中加基金固收週報︱地緣衝突再度壓製資本市場風偏

股市：地緣衝突再度壓製資本市場風偏

市場回顧

上週A股主要指數漲跌不一，弱勢震盪。

31個申萬一級行業中，有色金屬、石油石化和農林牧漁相對錶現較好。

A股主要指數週漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/06/09-2025/06/13

申萬一級行業周漲跌幅（%）

資料來源：wind；統計區間：2025/06/09-2025/06/13

宏觀數據分析

5月社融新增2.3萬億，人民幣貸款增加0.6萬億；5月末社融規模存量同比增長 8.7%，M2同增7.9% M1回升至2.3%。數據基本符合預期。社融總量的多增主要歸功於政府債融資規模持續高位和低利率帶動企業債券融資好轉，財政支撐特徵明顯。5月居民和企業信貸依然偏弱，關稅政策也繼續影響著企業的融資意願，反映在企業短期貸款和票據融資整體走弱；居民中長貸雖連續三個月同比多增，但絕對數仍偏弱；後續政策層面，央行仍有降準降息空間，同時繼續關注財政的發力結構。

6月11日，美國勞工局公佈美國5月CPI數據，同比2.4%，預期2.5%，前值2.3%；環比0.1%，預期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比2.8%，預期2.9%，前值2.8%；環比0.1%，預期0.3%，前值0.2%。美國5月CPI同比由於去年同期低基數效應而溫和抬升，環比繼續降溫。美國通脹水平的下降可能與今年以來的能源價格走低、租房市場降溫和搶進口透支消費有關。5月通脹數據雖有回落，但結合尚有韌性的非農，美聯儲可能更傾向於繼續數據導向，並不急於採取降息等動作。

股市策略展望

市場上週震盪底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金基本維持低位水平。

隨著中東烽煙再起，全球資本市場風偏再度受壓，本身就處於階段高位且量能較低迷的A股和受到港美彙率壓製的港股同步順勢調整，短期黃金原油航運等板塊較為受益，但需注意A股有其內在穩定性，且中東戰事目前看對我國影響有限，故A股的調整時長應該不會很長，但目前經濟“現實”仍弱，“搶出口”將更長時間的支撐出口數據（拉低經濟刺激預期），判斷短期市場主題行情為主，操作中重個股輕指數，短期關注新催化的出現和當前熱點抱團板塊的持續性。

中長期維度，中美長期鬥爭的基調已經確定，隨著美國政策的反複無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰略機遇。內需、科技、出海三個方向可能迎來機會，如有超跌或偏低位機會可積極佈局。其二，在監管多重政策推動下，公募產品被動化、險資和券商自營等資金長期化趨勢可能進一步強化，中長期維度看較為低估的指數權重股仍可能迎來配置資金流入。

行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續有效。關注有催化的紅利標的（受益於地緣衝突的黃金航運原油類）、弱週期且現金流穩定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進攻性行業方面，我們繼續重點關注科技（在內需政策預期降低時優勢凸顯，隨著美國政策反複和國內政策穩定支持不斷產生交易性機會，中期仍然看好，隨著調整幅度加大和抱團方向資金鬆動出現資金流入。具備新催化出現下重新成為主線的潛力。關注自主可控、機器人、穩定幣等方向催化）。內需與高景氣方向（新消費和創新藥雖然出現資金鬆動，但龍頭情緒仍強，景氣敘事繼續。後續需注意個股質地和催化持續性）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益於後續政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關標的。

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