介紹一隻基於獨特思路增強的二級債基
行至當前，相信大家都有類似的感受，似乎經濟複蘇的“油門”剛踩下，海外黑天鵝就時不時來個“急刹車”，導致行情短期波動加大，投資體驗不佳。
面對這種情況，二級債基因其“攻守有道”的特點，成為不少投資者資產配置的“新寵”。wind數據顯示，3月新成立的債券型基金規模高達1132.15億元。繼去年12月以後，單月債基募集規模再次超千億元；截至3月31日，全市場二級債基規模合計5525.43億元，較2024年末增長564億元。
全市場近600只二級債基中，比起常規的多資產均衡搭配，中信保誠安鑫回報債券卻另闢蹊徑，走出了一條獨特的增強思路，產品A類份額近6個月淨值增長率4.20%；2024全年增長9.58%，同類排名前7%（29/443），淨值曲線大體45°穩健向上。
備註：中信保誠安鑫回報A近6個月業績基準收益率1.38%，2024年度業績比較基準收益率8.60%；排名數據來源：《中國銀河證券·基金業績評價滾動月度》報表，數據截至：2024.12.31；發佈時間：2025.1.1；業績數據來源：基金季報、年報，近6個月業績數據截至：2025.3.31，2024年業績數據截至：2024.12.31。
基金淨值數據已經託管人複核，數據區間：2024.5.8-2025.5.8；相關數據僅為曆史情況，不預示未來，不代表基金的業績表現，不作為未來收益保證或投資建議。基金的過往業績及排名不代表未來表現，基金淨值具有波動性。
強強聯手，打造固收+新範式
二級債基作為一種大類資產配置工具，通過80%的債券資產致力於達到穩健資產+不超過20%的資產進行適度進攻，在基金管理上強強聯手，雙基金經理分工明確、優勢互補。
該基金基金經理陳嵐，擁有16年證券從業經驗和4年基金管理經驗，在對宏觀經濟運行週期做判斷的基礎上，進行大類資產配置以及個券甄選，緊密跟蹤市場變化，爭取相對穩健的回報。基金的債券投資部分採取“雙軌”策略：
一方面主要配置信用評級為AA級及以上信用債（債券占比不低於基金資產的80%），嚴控信用風險，爭取穩健收益；另一方面可以適時利用利率債波段交易，把握市場波動機會，增厚組合回報。
基金經理江峰更關注獲取進攻收益，通過深度挖掘成長性突出的個股，一以貫之其逆向投資的思路，構建差異化權益倉位，或可與傳統債券基金的權益配置形成錯位競爭，力爭進一步提升組合收益彈性。
這一“穩中求進”的管理模式，既可以保持債券底倉的防禦性，又通過特色權益配置，力爭增強整體收益能力。
從江峰的個人研究偏愛來看，其看中小盤股投資的風險收益特徵，他指出“相較於大市值股票，小市值公司在出現不利消息時，下跌空間或許相對有限，而向上的收益空間可能更具潛力，這種收益風險比是小盤股投資的核心邏輯”。
註：如上內容僅用於展示基金經理的投資思路和當前市場研判，不作為投資承諾。基金的投資策略、配置的行業、具體的投資標的及比例將視市場情況在合同允許的範圍內進行調整。
逆向投資思維的收益增強密碼
不同於其他二級債基，權益部分增強是通過投資價值股或者大盤股，在基金近兩個季度的季報都可以看出，2024Q4和2025Q1選擇小盤股增強，這也隱含著江峰個人“逆向投資思維”的精髓。在江峰看來，一方面，小盤股通常具有更高的成長潛力和更大的彈性，尤其在經濟複蘇和新興產業崛起的背景下，小盤股的表現尤為亮眼。另一方面，小盤股的波動性較大，流動性相對較弱，需要通過專業的風險管理策略來降低風險。
在投資個股時，江峰可通過PB-ROE策略（即在低PB水平下尋找潛在高ROE的公司），篩選出具有高性價比的個股，這是一種逆向投資思路，具體操作中考慮三重標準：
ü 基本面安全邊際：剔除存在治理瑕疵或財務風險的標的，聚焦季度業績改善企業。
ü 市值彈性空間：從數據看，在2024Q4和2025Q1佈局小市值公司，預留估值擴張潛力 ，上述期間中信保誠安鑫回報債券基金前10大重倉股平均市值為16.36億元和16.45億元，或具一定的小盤股特徵。（數據來源：基金定期報告，截至2025/3/31，定期報告中顯示的前十大持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。基金投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的範圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。）
ü 分散化配置：嚴控個股權重，以避免個股暴露風險。
權益倉位管理中江峰的逆向思維
江峰是根據市場的週期性（鍾擺運動），做好適當倉位管理，以靈活應對組合下跌和上漲的風險和機會。
在實際操作中，江峰可以通過產品浮盈水平，決策權益倉位上限，另外通過輔助信號，輔助決策在某一總體倉位水平下的具體權益倉位，以降低波動。另外，也可以通過可執行的PB-ROE配置策略決定具體行業和個股的配置比例。
從2024年中信保誠安鑫回報A每季度債、股資產配置比例看，在權益市場表現震盪時，股票倉位中樞較低，偏向穩健，但三季度市場行情轉暖時，股票倉位有所提升，在二季度“關稅風暴”下，提前降低了股票資產的倉位，應對市場波動風險。
數據來源：中信保誠安鑫回報A基金定期報告，截至2025/3/31
而通過2025年一季報數據顯示，江峰在股票部分1季度對消費、醫藥、化工、紡織服飾等行業中個股進行了增持，股票部分總體倉位控製在10%以內。在行業和個股配置上，主要優選估值合理，景氣度預期向上的股票，涉及有消費、醫藥、化工、紡織服飾等行業。
註：定期報告中顯示的前十大持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。基金投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的範圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。
動態調整 力爭打造資產配置壓艙石
在震盪市的資產配置中，二級債基憑藉其穩健的投資特性、一定的收益彈性以及動態調整的資產配置策略，力爭成為組合中的“壓艙石”。
通過中信保誠安鑫回報的2025年一季報可以看出，今年一季度，因債券市場波動加大，陳嵐對於安鑫回報的債券倉位和久期均有所下降。陳嵐表示，在債券市場投資方面，二季度經濟預期有所上修，但後續圍繞關稅仍有不確定性，央行對市場的嗬護態度明顯，預計長端利率仍偏震盪。信用債方面，隨著資金面轉鬆，信用債期限利差或將持續陡峭化，中長久期信用配置吸引力有所提升。
權益市場投資方面，江峰則表示，大趨勢看，目前仍然處於估值相對合理階段，中小盤個股總體估值也是較為合理，但如果後期持續上漲，將面臨漲幅累積所帶來的兌現風險，可能會階段性回調。具體考慮在一些細分行業里圍繞景氣度做配置。
