“5·15”泓德基金【點量投資】|量化指數增強：在數據浪潮中捕捉阿爾法

引言：當指數開始“自我進化”

Wind數據顯示，截至2025年一季度末，全市場已有327只指數增強型基金（A/C份額合併統計）合計規模超2000億元，較2020年末增幅超八成。 

這場指數基金的“加速跑”，源於市場環境的演變與投資者需求的升級：

近年來，資本市場不斷深化，投資者日益成熟，對工具型產品的需求與日俱增。指數增強策略憑藉“被動跟蹤指數獲取beta收益 + 主動管理的超額挖掘能力”雙重特性，能夠為投資者提供相對穩定的風險收益預期。近期，螞蟻基金推出了指數投資服務平台“指數+”，寬基指數增強產品正是其中重要的一類。

一、什麼是量化指數增強？

量化指數增強，顧名思義，是在跟蹤基準指數（如滬深300、中證A500、中證500、中證全指等）的基礎上，通過量化模型優化選股和組合，追求超額收益（Alpha）。與傳統指數基金被動複製成份股不同，指增產品允許基金經理在一定範圍內調整持倉，以獲取超越指數的收益。但這種調整併非隨心所欲，而是受到嚴格約束，日均跟蹤偏離度、年跟蹤誤差通常會控製在一定的標準以內。

近年來，量化指數增強基金的表現得到了市場的認可，展現出了較強的適應性和超額收益能力。

從指數增強型基金指數與滬深300指數、股票指數型基金指數的長期表現對比來看，指數增強型基金超額收益明顯。近10年以來，萬得指數增強型基金指數獲得了24.88%的漲幅收益，同期滬深 300與股票指數型基金指數收益分別為-18.05%、2.26%。

近十年以來指增基金超額收益明顯

以滬深300指數及其指增產品為例，Wind數據顯示，截至2025年5月12日，滬深300指數增強型基金平均收益為25.48%，同期普通滬深300指數基金平均收益為6.07%，可見基於滬深300指數的指數增強策略有效。

在權益市場震盪上行時期，指數增強產品的表現會格外突出，這是因為：一方面，隨著A股市場的逐步回暖反彈，指數增強產品緊密跟蹤的基準指數所貢獻的貝塔收益也會隨之上升；另一方面，基金管理人通過量化等主動管理手段進一步挖掘爭取超額阿爾法收益，可以為指數添彩。

二、量化指數增強如何“增”？

通過量化方式實現指數增強一般有兩個核心部分：第一部分是對截面股票的收益率進行建模，第二部分是在收益率建模的基礎上進行相對基準指數的組合優化。收益率建模目前有兩種主要的手段，一種是多因子模型，另外一種是人工智能模型；組合優化則通常是線性規劃和二次規劃。量化指數增強基金，既能夠獲取跟隨指數的“基礎分”（即 Beta 收益），又能借助一些量化策略去爭取“附加分”（即 Alpha 收益）。

那麼，量化具體是如何把指數實現“增強”的？一般主要有以下三種方式。

1、多因子選股模型：力爭精準捕捉超額收益

指數增強基金的一個重要選股模型，就是多因子選股模型，因子是影響因素的簡稱，或簡單理解成指標。該模型通過綜合考量價值、動量、成長、情緒、質量等多個因子，對市場中的個股進行全方位評估。每個因子都代表了股票某一方面的重要特徵，如價值因子，包含市盈率、市淨率等；成長因子，包含營業收入增長率、淨利潤增長率等；動量因子，股票價格的短期走勢等……這些因子並非單獨存在，而是相互交織、共同作用。

多因子選股模型的優勢在於其科學性和系統性。它避免了單一因子選股的局限性，通過多維度、全方位的評估，提高了模型選股的準確性和可靠性。同時，隨著市場環境的變化，模型還可以靈活調整各因子的權重，以適應新的市場條件。

2、 AI選股技術：挖掘數據背後的價值

隨著人工智能技術的飛速發展，AI選股在量化模型中的應用日益廣泛，成為指數增強基金獲取超額收益的新引擎。AI選股通過機器學習和深度學習算法，能夠從海量的曆史數據中挖掘出股票價格的規律，高效捕捉市場機遇。

一方面，機器學習算法通過訓練模型來精準識別數據中的模式和趨勢，進而對截面股票未來的收益率進行建模。這些算法具備強大的數據處理能力，能夠應對大量的非線性關係，捕捉到那些人類投資者難以察覺的市場規律。另一方面，深度學習算法則利用神經網絡模型，對股票價格數據進行多層次、多維度的深入分析，從而進一步挖掘數據中的潛在價值。在處理複雜數據和捕捉非線性關係方面，深度學習算法展現出顯著的優勢，能夠顯著提升選股的效率和準確性。

在實際應用中，AI選股技術通常與多因子選股模型相結合。多因子模型為AI選股提供了豐富的特徵輸入，而AI選股則通過深度挖掘數據，發現新的選股線索和策略。兩者相輔相成，共同提升了指數增強基金的選股能力和超額收益水平。

3、基本面增強策略：深入挖掘公司價值

基本面增強也是指數增強基金的重要策略之一。基金經理會綜合考慮預期回報、風險及交易成本，對投資組合進行優化。選股範圍以成份股為主，同時包括非成份股中與成份股相關性強、流動性好、基本面信息充足的股票。通過深入分析公司的盈利能力、償債能力、運營效率等基本面信息，基金經理能夠更準確地把握股票的投資價值，從而實現超額收益。

三、指數增強基金應該關注哪些指標

量化指數增強基金正成為越來越多人的“優選”。指增產品其實是不挑市場環境的，因為這類產品的本質就是追求獲取指數Beta+超額Alpha ，一個優秀的指增產品理論上應該是在各種市場環境下都能夠獲取穩定超額的。因此，在選擇指增基金時，我們需要重點關注的指標都是圍繞著日超額這一核心指標計算得到的，包括年化超額、跟蹤誤差、信息比率、最大回撤、日度勝率、月度勝率等。（日超額=基金產品每天的淨值增長率-基準指數日的漲跌幅）。未來，隨著AI、大數據等新技術的深入應用，指增產品的競爭將更加激烈，這種在被動與主動之間尋找平衡的智慧，或許正是穿越週期的最佳答案。

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