中加基金固收週報︱市場持續震盪、事件影響作用增加

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股市：市場持續震盪、事件影響作用增加

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，維持震盪。

31個申萬一級行業中，美容護理、非銀金融和汽車相對錶現較好。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

中國4月新增社會融資規模1.16萬億元，市場預期1.26萬億元，前值5.89萬億元；中國4月新增人民幣貸款2800億元，市場預期7644億元，前值36400億元；中國4月M2同比8.0%，市場預期7.5%，前值7.0%；M1同比1.5%，前值1.6%。數據整體偏弱。社融存量還在環比持續增長，政府債發行是主要支撐項（4月政府債券融資9762億元，同比多增10699億），居民和企業信貸端均偏弱。居民部門看，短期及中長期信貸需求均處於同期低位，可能與部分銀行上調消費貸利率和貿易衝擊就業與商業活動有關。現在貨幣方面仍舊顯示出很強的政府財政支撐特徵。

美國4月CPI同比從2.4%降至2.3%，彭博預期2.4%；核心CPI同比持平於2.8%，彭博預期2.8%。CPI和核心CPI同比均降至2021年2季度以來的最低水平。CPI環比回升主要是低基數影響下能源、核心商品、超級核心服務價格由跌轉漲，但幅度也有限。總體看，美國經濟韌性仍在，滯脹壓力可控。考慮到美對華整體關稅稅率依然有近50%，關稅後續對經濟、通脹和就業的影響仍將產生。美聯儲當下最好的選擇依然是等待與觀察。在看到就業以及消費等硬數據明顯變差、或者關稅的通脹影響惡化之前，美聯儲沒有必要採取行動。

股市策略展望

市場上週震盪底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金稍有好轉。

在中美日內瓦會談後，市場對貿易戰惡化預期進行最後的修復（之前大部分已經修復），市場熱點逐步從此方面移開，但貿易戰反複可能性大，會對市場風偏持續形成壓製的事實仍未改變，疊加目前經濟“現實”仍弱，“搶出口”將更長時間的支撐出口數據（拉低經濟刺激預期）市場缺乏熱點與主線，短期事件影響增加（如科技相關新催化、公募基金調倉預期等），判斷短期市場資金仍然難以形成合力，主題行情為主，市場繼續保持向上有壓力向下也有底的振盪。

中長期維度，中美長期鬥爭的基調已經確定，隨著美國政策的反複無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。觀察我國中長期維度在與美國的拉扯中是否會迎來戰略機遇。內需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極佈局。其二，在證監會《推動公募高質量發展行動方案》下，公募產品被動化趨勢恐進一步強化，雖短期不確定性和分歧較大，但中長期維度看較為低估的指數權重股仍可能迎來配置資金流入。

行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續有效。公募基金考核新規為低估值大盤價值與紅利帶來資金注入預期，關注有催化的紅利標的、弱週期且現金流穩定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業方面，我們繼續重點關注科技（在內需政策預期降低時優勢凸顯，隨著美國政策反複和國內政策穩定支持不斷產生交易性機會，中期仍然看好，具備新催化出現下重新成為主線的潛力。關注港股互聯網、自主可控、機器人、低空等方向催化）。內需與高景氣方向（以消費和高景氣醫藥為首，對於政策和基本面預期彈性高，自上而下擇時）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益於後續政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關標的。

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