。貨幣政策適度寬鬆：適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟，並創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具。這有助於緩解企業融資難融資貴問題，促進金融資源向重點領域和薄弱環節配置。此次會議在財政政策實施效率上表述同樣更加積極，貨幣方面對於新質生產力等重點方向支持預期增加。內需方面，會議強調提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支持力度，擴圍提質實施 “兩新” 政策，加力實施 “兩重” 建設。此次會議特別對中低收入群體和服務消費提出關切，提升中低收入群體收入對擴大內需有至關重要的影響，而服務業可承載大量的就業同時擴內需，後續政策支持預期提升。防範化解風險方面，會議提出持續用力防範化解重點領域風險，繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構建房地產發展新模式，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。此次會議在解決地方政府拖欠企業賬款問題上表述更加積極，在地產和資本市場方面表述不超市場預期。產業方面，會議強調多措並舉幫扶困難企業，加強融資支持，加快推動內外貿一體化。培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的 “科技板”，加快實施 “人工智能 +” 行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。著力保民生，對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。持續抓好安全生產和防災減災等各項工作。堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題。加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。加大服務業開放試點政策力度，加強對企業 “走出去” 的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸淩行徑。此次會議在產業方面的重點是新質生產力、受貿易爭端衝擊大的企業和服務業，後續在投資中可重點關注相關催化。

股市策略展望

市場上週震盪底色不改，資金面層面，兩融資金仍弱但ETF資金保持淨流入。

隨著美國關稅戰態度的反複無常，國際資本市場對此方面新發事件的反應趨於平緩。特朗普政府關稅戰措施將長期存在，但烈度將逐漸降低成為市場共識。會對市場風偏持續形成壓製，A股方面，經濟“現實”仍弱，且隨著政治局會議通稿的出爐，市場對全面刺激預期有所降低，更加聚焦於重點行業，當前市場主線模糊，主題行情為主，期待出現足以扭轉市場預期的催化。市場繼續保持向上有壓力向下也有底的振盪。

中長期維度，中美長期鬥爭的基調已經確定，隨著美國政策的反複無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。特朗普政府雖然已經作出談判態度軟化與加緊推出財政政策等措施，不足以改寫美元信用緩慢走弱的現狀。而我國擁有完整產業鏈與廣闊市場，且政策空間相對較足，在中長期在與美國的拉扯中或會帶來戰略機遇。內需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極佈局。

行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議配置一定比例但不宜過高，“杠鈴策略”短期繼續有效。當前市場仍偏弱勢紅利較有相對，關注有催化的紅利標的、弱週期且現金流穩定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業方面，我們繼續重點關注內需（以消費為首，對於政策和基本面預期彈性高，政治局會議為服務消費提升預期，自上而下擇時）。科技（調整深化但受關注度仍高，受經濟政策影響相對較小，隨著美國政策反複不斷產生交易性機會，中期仍然看好，具備新催化出現下重新成為主線的潛力。關注港股互聯網、自主可控、機器人、低空等方向催化）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益於後續政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關標的。

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