申萬宏源傅靜濤：A股具備演繹牛市行情潛力 年底可能進入“發令槍響”前最後階段

6月10日，申萬宏源2025資本市場夏季策略會在北京舉辦。申萬宏源證券執委會成員、申萬宏源研究董事長周海晨在主論壇致開幕辭，申萬宏源研究總經理王勝主持主論壇，公司各事業部、相關業務條線負責人參會交流。近500家上市公司高管與2200餘名投資者齊聚一堂，會議期間將進行700餘場線下交流。

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤在演講中表示， A 股市場具備演繹牛市級別行情的潛力。首先，居民“資產荒”愈演愈烈，居民提升權益配置比例方向不必懷疑， 2025 年是存款到期再配置高峰期，居民資產配置遷移可能初露崢嶸。其次，A 股投融資功能建設，各有側重，一體兩面。公司治理股東回報改善抬升 A 股回報中樞。鼓勵併購重組與創投一級市場拐點共振。 A 股可能處於盈利能力長期抬升的起點。中國企業通過“內卷”，已在高價值量的領域取得了突破，而後通過“反內卷”將抬升企業盈利，一個曆史級別的供給出清週期正在到來。

當前市場尚未鳴響“發令槍”。“槍響起跑”需擇時。傅靜濤分析稱，供給側改善線索明確，但中期需求側影響因素紛繁複雜。強改善依賴需求，弱改善可以依賴 2026 年供給出清。科技尚未擺脫中期調整波段。應用突破依賴於基礎層技術突破，科技上行週期可能演繹數年時間。新消費是獨立的產業趨勢。但新消費高景氣只是中國經濟轉向消費驅動的一小步。中國經濟轉型預期發酵只能循序漸進。

對於本輪市場行情，傅靜濤表示，25Q2-Q3A股總體處於震盪區間內是大概率，不宜輕言突破。等待各項條件成熟，啟動更大級別行情。本輪潛在牛市更可能演繹成首個“中國版慢牛”。首先，基本面改善彈性弱，但持續時間長，可供樂觀預期醞釀的時間更充分。其次，本輪潛在牛市，勢必會有更高的價值屬性。再次，能夠調控增量資金正循環速度的力量明顯增強：公募高質量發展，中央彙金髮揮類平準基金功能。

傅靜濤稱，時間已經是市場的朋友，2026年行情將好於2025年，牛市主要區間在 2026-27年。2026 年開始供需格局改善的線索增加，市場賺錢效應有望進一步累積。他表示，25Q4 預期中期基本面改善 + 居民增配權益初露崢嶸，市場中樞有望抬升，市場可能進入“發令槍響”前的最後階段。25Q3 依然是中樞偏高的震盪市。